上海电影(601595)发行放映全产业链布局，大IP战略未来可期

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 上海电影(601595) 传媒 [Table_Date] 发布时间：2024-03-15 [Table_Invest] 买入 首次覆盖 [Table_Market] 股票数据 2024/03/14 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 30.02 12 个月股价区间（元） 13.14~40.42 总市值（百万元） 13,454.96 总股本（百万股） 448 A 股（百万股） 448 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 15 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 45% 8% 132% 相对收益 39% 2% 142% [Table_Report] 相关报告 《海外大模型持续迭代，关注 GTC 带来的相关催化》 --20240311 《文生视频模型不断迭代，版号数量连续 3 月破百》 --20240304 《AI 仍是核心主线，重视传媒 AI 应用场景》 --20240227 [Table_Author] 证券分析师：钱熠然 执业证书编号：S0550522080001 021-20363237 qianyr@nesc.cn 研究助理：张昊晨 执业证书编号：S0550122060036 021-61001595 zhanghc@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 发行放映全产业链布局，大 IP 战略未来可期 报告摘要： [Table_Summary] 发行放映全产业链布局，积极探索 IP 战略。上海电影是国内老牌电影公司，历经多次资产重组，逐步发展为集发行、院线、影院、在线票务等业务能力于一体的综合型国有电影公司。疫情后公司开始积极追求转型，探索“影院+ ”融合业态，推进大 IP 战略。公司主营业务为电影发行和电影放映，由上影集团长期控股，股权结构长期稳定，实际控制人为上海国资委，拥有较强的国资背景和资源，此外，高管团队具备综合背景与业务能力，在电影与 IP 开发业务层面有丰富经验。疫情后公司财务状况快速复苏，据公业绩快报，2023 年实现归母净利润 1.24 亿元，去年同期调整后为亏损 3.28 亿元，实现扭亏为盈。 放映业务地位稳固，发行资源优势显著。1）行业：2023 年全国电影总票房（含服务费）达到 549 亿元，同比上涨 83 %，疫情管控结束行业大盘上涨，市场复苏态势明显。2024 年春节档在长假期+优质供给下，票房创下历史新高。展望全年，储备内容依然丰富，预计大盘将处于 566-600 亿的区间内，同比增长 3%~9%。2）放映业务市场地位稳固，影院区位优势显著。公司旗下上海联合院线市占率长期保持领先，行业地位稳固，票房市占率长期保持在 8%左右。直营影院方面，数量较为稳定且主要分布在一二线城市的核心地段，区位优势显著，卖品业务仍有进一步成长空间。3）发行业务上，公司与集团电影投资业务相协同，同时后续将积极参与头部项目，有望持续贡献业绩弹性。 优质 IP 长期积累，多维度探索变现潜力。据中国玩协数据，2022 年授权商品零售额达到 1390 亿元，同比增长 1.2%，IP 授权市场空间广阔。公司 2023 年收购上影元文化 51%股权，积极拓展 IP 业务寻求转型，围绕 IP 全产业链开发运营，在经典 IP 内容焕新、商品及营销授权、游戏联动及授权、衍生品、数字化开发等领域积极拓展，同时在 12 月正式启动“IP 影院合作计划”，通过线上线下深度融合方式推进“IP+影院”业务。2024 年 2 月 29 日，公司发布 iNEW 新战略，通过 iPAi 星球计划”、升级上影网络数智化、扩张一体化、生态全球化愿景积极拥抱 AI 浪潮，在 AI 技术快速发展的背景下，公司丰富的 IP 储备有望进一步释放价值。 投资建议：我们持续看好公司成长性，预计公司 2023-2025 年实现营业收入 7.91/11.06/13.32 亿元，同比增长 115%/40%/20%，实现归母净利润1.24/2.58/3.49 亿元，同比增长-/108%/35%，对应 PE 为 108x/52x/39x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：票房表现不及预期、市场竞争加剧、IP 开发进展不及预期等 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 731 368 791 1,106 1,332 (+/-)% 136.37% -49.62% 114.78% 39.83% 20.45% 归属母公司净利润 22 -335 124 258 349 (+/-)% — -1630.74% — 107.61% 35.46% 每股收益（元） 0.05 -0.75 0.28 0.58 0.78 市盈率 216.40 (14.63) 108.38 52.20 38.54 市净率 2.51 3.12 8.14 7.01 5.93 净资产收益率(%) 1.15% -19.10% 7.51% 13.42% 15.38% 股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 448 448 448 448 448 -50%0%50%100%150%200%250%2023/32023/62023/9 2023/12上海电影沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 34 [Table_PageTop] 上海电影/公司深度 目 录 1. 上海电影：发行放映全产业链布局，积极探索 IP 战略 ................................ 4 1.1. 公司概况：老牌电影公司，依靠股东资源积极探索 IP 战略 .............................................. 4 1.2. 财务分析：疫情后快速复苏，现金流状况良好 ................................................................... 7 2. 电影业务：放映业务地位稳固，发行资源优势显著 .................................... 10 2.1. 行业：春节档票房新高，全年大盘有望冲击 600 亿 ......................................................... 10 2.1.1. 复盘：电影市场稳步恢复，2024 年春节档取得开门红 ......................................................................... 10 2.1.2. 展望：后续储备内容丰富，全年大盘有望冲击 600 亿 .......................