电子行业深度报告：卫星通信高速发展，Starlink产业链保持领先

证券研究报告·行业深度报告·电子 电子行业深度报告 1 / 5 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 卫星通信高速发展，Starlink 产业链保持领先 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 短期通信需求与长期国防需要驱动卫星市场发展：卫星通信是以卫星作为中继实现地球上的无线电通信站间的通信。相比高轨卫星，低轨卫星具有时延低和系统覆盖率高等优势，成为了最有应用前景的卫星通信技术之一。由于国外基站数量较少，基站覆盖率不足，许多偏远地区的通信需求未能得到满足，这部分通信需求成为了国外卫星通信市场发展的短期驱动力。而长期来看，由于低轨卫星资源有限，具有“先占先得”的特性，加上各国对国防安全的需要，卫星网络建设和自主可控将具有必要性。据 QYResearch 研究报告显示，2021 年我国卫星互联网行业市场规模达 292.48 亿元，预计 2025 年将升至 446.92 亿元，2021-2025 年预计复合增长率将达到 11.2%。 ◼ 低轨卫星市场格局“一超多强”：卫星通信产业链包含了卫星制造、卫星发射、地面设备、卫星运营和服务四大环节。目前我国已拥有较完整的卫星互联网产业链，形成了“国家队主导，上市企业参与”的全景格局。从全球市场来看，低轨卫星竞争呈美国领先、大国追赶的“一超多强”格局。从轨道卫星布局来看，截止 2022 年底，美国制造及拥有的近地轨道卫星的数量处于主导地位；从卫星参数来看，美国 Starlink 计划在卫星数目、投资规模等参数上均远远优于其他国家的星座计划；从专利数量角度看，截至 2022 年 11 月，美国卫星互联网专利申请量占全卫星互联网专利总申请量的近 40%。 ◼ 实现产业链协同，Starlink 先发优势明显：Starlink 计划在 2015 年推出，具有规模大、时延低、全球覆盖等特点，还具备广阔的军事应用场景。相较于其他星座计划，Starlink 商业化路程清晰，实现了全产业链协同，同时通过“一箭多星”发射方式和火箭回收技术将单次发射成本降低至120 万美元，未来有望继续降低。根据官网披露，截止 2022 年 Starlink已为 36 个国家/地区提供服务，并逐渐将服务范围扩展至亚洲和中东地区，成为目前成功发射卫星最多、最快、服务范围最广、用户规模最大的卫星星座项目，Starlink 已是目前最有机会率先量产的卫星领域供应链。 ◼ 星链的全球年需求量约 1 亿台，渗透率为 2%（截至 2023 年 12 月）。根据星链官方披露的全球可用地区分布地图，结合各地区的人口总量、偏远地区人口分布、平均家庭收入、平均家庭人数、互联网覆盖率、互联网需求量等指标推测全球的星链终端需求量。初步估算，星链的全球市场空间高达 3.7 亿台。经我们测算，北美地区为全球最大的星链的市场空间，终端需求量共 1.27 亿，占总市场空间的 35%；欧洲其次，大洋洲市场空间最小。按照设备 3-4 年的折旧期与更新换代计算，年需求量每年约 1 亿台，当前 Spacex 用户数 200 万户，渗透率为 2%。 ◼ 风险提示：发射成本降低不及预期、用户数量增长不及预期、市场拓展不及预期。 [Table_Summary] [Table_PicQuote] 行业走势 数据来源：Wind [ 相关研究 特此致谢东吴证券研究所对本报告专业研究和分析的支持，尤其感谢马天翼和鲍娴颖的指导。 [Table_Author] 2024 年 03 月 21 日 分析师 陈睿彬 (852) 3982 2112 chenrobin@dwzq.com.hk -31%-27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%2023/3/202023/7/192023/11/172024/3/17电子沪深300 2 / 5 [Table_Yemei] 行业深度报告 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 低轨卫星加速落地，战略地位不断提高 卫星通信是以卫星作为中继实现地球上的无线电通信站间的通信。按照卫星轨道高度的不同，通信卫星可以分为低轨通信卫星（LEO）、中轨通信卫星（MEO）和高轨地球同步通信卫星（GEO）。LEO 系统被认为是最有应用前景的卫星移动通信技术之一，相比于传统的中高轨通信卫星，具有低时延、强信号、高覆盖、低成本的明显特点，已成为各国通信卫星发展的主力。有限的频轨资源及其“先占先得”的特征，决定了发展低轨星座通信具有战略必要性。国防安全需求驱动低轨卫星网络自主可控。 2. 中下游占产业链主力，低轨卫星竞争“一超多强” 卫星通信产业链包含了卫星制造、卫星发射、地面设备、卫星运营和服务四大环节。卫星运营与服务及地面设备合计占据了约 91.89%的市场份额。据信通院预计，到 2027 年，全球卫星通信终端市场的规模有望达到 109 亿美元。目前我国已形成了较完整的卫星互联网产业链，总体竞争趋向多元化。据 QYResearch，2021 年，我国卫星互联网行业市场规模达 292.48 亿元，预计2025 年将升至 446.92 亿元，2021-2025 年预计复合增长率将达到 11.2%。低轨卫星竞争呈美国领先、大国追赶的“一超多强”格局。截止 2022 年底，美国制造及拥有的近地轨道卫星近 5000 颗，占比超 60%，处于主导地位。 3. SpaceX 是最有机会量产的卫星领域供应链 Starlink 占据明显先发优势。Starlink 计划在 2015 年推出，具有规模大、时延低、全球覆盖等特点，还具备广阔的军事应用场景。截止 2022 年，Starlink已为 36 个国家/地区提供服务，是目前成功发射卫星最多、最快、服务范围最广、用户规模最大的卫星星座项目。SpaceX 致力于走成熟性、通用性、创新性相结合的技术路线，重视产品自主研制能力，持续优化产业链条。 4. Starlink 技术：地面终端是必需品，直连技术短期不可替代 空间段由低轨卫星和星间链路组成，受功率限制，低轨卫星必须采用固定终端形式用于家庭接入。上下行速度与网络延迟接近 5G 网络，低轨道卫星网络降低信号传输延迟。动态卫星调整提供稳定的互联网连接。星链卫星迭代，通信能力日益增强。星链卫星地面终端是一种相控阵天线碟，为高速传输速率的保障。 3 / 5 [Table_Yemei] 行业深度报告 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 5. 2024 年初步预估年需求量约 1 亿台，当前渗透率为 2% 我们计算 Starlink 接收器的总台数约需要 3.7 亿台，按照设备 3-4 年折旧，接收器的年需求量每年约 1 亿台，Spacex 用户数 200 万台（2023 年 12月），以 200 万台用户数计算，渗透率为 2%。 图 35：星链接收器终端需求量测算 数据来源：countrymeters、IBRD·IDA、联合国经济和社会事务部、东吴证券（香港）测算 6. 相关标的 图 37：卫星行业相关标的