建筑材料行业跟踪周报：以稳为主，科技加内需仍是主线

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 以稳为主，科技加内需仍是主线 2025 年 04 月 28 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《期待 25 年 Q3 家装迎来明显加速》 2025-04-20 《继续看好内需消费地产链》 2025-04-13 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2025.4.21–2025.4.25，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.22%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 0.38%、1.15%，超额收益分别为-0.16%、-0.93%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为390.8 元/吨，较上周-1.8 元/吨，较 2024 年同期+35.7 元/吨。较上周价格持平的地区：西北地区；较上周价格上涨的地区：东北地区（+18.3 元/吨）；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-5.0 元/吨）、长江流域地区（-8.6 元/吨）、泛京津冀地区（-6.7 元/吨）、两广地区（-5.0 元/吨）、华北地区（-2.0 元/吨）、华东地区（-5.7 元/吨）、中南地区（-10.0 元/吨）、西南地区（-6.0 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为 61.8%，较上周持平，较 2024 年同期-6.6pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 47.4%，较上周-1.3pct，较 2024 年同期-2.5pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1331.8 元/吨，较上周+3.3 元/吨，较 2024 年同期-382.4 元/吨。卓创资讯统计的全国 13省样本企业原片库存为 5618 万重箱，较上周-6 万重箱，较 2024 年同期+132 万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场报价以稳为主，现阶段厂家报盘暂稳，局部个别厂成交灵活度增加。截至 4 月 24 日，国内2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在 3500-3800 元/吨不等，成交价稍有松动，全国企业报价均价 3833.00 元/吨，主流含税送到，较上周均价（3833.00）持平，同比上涨 9.33%，较上周同比涨幅收窄 6.06 个百分点；本周电子纱市场价格主流走稳，各池窑厂短期价格调整意向不大，华中个别企业产品结构差异化相对明显，加之低介电市场需求缺口尚存，短期来看，市场产销仍维持较高水平。周内电子纱 G75 主流报价8800-9200 元/吨不等，较上一周均价持平；7628 电子布报价亦趋稳，当前报价 3.8-4.4 元/米不等，成交按量可谈。 ◼ 周观点：（1）本周贸易战情绪有所缓和，出口板块领涨。国内方面政治局会议以落实存量政策为主，储备增量政策为辅，例如“创设新的货币政策工具”，“大力发展服务消费”等等。整体而言，地产链的斜率放缓但方向不变，地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善，25 年需求平稳且企业增长预期较低，板块具备较高的胜率。以旧换新补贴推动下，24年 Q4 家电消费加速，到 25 年 3 月家具消费明显加速，我们期待 25 年Q3 家装也会迎来明显加速。首选低估值的消费龙头和扩张型公司，例如北新建材、三棵树、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、伟星新材、欧派家居、箭牌家居等。其次，如果外部需求快速回落，中西部基建很有可能成为救急的方向，关注华新水泥、四川路桥、海螺水泥、中国交建、坚朗五金、东方雨虹等。最后，在 25 年流动性充裕的背景下，科技属性强的公司仍有较高关注度，例如上海港湾、鸿路钢构、萤石网络、公牛集团等。（2）中美持续脱钩的长期趋势下，经营美国市场的回报率下降和不确定性增加，非美国家可能加强贸易联系，出海企业将转向拓展欧洲、中东、东南亚等其他市场。而且美元降息趋势下，非美国家经济建设有望进入快车道。综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建、米奥会展（与中小盘、社服共同覆盖）。另外，可适当关注美国有产能的公司，例如爱丽家居、中国巨石等。 ◼ 大宗建材方面： 1、水泥：（1）本周全国水泥市场价格环比回落 0.5%。价格下调地区仍集中在华东、中南和西南，幅度 10-30 元/吨；上涨地区主要是辽宁，幅度 55 元/吨。四月下旬，国内部分地区受阶段性降雨天气影响，水泥市场需求环比略有减弱，全国重点地区水泥企业出货率下滑 1.3 个百分点，其中南方地区企业出货率在 5-7 成，环比回落 2-5 百分点；北方地区小幅提升 2-3 百分点。价格方面，由于整体市场供需关系趋弱，导致全国水泥价格维持震荡下行走势。（2）进入 3 月以来，水-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%2024/4/292024/8/272024/12/252025/4/24建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 21 泥行业价格反弹超预期，Q1 全国均价整体明显高于去年同期，水泥板块一季报有望表现靓丽。尽管部分区域因需求波动或错峰执行问题供需阶段性失衡、价格出现回落，但今年行业在主导企业引领下维护利润的意愿显著增强，达到供需再平衡时间将明显缩短，全年盈利中枢有望高于去年。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部。中期宏观政策导向有望更加强化扩内需稳投资，财政政策发力有望支撑实物需求企稳回升，行业景气低位为进一步的整合带来机遇。结合产能产量管控等产业政策的进一步落地、水泥行业纳入全国碳市场，有望加速过剩产能出清和行业整合。（4）龙头企业综合竞争优势凸显，中长期有望受益于行业格局优化，估值有望迎来修复，推荐全国和区域性龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥，建议关注天山股份、塔牌集团等。 ◼ 2、玻纤：（1）中期粗纱盈利底部向上。行业盈利仍处底部区域，二三线企业普遍处于盈亏平衡或亏损状态，行业低盈利将持续制约产能投放节奏，需求侧国内风电、热塑等领域继续增长，行业供需平衡修复有持续性，行业景气有望呈现震荡向上态势。今年以来风电、热塑等中高端产品内需景气度高，行业新增产能得到消化，龙头企业凭借产品结构优势有望获得超额利润。美国“对等关税”落地，部分在美国等海外地区设厂的龙头企业有望享有相对成本优势，虽然短期对全行业出口有一定影响，制约短期行业库存去化和复价节奏，但行业盈利在低位持续时间拉长也有望进一步制约中期的产能投放。（2）细纱电子布成本曲线陡峭，景气底部持续时间长，随着新增供给投放持续受低盈利约束，供需平衡也得到持续修复，近期复价顺利落地后盈利改善明显。（3）中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的