招商积余(001914)2023年年报点评：业绩表现稳健，股东回报提升

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·A 股公司动态 房地产服务 业绩表现稳健，股东回报提升——2023 年年报点评 核心观点 2023 年公司实现营业收入 156.3 亿元，如期完成年初制定的目标，期内公司归母净利润增速达 24.0%，高于营收 20.0%的增速。公司计划 2024-2026 年的分红比例均不低于 25%，进一步加强股东回报。期内公司物管板块稳中有进，管理面积达 3.5 亿平米，增值服务业务毛利率提升。资产管理业务实现营收 7.0 亿元，同比提升 50.1%。持有物业总可出租面积为 46.9 万，出租率为 96%。 摘要 业绩表现稳健，未来三年分红比例将提升至 25%以上。2023 年公司实现营业收入 156.3 亿元，同比增长 20.0%；实现归母净利润 7.6 亿元，同比增长 24.0%。期内公司的归母净利润增速高于营收增速主因：（1）低基数效应，上年减免房产租金 0.86 亿元，对应归母净利润 0.81 亿元；（2）所得税率由上年同期的 30.8%降至当年的 20.4%。2023 年公司拟分红比例提升至 24.5%，计划 2024-2026 年分红比例均不低于 25%，进一步加强股东回报。 物管规模稳中有进，增值服务盈利能力提升。期内公司管理面积达 3.5 亿平米，同比增长 10.7%，物业服务收入 147.6 亿元，同比增长 18%。增值服务业务中的专业化服务毛利率提升 1.5个百分点至 17.8%，平台增值服务提升 2.5%个百分点至 8.5%。 商业运营收入显著提升，持有物业出租率保持高水平。资产管理业务实现营收 7.0 亿元，同比提升 50.1%，主因疫情后收入回暖及同期租金减免的低基数效应。持有物业总体出租率为 96%。 维持买入评级，下调目标价。我们预测 2024-2026 年公司的 EPS为 0.85/1.03/1.23 元（原 2024-2025 为 0.92/1.11 元）。行业可比公司2024年的PE估值为14X，给予公司30%的估值溢价至18X，对应目标价 15.24 元（原目标价为 21.75 元）。 风险提示：1、项目拓展不及预期；2、利润率修复不及预期。 重要财务指标 2022 A 2023 A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 13,023.8 15,626.7 18,735.0 21,738.1 25,634.5 YoY(%) 23.0% 20.0% 19.9% 16.0% 17.9% 净利润(百万元) 593.5 735.7 897.7 1,094.3 1,306.7 YoY(%) 15.7% 24.0% 22.0% 21.9% 19.4% 毛利率(%) 11.8% 11.6% 11.9% 12.1% 12.3% EPS(摊薄/元) 0.56 0.69 0.85 1.03 1.23 P/E(倍) 19.9 16.0 13.1 10.8 9.0 资料来源：iFinD，中信建投 招商积余(001914.SZ) 维持 买入 竺劲 zhujinbj@csc.com.cn SAC 编号:S1440519120002 SFC 编号:BPU491 黄啸天 huangxiaotian@csc.com.cn SAC 编号:S1440520070013 发布日期： 2024 年 03 月 17 日 当前股价： 11.12 元 目标价格 6 个月： 15.24 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -2.88/-9.47 -13.73/-16.96 -27.08/-21.21 12 月最高/最低价（元） 16.33/9.86 总股本（万股） 106,034.61 流通 A 股（万股） 106,034.28 总市值（亿元） 117.91 流通市值（亿元） 117.91 近 3 月日均成交量（万） 562.84 主要股东 招商局蛇口工业区控股股份有限公司 47.45% 股价表现 相关研究报告 2023-10-27 【中信建投房地产】招商积余(001914):业绩延续二季度趋势，非住龙头地位稳固 ——2023 年三季报点评 2023-08-25 【中信建投房地产服务】招商积余(001914):收入稳健增长，盈利能力提升 ——2023 年中报点评 2023-03-18 【中信建投房地产服务】招商积余(001914):业绩稳健增长，盈利受租金减免影响较大2022 年年报点评-35%-25%-15%-5%5%15%2023/3/152023/4/152023/5/152023/6/152023/7/152023/8/152023/9/152023/10/152023/11/152023/12/152024/1/152024/2/152024/3/15招商积余沪深300 招商积余 A 股公司动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 1 业绩表现稳健，分红比例将提升至 25%以上 ............................................................................................................ 1 2 物管规模稳中有进，增值服务盈利能力提升 ............................................................................................................. 2 3 商业运营收入显著提升，持有物业出租率保持高水平 ............................................................................................. 5 4 盈利预测与投资建议：维持买入评级 ......................................................................................................................... 6 风险分析 ............................................................................................................................................................................ 6 1 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 招商积余 A 股公司动态报告 1 业绩表现稳健，分红比例将提升至 25%以上 公司发布 2023 年年度报告，全年公司实现营业