商业贸易行业周报：零售板块2024年一季报前瞻

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/商业贸易 证券研究报告 行业周报 2024 年 04 月 01 日 零售板块 2024 年一季报前瞻 [Table_Summary] 投资要点： 【核心观点】 一季度收官，我们建议短期优选季报表现有望超预期的标的。以下我们是对重点公司的一季报前瞻： 1. 零售板块一季报前瞻 （1）黄金珠宝：短期受益于金价上行带来业绩利润弹性，长期看好供给出清&产品升级。①老凤祥：我们预计 1Q24 公司收入增 10%-15%，归母净利润增 10%-15%。②周大生：我们预计 1Q24 公司收入增 15%-25%，归母净利润增 5%-10%。③潮宏基：我们预计 1Q24 公司收入增 10%-15%，归母净利润增 3%-8%。④中国黄金：我们预计 1Q24 公司收入增 15%-20%，归母净利润增 15%-20%。⑤菜百股份：我们预计 1Q24 公司收入增 20%-25%，归母净利润增 0%-5%。 （2）美护：顺周期优质品种，预期修复下精选产品力龙头和边际改善个股。①爱美客：嗨体增速稳定，再生品类打造第二增长曲线，我们预计 1Q24 公司收入增30%-35%，归母净利润增 30%-35%。②华熙生物：我们预计 1Q24 公司收入增 0%-5%，归母净利润降 10%-5%。③珀莱雅：3·8 大促成绩亮眼验证龙头实力，天猫 38 焕新周珀莱雅集团旗下珀莱雅、彩棠两个品牌总 GMV 超 5 亿，我们预计 1Q24 公司收入增 35%-40%，归母净利润增 35%-45%。④贝泰妮：我们预计 1Q24 公司收入增10%-15%，归母净利润增 0%-5%。 （3）百货：①重庆百货：短期消费环境偏弱，且 1H24 短期面临马消高基数，我们预计 1Q24 公司收入降 5%-0%，归母净利润增 0%-5%。②王府井：我们预计 1Q24公司收入降 15%-10%，归母净利润降 25%-15%。 （4）超市：①家家悦：我们预计 1Q24 公司收入增 0%-3%，归母净利润增 0%-5%。②红旗连锁：我们预计 1Q24 公司收入增 3%-8%，归母净利润增 8%-12%。 （5）跨境电商：①小商品城：义乌出口龙头，有望充分受益进出口高景气，我们预计二区东 3F 选位费贡献收入 8-10 亿，其中部分于一季度确认，考虑到地产业务的基数波动，我们预计 1Q24 公司收入增 10%-15%，归母净利润降 30%-20%。②安克创新：一季度海运费上涨，我们预计 1Q24 公司收入增 15%-20%，归母净利润增10%-20%。 2. 投资建议：看好低估值+稳增长+高股息主线，关注出口链和胶原蛋白赛道 一季度收官，我们建议短期优选季报表现有望超预期的标的，一是因同期高基数，市场预期低，而年初以来消费景气好于预期的赛道，如珠宝和小商品城；二是品牌势能处于上升期，兼备高增确定性和估值安全边际的美护龙头。从年度来看，维持看好低估值+稳增长+高股息主线，关注出口链和胶原蛋白赛道。 核心推荐：小商品城、巨子生物、重庆百货、中国黄金、老凤祥、名创优品，关注珀莱雅、水羊股份、华凯易佰、安克创新、苏美达、周大福、菜百股份、周大生、福瑞达、家家悦。 行业风险提示：消费复苏不及预期；新业态分流；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。 行业研究·商业贸易行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 表1 批零行业重点公司 2024 年一季度业绩前瞻 1Q24 收入及增速预测 1Q24 归母净利润及增速预测 证券简称 下限 上限 下限 上限 下限 上限 下限 上限 亿元 亿元 % % 亿元 亿元 % % 黄金珠宝 老凤祥 270.1 282.4 10 15 7.9 8.2 10 15 周大生 47.4 51.5 15 25 3.8 4.0 5 10 潮宏基 16.8 17.5 10 15 1.3 1.3 3 8 中国黄金 185.6 193.7 15 20 3.4 3.6 15 20 菜百股份 60.6 63.2 20 25 2.3 2.5 0 5 美护 爱美客 8.2 8.5 30 35 5.4 5.6 30 35 华熙生物 13.1 13.7 0 5 1.8 1.9 -10 -5 珀莱雅 22 23 35 40 2.8 3.0 35 45 贝泰妮 9.5 9.9 10 15 1.6 1.7 0 5 商超百货 重庆百货 48.5 51.1 -5 0 4.7 5.0 0 5 王府井 29 30 -15 -10 1.7 1.9 -25 -15 家家悦 49.1 50.5 0 3 1.4 1.4 0 5 红旗连锁 26.3 27.6 3 8 1.5 1.6 8 12 跨境电商 小商品城 23.3 24.4 10 15 8.6 9.8 -30 -20 安克创新 38.7 40.4 15 20 3.4 3.7 10 20 资料来源：Wind，HTI 测算 1. 行情回顾（20240325-20240329） 1.1 申万商贸指数期间跌 2.00%，跑输上证综指 1.78 个百分点 申万商贸指数期间（3.25-3.29）跌 2.00%，跑输上证综指 1.78 个百分点，板块表现居各板块第 20 位。期间上证综指跌 0.23%，板块涨跌互现，其中有色金属（+3.72%）、家用电器（+2.10%）、公用事业（+1.34%）领涨，传媒（-9.52%）、计算机（-6.47%）、电子（-4.43%）领跌。 海通批零指数期间下跌 1.82%，子板块中超市下跌 1.71%，百货下跌 4.22%，专业市场下跌 4.54%，专业专卖上涨 0.31%。3 月 29 日，海通批零板块动态 PE 为 15.44 倍（剔除苏宁易购），同期沪深 300 指数为 10.14 倍，其中，百货 12.62 倍、超市 18.61 倍、专业市场 17.53 倍、专业专卖 19.13 倍。 行业研究·商业贸易行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图1 各行业指数期间涨幅情况（%，20240325-20240329） 资料来源：WIND，HTI 1.2 涨跌幅前 10 个股 本周批零板块个股涨跌互现，老凤祥（+15.65%）、水羊股份（+8.28%）、莱绅通灵（+7.84%）、良品铺子（+5.99%）领涨，壹网壹创（-11.12%）、中央商场（-9.85%）、国芳集团（-8.99%）、*ST 步高（-8.81%）领跌。 表2 批零个股涨跌幅前 10 及主要指数表现（剔除停牌个股，20240325-20240329） 涨幅前 1