电子行业美光FY24Q2跟踪报告：收入和业绩表现大超预期，指引价格持续上涨和HBM3E快速放量

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2024 年 03 月 21 日 美光 FY24Q2 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 美光于 3 月 20 日公布 FY24Q2 财报（注：FY24Q2=CY24Q1），营收 58 亿美元，同比+58%/环比+23%；毛利率 20%，同比+51.4pcts/环比+19pcts，单季度收入和毛利率均大超指引上限。综合财报及交流会信息，总结要点如下： 评论： 1、FY24Q2 收入和毛利率均远超指引上限，先进节点存储产品供应紧张。 FY24Q2 收入 58 亿美元，同比+58%/环比+23%，远超上季度指引上限（53±2亿美元）；毛利率 20%，同比+51.4pcts/环比+19pcts，主要系价格上涨，远超上季度指引上限（13.5%±1.5pcts）；FY24Q2 末库存 84 亿美元，DOI 160 天，环比基本持平，先进节点的 DRAM 和 NAND 供应紧张。 2、FY24Q2 存储价格持续改善，数据中心和 SSD 业务收入同环比高增长。 1）按产品划分：①DRAM FY24Q2 收入 42 亿美元，环比+21%，位元出货量增长个位数百分比，价格增幅超 10%；②NAND FY24Q2 收入 16 亿美元，环比+27%，位元出货量下降个位数百分比，价格上涨 30%以上；2）按业务划分：①计算与网络业务（Compute and Networking，CNBU）单季营收 22 亿美元，同比+59%/环比+26%，数据中心收入强劲增长，云收入环比翻倍以上增长；②移动业务（Mobile，MBU）单季营收 16 亿美元，同比+69%/环比+24%，预期销量的下滑被价格改善抵消；③存储业务（SSD 产品，SBU）单季营收 9.05亿美元，同比+79%/环比+39%；④嵌入式业务（Embedded，EBU）单季营收11 亿美元，同比+28%/环比+7%，主要系工业市场对领先节点产品的强劲需求。 3、2024 年手机、PC、服务器等预计持续复苏，HBM3E 将产生数亿美元收入。 1）数据中心和生成式 AI：公司预计 24H1 库存降至正常水平，2024 年服务器出货量同比增长中高个位数百分比。公司 HBM3E 方案较竞争对手解决方案相比功耗降低了 30%，将供向英伟达 H200 GPU；公司表示 2024 年 HBM 已经售罄，全年将实现数亿美元收入，并从 FY24Q3 开始增加收入占比和毛利率水平；2025 年 HBM 大多数供应已经分配，12Hi HBM3E 将大批量生产，预计届时市场份额将与当前 DRAM 位元市场份额相当；2）智能手机：预计 2024 年智能手机出货量将同比低至中个位数百分比增长，预计 AI 手机 DRAM 容量较普通手机增长 50-100%；3）PC：预计 2024 年销量将同比增长低个位数百分比，AI PC的 DRAM 容量较普通 PC 将增加 40-80%；4）汽车和工业：库存接近正常水平，汽车对存储需求继续强劲，工业市场分销商库存和订单可见性均有改善。 4、指引 FY24Q3 收入和毛利率同环比持续提升，2024 财年价格进一步上涨。 1）FY24Q3 指引：收入 66±2 亿美元，中值同比+76%/环比+14%；毛利率 26.2%±1.5pcts，中值同比+42.3pcts/环比+6.5pcts；2）FY2024 指引：公司将持续减少库存天数，在财年末几周内实现 120 天库存水平；2024 年资本支出保持75-80 亿美元，同比略有增长；预计 2024 年 DRAM 和 NAND 定价进一步上涨，盈利能力大幅提高；全年 DRAM 和 NAND 位元需求预计增长 15%左右，中期来看，DRAM 位元需求 CAGR 约为 15%，NAND 位元需求 CAGR 略超 20%。 风险提示：宏观经济及政策风险；DRAM 和 NAND 价格复苏不及预期的风险；新品研发不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 492 9.7 总市值（十亿元） 7248.6 9.3 流通市值（十亿元） 5871.2 8.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 19.8 -3.4 -11.7 相对表现 14.7 -0.2 -2.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《美光 FY24Q1 跟踪报告：HBM3E 新品将于 2024 年初量产，指引 2024 全年价格持续上升》2023-12-25 2、《美光 FY23Q4 跟踪报告：存储价格已逐步触底，2024 年供 需 关 系 将 大 幅 改 善 》2023-10-09 3、《美光 FY23Q3 跟踪报告：FY23Q3 单季亏损环比收窄，2024年 预 计 持 续 减 产 》2023-07-02 4、《美光跟踪报告：FY23Q2业绩亏损环比加剧，预计供需状况持续边际改善》2023-03-29 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 曹辉 S1090521060001 caohui@cmschina.com.cn -50-40-30-20-1001020Mar/23Jul/23Nov/23Feb/24(%)电子沪深300收入和业绩表现大超预期，指引价格持续上涨和 HBM3E 快速放量 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：美光分季度营收及增速 图 2：美光分季度毛利率及净利率 资料来源：美光，招商证券 资料来源：美光，招商证券 图 3：终端市场分析（数据中心） 资料来源：美光，招商证券 -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0102030405060708090100F21Q1F21Q2F21Q3F21Q4F22Q1F22Q2F22Q3F22Q4F23Q1F23Q2F23Q3F23Q4F24Q1F24Q2营业收入（亿美元）YoY-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%毛利率净利率 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 图 4：终端市场分析（PC 和手机） 资料来源：美光，招商证券 图 5：公司未来展望 资料来源：美光，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 4 行业简评报告 图 6：FY24Q3 指引 资料来源：美光，招商证券 （后附 FY2024Q2 业绩说明会纪要全文） 敬请阅读末页的重要说明 5 行业简评报告 附录：美光 FY2024Q2 业绩说明会纪要 时间：2024 年 3 月 20 日 出席：Satya Kumar–IR Sanjay Mehrotra–总裁兼 CEO Mark Murphy–首席财务官 会议纪要根据公开信息整理如下： FY24Q2 业绩回顾： FY24Q2 美光科技的收入、毛利率和每股收益远高于上季度指引上限，美光提升盈利能力，提前一个季度实现预期营业利润率。随着供需平衡收紧，美光推动了强劲的价格上涨，这种市场情况改善是基于 AI 服务器、大多数终端市场更健康的需求