建筑材料行业跟踪周报：大宗品价格底部反弹，适当关注

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 大宗品价格底部反弹，适当关注 2024 年 04 月 15 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师 任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理 杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《基本面处于中期底部，短期看出口受益品类》 2024-04-08 《经济季节性回暖，地产链底部徘徊》 2024-04-01 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2024.4.8–2024.4.12，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-4.10%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为-2.58%、-2.73%，超额收益分别为-1.52%、-1.37%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为357.2 元/吨，较上周+1.2 元/吨，较 2023 年同期-73.7 元/吨。较上周价格持平的地区：华北地区、东北地区；较上周价格上涨的地区：长三角地区（+25.0 元/吨）、长江流域地区（+20.0 元/吨）、华东地区（+12.9 元/吨）、西南地区（+1.0 元/吨）；较上周价格下跌的地区：泛京津冀地区（-2.5 元/吨）、两广地区（-12.5 元/吨）、中南地区（-6.7 元/吨）、西北地区（-4.0 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为 69.9%，较上周+1.8pct，较 2023 年同期+0.9pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 50.9%，较上周+5.1pct，较 2023 年同期-11.9pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1729.1 元/吨，较上周-15.18 元/吨，较 2023 年同期-122.9 元/吨。卓创资讯统计的全国 13省样本企业原片库存为 5620 万重箱，较上周-569 万重箱，较 2023 年同期+608 万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场价格稳中小涨，前期厂家新价陆续落实，周内部分厂价格继续上调，部分合股纱涨幅明显，近期市场新单零星下单，但厂家发货有所控制。截至 4 月 11 日，国内2400tex 无碱缠绕直接纱主流报价在 3100-3400 元/吨不等，全国均价3181.92 元/吨，主流含税送到，环比节前一周均价（3116.00 元/吨）价格上涨 2.12%，涨幅扩大 1.14 个百分点，同比下跌 21.63%，较上周降幅收窄 1.63 个百分点；本周电子纱市场价格有所调涨，涨幅 200 元/吨左右，本周电子纱 G75 主流报价 7200-7800 元/吨不等，较节前一周价格上涨 0.91%；电子布当前主流报价为 3.3-3.5 元/米不等，成交按量可谈。 ◼ 周观点：地产链出货量表现一般，但部分大宗品价格有所反弹。华东水泥和玻纤电子布价格在前期激烈竞争降到成本之后，迎来季节性反弹。虽然需求一般，但价格仍处绝对低位，仍有上涨空间。水泥玻纤的估值水平仍处于历史低位，短期可适当关注。 中期继续布局成长细分赛道，例如，出口链的一带一路方向，非地产链的新材料或工程公司，地产链的智能家居和绿色建材公司。另外，央企市值管理考核要求下，低估值央企也值得重视。 1、全球需求中长期增量来自于一带一路和 RCEP 地区。两个维度择股，一带一路和 RCEP 区域收入占总收入的比例以及本土化的能力，推荐米奥会展、中材国际，上海港湾，中国交建。 2、欧美补库存周期有望开启。推荐赛特新材、爱丽家居，建议关注松霖科技、建霖家居、共创草坪等欧美出口链条。 3、非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。推荐圣晖集成、再升科技，建议关注柏诚股份。 4、在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们预计地产投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，大部分细分行业的集中度仍有提升空间。推荐北新建材、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、东鹏控股、东方雨虹、蒙娜丽莎，建议关注江山欧派、森鹰窗业。 ◼ 大宗建材方面：玻纤：（1）粗纱景气底部确认，市场供需平衡重建，支撑景气向上。近期厂商库存加快去化，除了下游补库加快外，也反映行业供需矛盾基本消化。今年以来行业新增产能投放节奏继续放慢，但短期产能进一步出清难度较大，龙头企业思路转向稳价提价，前期粗纱各品类提价落实顺利，随着库存进一步下降，价格有望稳步上行。（2）细-37%-33%-29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%2023/4/172023/8/152023/12/132024/4/11建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 26 纱/电子布需求显著回暖，得益于家电、新能源车等下游细分行业需求拉动和库存消化。但提价后细纱行业盈利仍处低位，行业产能潜在增量有限，若下游需求景气进一步提升加速库存去化，电子布价格和盈利更具弹性。（3）中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒，盈利稳定性也将提升。（4）当前龙头估值处于历史低位，底部确认、需求回升预期有望推动估值修复。推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份、宏和科技等。 水泥：（1）本周全国水泥市场价格环比上行，涨幅为 0.3%。价格上调地区主要是江苏、浙江、安徽、上海、湖北和重庆，幅度 20-30 元/吨；价格回落地区有湖南、广东、广西、贵州和甘肃，幅度 10-25 元/吨。4 月上旬，随着雨水天气减少，以及局部地区资金紧张情况略有缓解，水泥需求小幅提升，全国重点地区水泥企业平均出货率约为 51%，环比上涨5 个百分点。价格方面，长三角以及长江中上游地区，水泥企业通过增加错峰生产，减少供给，推动水泥价格底部反弹，带动全国整体价格上行；华南地区受雨水天气，以及水泥相互流动影响，市场竞争依旧，价格继续下调。 （2）短期需求环比提升，但同比仍显偏弱，后续仍需观察实物需求的释放情况，财政工具和准财政工具有望进一步发力，财政前置下基建投资增速有望维持高位，但仍待向实物需求进一步传导。需求不足背景下，行业库存控制依赖错峰停窑，但跨区域流动和企业市场策略的影响下，行业竞合将反复，行业景气将继续低位震荡，但也为进一步的市场整合带来机遇。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部，双碳、环保政策利好中长期供给侧出清,龙头企业综合竞争优势凸显，估值有望迎来