美国2月CPI点评：美国核心通胀持续强劲

证券研究报告 | 宏观分析报告 2024 年 3 月 12 日 定期报告 ——美国 2 月 CPI 点评 频率：月度 事件： 2024 年 3 月 12 日美国劳工统计局发布：2 月 CPI 环比 0.4%（前值 0.3%），核心 CPI 环比 0.4%（前值 0.4%）；CPI 同比 3.2%（前值 3.1%），核心 CPI 同比3.8%（前值 3.9%）。 核心观点： ❑ 美国 2 月 CPI 持续强劲，主因房租项和能源价格反弹的推动，增强了美联储维持政策利率水平一段时间以观察数据的必要性。1）美国 2 月 CPI 环比 0.4%，同比 3.2%，符合市场预期。其中，2 月能源项整体环比 2.3%（前值-0.9%），对整体环比的贡献达到 24.5%。布伦特原油价格在 2 月反弹至 85 美元/桶以上，带动全美汽油价格反弹至 3.8 美元/加仑附近。3 月上旬，布伦特原油价格走势波动偏平，预计近月不会对 CPI 形成持续性影响。分项来看，2 月能源商品价格环比 3.6%（前值-3.2%），汽油环比 3.8%（前值-3.3%），燃油环比 1.1%（前值-4.5%）；而能源服务环比放缓至 0.8%（前值 1.4%），分项下的电力环比 0.3%（前值 1.2%），燃气服务环比 2.3%（前值 2%）。2）美国 CPI 二手车和卡车环比转正至 0.5%（前值-3.4%），同比降幅-1.8%（前值-3.3%）。美国 CPI 服装项环比转正至 0.6%（前值-0.7%），同比缩小至 0.0%（前值 0.1%）。美国 1 月零售环比-0.8%（前值 0.4%），根据 3 月 6 日发布的美联储褐皮书，消费者对零售商品的价格敏感度出现上升，居民消费和可选消费预计走弱。3）服务项 CPI环比放缓至 0.5%（前值 0.7%），同比 5.2%（前值 5.4%），工资通胀压力出现一定缓解。其中，医疗保健环比-0.1%（前值 0.7%），同比 1.1%（前值 0.6%）。机动车保险环比 0.9%（前值 1.4%），同比走平在 20.6%，预计价格压力仍会持续，主因近期汽车保费的上升反映了电动车和高技术车型转型升级过程中的额外维修成本。4）节假过后，食品价格通胀出现放缓。食品同比 2.2%（前值 2.6%），环比降至 0.0%（前值 0.4%）。其中，家庭食品同比 1.0%（前值 1.2%），环比0.0%（前值 0.4%），非家用食品同比 4.5%（前值 5.1%），环比 0.1%（前值0.5%）。 ❑ CPI 收容所分项或持续反映出房租价格压力。1 月 CPI 同比录得超预期的3.1%，主因在于房租项环比升至 0.6%，前三个月移动平均值近 0.4%。2 月29 日，针对市场对于 CPI 房租项超预期上涨的问题，BLS 表示作为房租项主要分项的业主等效租金（OER，Owners’ Equivalent Rent）偏强，这与单户住宅相对于多户住宅的权重调整有关，或使得业主等效租金价格持续偏强。另外，随着美国 30 年抵押贷款利率从 23 年 11 月峰值的 7.76%回落至今年3 月初的 6.9%附近，居民部门地产需求小幅回暖，标普 CS 房价指数同比近月升幅亦见加速。 ❑ 正如我们在 2 月美国就业数据点评《降息预期再度由弱转强》中所指出的，今年美联储降息预期或将反复波动。在就业数据进一步推升降息预期后，2月美国通胀数据的发布又对该预期形成压制。数据发布后，美债 10 年期收益率上行至 4.15%以上，美债 2 年期收益率接近 4.6%。美元指数走强至 103以上，将伦敦金价格小幅压至 2153 美元/盎司附近。 风险提示：美国经济超预期、美国通胀超预期、美联储货币政策超预期。 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张岸天 S1090522070002 zhangantian@cmschina.com.cn 裴明楠 S1090523040004 peimingnan@cmschina.com.cn 美国核心通胀持续强劲 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观分析报告 图 1：布伦特原油价格带动美国能源成本上行 图 2：红海局势使得供应链压力指数出现反弹 资料来源：Bloomberg、招商证券 资料来源：Bloomberg、招商证券 图 3：CPI 同比下行缓慢 图 4：节假因素之后，食品价格增速放缓 资料来源：Bloomberg、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 3.53.73.94.14.34.54.72022/10/12022/11/12022/12/12023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/1美国汽车协会:全国平均汽油价格（美元/加仑）-2.00-1.000.001.002.003.004.005.002007-022007-112008-082009-052010-022010-112011-082012-052013-022013-112014-082015-052016-022016-112017-082018-052019-022019-112020-082021-052022-022022-112023-08美国:全球供应链压力指数(GSCPI)-2.00.02.04.06.08.010.02019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/112023/022023/052023/082023/112024/02CPI同比核心CPI同比-6-4-20246-1.0-0.50.00.51.01.52.02024/022023/112023/082023/052023/022022/112022/082022/052022/022021/112021/082021/052021/022020/112020/082020/052020/022019/11美国CPI环比食品与饮料住宅交通运输（左轴）% 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观分析报告 表 1：2 月 CPI 环比偏强，主因能源价格反弹和房租项调整 资料来源：Wind、招商证券 2024年2月2024年1月2023年12月 2023年11月2023年10月2023年9月2023年8月美国:CPI0.40.30.20.20.10.40.53.2美国:CPI:食品00.40.20.20.30.20.22.2美国:CPI:家庭食品00.40.100.30.10.28.6美国:CPI:非家用食品0.10.50.30.40.40.40.36.8美国:CPI:能源2.