电子行业深度报告：AI PC元年开启，换机潮推动产业链景气度提升

证券研究报告·行业深度报告·电子 电子行业深度报告 1 / 5 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] AI PC 元年开启，换机潮推动产业链景气度提升 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 全球 PC 出货量 2023Q4 同比降幅缩窄至 0.1%，2024 年全年预计增长8%：23Q2-Q3 全球 PC 出货量均环比回升，2023 年全球 PC 出货量同比降幅逐季度缩窄，23Q4 同比降幅缩窄至 0.1%。根据 IDC 数据，全球PC 出货量 22Q4 环比下行 9%，23Q1 环比下行 15%；23Q2 全球 PC 出货量环比回升 8%，同比降幅收窄至 14%，23Q3 全球 PC 出货量环比回升 11%，同比降幅进一步收窄到 8%。至 23Q4 全球 PC 出货量 6170 万台，同比下滑 0.1%，PC 行业逐步走出下行周期，行业拐点出现。根据Canalys 预测，得益于 Windows 的更新周期，以及具备 AI 功能和采用Arm 架构电脑的崛起，全球个人电脑市场正步入复苏之路，2024 年出货量预计到 2.67 亿台，较 2023 年增长 8%。 ◼ 产业巨头积极布局，AI PC 开启渗透率提升元年：2024 年将是 AI PC 时代元年，无论是借助酷睿 Ultra 移动芯片喊出在 2025 年前为 100 万台PC 带来 AI 特性的英特尔，还是率先推出具有 AI 引擎锐龙 8000 系列APU 桌面级处理器的 AMD；再或是努力破局的高通、使用 Arm 架构站稳脚跟的苹果，都集中在此刻发布其围绕 AI 概念的 PC 平台产品。Canalys 预测 2024H1 将出现 AI 赋能模型浪潮。鉴于在 2024 年末推出的最新 Windows 操作系统将发布经 AI 强化后的功能，以及 AI 工具在商业和生产力软件的广泛应用，AI PC 市场将在 2025 年和 2026 年有望实现快速增长。Canalys 预测到 2027 年，AI PC 全球出货量预计超过 1.7亿台，在总个人电脑出货量的占比超 60%，23-27 年 AI PC 出货量 CAGR达 63%。 ◼ 周期拐点叠加 AI PC 刺激换机潮加速，PC 产业链有望迎来景气周期：AI PC 的发展在促进换机需求增长的同时也对 PC 硬件提出更高要求，硬件加速模块在 PC 的渗透率提升有望提高 PC 单价，叠加换机周期的加速 PC 行业有望迎来量价齐升。建议关注上游显示面板公司伟时电子、龙腾光电；推荐上游结构件公司春秋电子，建议关注上游结构件公司胜利精密、英力股份、信音电子；建议关注上游其他组件公司隆扬电子、光大同创、万祥科技、珠海冠宇；建议关注下游终端销售公司联想集团及 ODM 厂华勤技术。 ◼ 风险提示：下游复苏不及预期风险；AI PC 用户体验不及预期风险。 [Table_Summary] [Table_PicQuote] 行业走势 数据来源：Wind [ 相关研究 特此致谢东吴证券研究所对本报告专业研究和分析的支持，尤其感谢马天翼和鲍娴颖的指导。 [Table_Author] 2024 年 03 月 21 日 分析师 陈睿彬 (852) 3982 2112 chenrobin@dwzq.com.hk -31%-27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%2023/3/202023/7/192023/11/172024/3/17电子沪深300 2 / 5 [Table_Yemei] 行业深度报告 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 全球 PC 出货同比跌幅逐季缩窄，行业周期拐点向上 23Q2-Q3 全球 PC 出货量均环比回升， 23Q4 同比降幅缩窄至 0.1%。PC 行业逐步走出下行周期，行业拐点出现。 图1：全球 PC 出货量 数据来源：Wind，东吴证券（香港） 主要终端厂商库存去化效果显现，23Q2 联想、戴尔、华硕、惠普、宏碁五大终端厂商库存总和环比减少 3.4%，同比减少 16.9%。随着库存去化接近尾声，PC 价格也已经止跌趋向稳定，PC 行业的拐点显现，复苏在望。 图2：中关村电子 PC 产品月价格指数 图3：主要 PC 厂商存货情况（百万美元） 数据来源：Wind，东吴证券（香港） 数据来源：Wind，东吴证券（香港） 华为市场份额提升显著。根据 IDC 数据，23Q3 联想、惠普、戴尔保持全球市占率前三，中国大陆联想 23Q2 市占率 36%，华为 PC 市占率增长趋势明显，23Q2 市占率 9%，出货量同比增长 6%，成为中国大陆出货量第三大厂商，未来随着 AI PC 浪潮华为市占有望凭借技术优势进一步提升。 根据 Canalys 预测，全球个人电脑市场正步入复苏之路，并有望在明年恢复至 2019 年的水平。展望未来，2024 年全年出货量预计达到 2.67 亿台，较 2023 年增长 8%，这主要得益于 Windows 的更新周期，以及具备 AI 功能和采用 Arm 架构电脑的崛起。 -40%-20%0%20%40%60%80%02040608010017Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q3全球PC出货量（百万台）YoYQoQ808590951001051101152020.06 2021.01 2021.08 2022.032022.12023.05笔记本月价格指数台式机月价格指数050001000015000200002500030000350004Q14 1Q16 2Q17 3Q18 4Q19 1Q21 2Q22华硕宏碁惠普戴尔联想 3 / 5 [Table_Yemei] 行业深度报告 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2. 产业巨头积极布局，AI PC 开启渗透率提升元年 根据 Canalys 数据，截至 2023Q2，AI PC 出货量超过 500 万台。随着x86 架构对 AI 能力的提升，Canalys 预测 2024H1 将出现 AI 赋能模型浪潮。Canalys 预测到 2027 年，AI PC 全球出货量预计超过 1.7 亿台，在总个人电脑出货量的占比超 60%，23-27 年 AI PC 出货量 CAGR 达 63%。 图4：2027 年 AI PC 渗透率预计超过 60% 图5：AI PC 出货量预测 数据来源：Canalys，东吴证券研究所 数据来源：Canalys，东吴证券研究所 行业巨头积极布局，2024 年开启 AI PC 时代元年。 图6：AI PC 相关产品发布重要节点 数据来源：各公司官网，东吴证券（香港）整理 3. AI PC 推动换机潮加速，关注产业链量价增量 AI PC 的发展在促进换机需求增长的同时也对 PC 硬件提出更高要求，硬件加速模块在 PC 的渗透率提升有望提高 PC 单价，叠加换机周期的加速PC