乘用车-智能化4月报：3月产批零符合预期，华为ADS 4迈向L3新征程

乘用车&智能化4月报：3月产批零符合预期，华为ADS 4迈向L3新征程证券研究报告· 行业研究· 汽车与零部件汽车行业证券分析师：黄细里执业编号：S0600520010001 联系邮箱：huanxl@dwzq.com.cn联系电话：021-601997902025年4月27日请务必阅读正文之后的免责声明部分（核心要点◼ 乘用车跟踪➢ 行业景气度跟踪：3月产批零表现符合预期。产量方面：乘联会口径3月狭义乘用车产量实现248.1万辆（同比+12.9%，环比+42.9%）。销量方面：乘联会口径批发销量实现241.2万辆（同比+10.2%，环比+36.5%。交强险口径销量为182.7万辆，同环比分别+19.7%/+42.7%。出口方面：乘联会口径整体出口39.1万辆，同环比分别为-3.7%/+12.0%。➢ 新能源跟踪： 3月新能源批发、零售渗透率有所上升。3月新能源汽车批发渗透率46.8%，环比+0.4pct；零售口径渗透率为53.0%，环比+1.8pct。➢ 自主跟踪：3月整体自主批发市占率环比下降。批发/零售自主品牌市占率分别为66.0%/62.9%。◼ 城市NOA级别智能化整车环节跟踪➢ 城市NOA级别级别渗透率跟踪：3月高阶智驾渗透率环比增长，产业趋势明确。新能源乘用车城市NOA级别级智能驾驶渗透率为18.3%，同/环比+7.9/+1.7pct，同环比增长。重点车企来看，3月城市NOA级别智驾渗透率问界>理想>小鹏；问界智驾渗透率水平达84.0%；小鹏3月交付稳定，整体智驾渗透率为40.5%；理想智驾型销量比例45.3%。◼ 城市NOA级别级别功能落地跟踪： 华为ADS4四大升级。1）架构升级，全新WEWA架构升级，结合XMC数字底盘。2）安全升级，CAS4.0全维防碰撞系统覆盖全速域。3）体验升级，功能维度实现车位到车位2.0、泊车代驾2.0。4）产业升级，高速L3商用解决方案发布。◼智能化零部件环节跟踪（注：以下渗透率基数均为新能源乘用车交强险口径销量）：➢ 高端智能化配置加速上车趋势不变，高阶智能化车型放量维持智能化渗透率高位。 1）智能化增量零部件：3月DLP/ADB车灯渗透率分别为0.74%/14.56%，环比-0.03/+3.43pct ；天幕玻璃渗透率为32.94%，环比+3.58pct ；HUD渗透率为17.88%，环比+0.42pct ；激光雷达渗透率为11.17%，环比-1.07pct 。2）底盘零部件： 3月线控制动渗透率为87.3% ，环比+1.23pct ，1BOX产品渗透率61.0%，环比-1.01pct ；空气悬挂渗透率分别为12.52%，环比-0.76pct 。3）原材料价格跟踪：近一月（2025.3.21 ——2025.4.22）铝价格-4.4%，钢价格-4.7% 。2（投资建议及风险提示◼ 投资建议：◼ 近期市场对汽车核心关注点？➢ 核心关注三方面：1）小米事故引发对汽车智能化β的降温；2）贸易战走势何去何从以及对汽车板块的盈利影响；3）担心头部车企降价引发新一轮国内价格战。➢ 不同于市场观点，我们认为：1）小米事故有助于推动智驾法规完善，尤其是规范L2辅助驾驶，防止车企夸大宣传，助于智驾行业健康发展。2）主流汽车零部件均在墨西哥-东南亚等做了较为充足的海外产能建设布局，不管中美贸易战方向如何走，我们认为不影响汽车出海的本质；3）价格战已经是汽车行业的常态，基于技术创新的“卷”是有意义，且以旧换新政策有望托底汽车内需总盘子稳健增长。◼ 当前时点汽车板块如何配置？➢ 我们坚持看好2025年【AI智能化/机器人+红利风格】两条主线并存选股思路。【AI智能化】是乘用车-零部件大板块核心矛盾，赢得智能化方能坐稳中国市场走向全球化。➢ 乘用车板块：港股优选【小鹏汽车-W/理想汽车-W/小米集团-W】等，A股优选【赛力斯/上汽集团/比亚迪】等；➢ 零部件板块：智能化增量部件优选【地平线机器人-W/黑芝麻智能/德赛西威/华阳集团/伯特利】，机器人/电动化部件【拓普集团/爱柯迪/瑞鹄模具/福达股份（关注）】，三好赛道优质部件【福耀玻璃/星宇股份/新泉股份/松原安全】。➢ 红利风格优选商用车板块：客车优选【宇通客车】，重卡优选【中国重汽A-H/潍柴动力】。◼ 风险提示：国内以旧换新政策低于预期。全球AI技术创新低于预期。国内L3智能化渗透率低于预期等。34目录行业景气度跟踪：3月产批零符合预期自主跟踪：整体自主批发市占率环比下降智能化增量部件赛道跟踪投资建议及风险提示城市NOA级别智能化渗透率跟踪新能源跟踪：零售口径新能源渗透率53.0%一、行业景气度跟踪：3月产批零符合预期（产批零层面：行业产批零表现符合预期数据来源：乘联会，东吴证券研究所图：3月狭义乘用车产量环比+42.9%（万辆，批发口径）6图：3月狭义乘用车批发环比+36.5%（万辆，批发口径）（◼ 行业产批零表现➢ 乘联会口径：➢ 3月狭义乘用车产量实现248.1万辆（同比+12.9%，环比+42.9%）。➢ 批发销量实现241.2万辆（同比+10.2%，环比+36.5%）。0501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120222023202420250501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025（产批零层面：行业产批零表现符合预期数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所图：3月乘用车零售环比+42.7%（万辆，零售口径）7图：3月乘用车出口环比+12.0%（万辆，乘联会口径）（◼ 行业产批零表现➢ 交强险口径：3月行业交强险口径销量为182.7万辆，同环比分别+19.7%/+42.7%。➢ 出口方面：3月乘联会口径整体出口39.1万辆，同环比分别为-3.7%/+12.0%。➢ 展望2025年4月：行业产/批预计分别为225/225万辆，交强险零售预计175万辆。0501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120222023202420250.010.020.030.040.050.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025（库存层面：3月企业/渠道库存补库数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所图：3月行业整体企业库存当月库存变化+6.9万辆（单位：万辆）8图：3月行业渠道库存当月库存变化+19.4万辆（单位：万辆）（◼ 库存层面情况：3月企业、渠道库存补库。➢ 企业库存：3月企业库存当月库存变化+6.9万辆。➢ 渠道库存：3月渠道库存当月库存变化+19.4万辆，多为传统主机厂补库。-15.0-10.0-5.00.05.010.015.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202320242025-60.0-50.0-40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202320242025二、新能源跟踪：零售口径新能源渗透率53.0%（新能源