2024年年报及2025年一季报点评：不良率保持稳定，2025Q1净利差走阔

证券研究报告·公司点评报告·多元金融 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 江苏金租（600901） 2024 年年报及 2025 年一季报点评：不良率保持稳定，2025Q1 净利差走阔 2025 年 04 月 26 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 曹锟 执业证书：S0600524120004 caok@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 5.21 一年最低/最高价 4.20/5.92 市净率(倍) 1.21 流通A股市值(百万元) 30,165.63 总市值(百万元) 30,178.30 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.30 资产负债率(%,LF) 83.04 总股本(百万股) 5,792.38 流通 A 股(百万股) 5,789.95 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 4787 5278 6135 6797 7484 同比（%） 10.1% 10.3% 16.2% 10.8% 10.1% 归母净利润（百万元） 2660 2943 3241 3603 3976 同比（%） 10.3% 10.6% 10.1% 11.2% 10.4% BVPS-最新摊薄（元/股） 3.08 4.17 4.41 4.77 5.16 P/B（现价&最新摊薄） 1.69 1.25 1.18 1.09 1.01 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 【事件】江苏金租发布 2024 全年及 2025Q1 业绩：1）2024 年实现营业收入 52.8 亿元，同比+10.3%；归母净利润 29.4 亿元，同比+10.6%，对应 ROE 14.7%。Q4 单季营收 13.2 亿元，同比+15.0%；归母净利润 7.2亿元，同比+15.6%。2）2024 年末归母净资产 241 亿元，较年初+35.2%，主要受转债转股影响，较 Q3 末+3.4%。3）2025Q1 单季营业收入 15.4亿元，同比+20.5%；归母净利润 7.7 亿元，同比+8.4%。归母净资产 249亿元，较年初+3.2%。 ◼ 2024 年业绩：融资租赁三大核心板块收入保持较快增长。1）2024 年营收同比+10.3%，其中利息净收入同比+8.5%。2）融资租赁业务收入同比+7.1% ， 前 三 大 板 块 清 洁 能 源 / 交 通 运 输 / 工 业 装 备 分 别 占 比20%/19%/15%，分别同比+20%/+10%/+21%。农业装备同比+47%，增速最高，民生保障和工程装备分别同比-38%和-30%，降幅较大。 ◼ 投放资产规模稳步增长，净利差及不良水平均表现稳定。1）2024 年末融资租赁资产规模 1278 亿元，较年初+12%。新增投放 829 亿元，同比+14.5%。2）2024 年租赁业务净利差为 3.62%，同比+0.01pct。不良率为0.91%，同比持平。 ◼ 坚持厂商+区域双线展业模式，零售属性持续显著。1）2024 年末合作厂商数量 5847 家，同比+62%，区域小微投放规模超过 20 亿元。直租投放金额同比+22%，直租占比达 47%。2）零售特征持续显著，存量客户数超过 11 万，其中中小微客户数（含个人）占比超 99%，存量单笔合同金额 105 万元，年内投放合同数量 6.2 万单，单笔小于 100 万的合同占比 92%。 ◼ 分红率稳中有升。2024 年每股股息 0.27 元，分红比例 53%（23 年为51%），对应股息率约 5.2%。 ◼ 2025Q1 业绩：净利差扩大，不良率保持稳定。1）2025Q1 营收同比+20.5%，其中利息净收入同比+23.7%，经营租赁业务收入同比+2.9%。营业支出同比+54.1%，其中信用减值损失同比+74.8%，预计主要是投放规模增加所致。2）2025Q1 租赁业务净利差 3.91%，同比+0.28pct。不良率 0.91%，同比持平。 ◼ 盈利预测与投资评级：结合公司 2024 年及 2025Q1 经营情况，我们预计 2025-2027 年公司归母净利润为 32.4/36.0/39.8 亿元，当前市值对应2025E PB 1.2x。我们认为，公司作为 A 股唯一上市金租企业具有稀缺性，历史业绩与分红表现稳定，首次覆盖给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济增长不及预期；社会信用风险水平大幅提升。 -16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%11%14%17%2024/4/262024/8/252024/12/242025/4/24江苏金租沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 图1：2025Q1 江苏金租归母净利润同比+8.4% 数据来源：江苏金租历年财报，东吴证券研究所 图2：2025Q1 江苏金租归母净资产较年初+3.2% 数据来源：江苏金租历年财报，东吴证券研究所 图3：2024 年江苏金租各业务板块融资租赁收入情况 数据来源：江苏金租 2024 年财报，东吴证券研究所 23.8%26.6%18.6%10.4%16.4%10.3%10.6%8.4%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%0500100015002000250030003500201720182019202020212022202320242025Q1归母净利润（百万元，左轴）同比增速（%，右轴）76.4%8.9%8.4%11.8%9.7%11.8%35.2%3.2%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%050001000015000200002500030000201720182019202020212022202320242025Q1归母净资产（百万元，左轴）较年初增速（%，右轴）20.4%9.7%20.7%-30.0%47.1%18.9%4.3%16.6%-38.2%4.3%-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%020040060080010001200140016001800清洁能源 交通运输 工业装备 工程装备 农业装备 现代服务 医疗健康 节能环保 民生保障 科学技术2024业务收入（百万元，左轴）同比增速（%，右轴） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 5 图4：江苏金租 2025Q1 净利差同比走阔 图5：江苏金租不良率保持稳定 数据来源：江苏金租历年财报，东吴证券研究所 数据来源：江苏金租历年财报，东吴证券研究所 表1：可比公司表（2025 年 4 月 25 日收盘价） 证券代码 公司名