商贸零售行业跟踪周报：关注五一旅游出行高峰，景区公司天气全梳理

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 关注五一旅游出行高峰，景区公司天气全梳理 2025 年 04 月 28 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 研究助理 王琳婧 执业证书：S0600123070017 wanglj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《酒店集团业绩显著复苏，24 年RevPAR 预期谨慎乐观》 2024-03-31 《跨境电商行业深度报告》 2024-03-26 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2025 年 Q1 景区上市公司利润多下滑。2024 年景区上市公司增长分化，核心景区宋城演艺/黄山旅游/九华旅游/峨眉山/长白山/祥源文旅/西域旅游/天目湖/三特索道 2024 年全年收入同比分别+25%/+0%/+6%/-3%/+20%/+20%/-1%/-15%/-4%，宋城低基数、长白山冰雪游景气增速较高、祥源新增丹霞山、莽山景区等。2024 全年归母净利润同比分别扭亏/-26%/+6%/+3%/-3%/0%/-18%/-29%/+11%，利润端表现普遍弱于收入端。2025Q1 宋城演艺/长白山/祥源文旅/九华旅游/西域旅游/天目湖收入同比分别+0%/+1%/+55%/+30%/-1%/-2%，归母净利润同比分别-2%/-59%/+120%/+32%/-147%/+26%，祥源文旅新增景区、九华旅游和天目湖低基数，其余公司利润端下滑，主要由于营收下滑、新项目折旧摊销增加、运营费用上涨等。 ◼ 2025 年 Q1 核心景区客流增速收窄。2025 年 Q1 国内旅游大盘高位稳增，铁路/民航旅客运输量为 10.7/1.7 亿人次，同比+5.9%/2.3%；国内旅游人次 17.94 亿人次，同比+26.4%。2024 年高基数下，2025Q1 景区客流稳健增长或由于天气等原因持平略降，客流增速环比收窄。预计 2025年客流仍为景区公司收入增长驱动，自然客流同比仍有个位数增长。 ◼ “五一”假期出行高景气，上市公司景区天气较好。民航局预测，今年“五一”假期民航旅客运输量约为 1075 万人次，日均 215 万，同比增长 8%，创同期历史新高。中国铁路上海局集团统计，长三角铁路部门2025 年“五一”假期（4 月 29 日至 5 月 6 日，合计 8 天）预计发送旅客 2880 万人次，同比增长 6%，有望创历史新高。根据携程数据，今年“五一”入境游订单量同比去年增长 173%。多数上市公司景区“五一”雨雪天气较去年同期减少，“五一”客流高景气有望支撑 Q2 业绩。 ◼ 投资建议：建议关注五一期间有增量的九华旅游、天目湖、众信旅游，以及未来有产能扩张或交通改善预期的峨眉山 A、西域旅游、祥源文旅、长白山、丽江股份、黄山旅游等。 ◼ 风险提示：雨雪或极端天气影响经营，新项目进展不及预期，宏观经济波动等。 -19%-13%-7%-1%5%11%17%23%29%35%2024/4/292024/8/272024/12/252025/4/24商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 8 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 5 3. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 6 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 8 图表目录 图 1： 重要 A 股景区上市公司财务数据（亿元）及客流数据（万人次）概览 .............................. 4 图 2： 景区上市公司“五一”假期天气总览....................................................................................... 5 图 3： 本周各指数涨跌幅....................................................................................................................... 6 图 4： 年初至今各指数涨跌幅............................................................................................................... 6 表 1： 行业公司估值表（市值更新至 4 月 25 日）............................................................................. 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 4 / 8 1. 本周行业观点 2025 年 Q1 景区上市公司利润多下滑。2024 年景区上市公司增长分化，核心景区宋城演艺/黄山旅游/九华旅游/峨眉山/长白山/祥源文旅/西域旅游/天目湖/三特索道 2024年全年收入同比分别+25%/+0%/+6%/-3%/+20%/+