齐鲁银行2024年报-2025一季报点评：业绩表现持续不俗，Q1开启扩表新篇章

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 齐鲁银行(601665) 投资评级 增持 上次评级 增持 [Table_Author] 张晓辉 银行业分析师 执业编号：S1500523080008 邮 箱：zhangxiaohui@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 齐鲁银行 2024 业绩快报点评：年末收官业绩亮眼，资产质量持续向好 齐鲁银行 2024 三季报点评：利润增速再提升，资本边际更为充足 齐鲁银行 2024 中报点评：县域贡献度不断提高，资产质量持续稳中向好 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B [Table_Title] 齐鲁银行 2024 年报&2025 一季报点评：业绩表现持续不俗，Q1 开启扩表新篇章 [Table_ReportDate] 2025 年 04 月 26 日 [Table_Summary] 事件： 4 月 25 日晚，齐鲁银行发布 2024 年报及 2025 一季报：2024 年实现营业收入 124.96 亿元，同比增长 4.55%；实现归母净利润 49.86 亿元，同比增长 17.77%。2025Q1 实现营业收入 31.65 亿元，同比增长 4.72%；实现归母净利润 13.72 亿元，同比增长 16.47%；ROE（年化）12.52%，同比提高 0.27 个百分点，经营效益稳步提升。 点评： ➢ Q1 存贷增速皆较 2024 年末提升，公贷同比高增 18%。截至 2025Q1末，齐鲁银行资产总额 7164 亿元，同比增长 14.7%。2021 年上市以来，齐鲁银行扩表稳步增长，主要是其夯实对公业务战略支柱作用，深化头部客户拓展，建立省属国企、头雁企业、民营百强企业等重点客户清单，壮大腰部客户规模，丰富产品支撑，加大信贷供给，专精特新企业授信客户达到 1,927 户，增幅 39.64%。拓展机构客户服务，新增各类银政资质 84 项，为近 3,000 家政府机关、事业单位、公立医校等提供综合金融服务。2025Q1 末，齐鲁银行贷款总额 3577 亿元，同比增长 12.6%；存款总额 4625 亿元，同比增长 14.8%，增速较 2024 年末提升。2025Q1 末，齐鲁银行贷款/存款比例为 77.3%，较 2024 年末提升，未来贷款投放仍有较大空间。在山东省“走在前、挑大梁”经济发展浪潮之下，齐鲁银行深耕济南本地及周边地区，2024 年新设菏泽、淄博两家分行，规模扩张有望稳中有升。 ➢ 2025Q1 营收增速再提升，利息净收入回暖、投资收益高增。2025Q1，齐鲁银行实现营业收入 31.65 亿元，同比增长 4.72%，较 2024 年末增速提升 0.17pct。具体来看，2025Q1 利息净收入同比增长 7.9%，较2024 年增速提升 6.16pct。我们认为，主要是一季度 LPR 并未调降，齐鲁银行在规模效应下，贷款业务创收不弱。我们认为，齐鲁银行息差管控成效显现，贷款增长带动收入提升。非息收入层面，2025Q1 手续费及佣金净收入同比增长 8.6%，投资净收益实现 89.4%的高增长，贡献业绩。2024 年，齐鲁银行净息差为 1.51%，较 2024 上半年末略低3BP，降幅收窄。在新发放贷款利率持续下行的背景下，齐鲁银行加强负债成本管控，优化存款结构，下调存款定价，用好再贷款再贴现政策，布局债券发行和同业负债等主动负债，持续引导付息负债成本率下降。后续齐鲁银行有望得益于科创、绿色、县域以及手续费等相关业务收入等增长点，支撑业绩。 ➢ Q1 不良率较 2024 年末再降 2bp，拨备覆盖率再提升，资产质量稳健向好。截至 2024 年末，齐鲁银行不良贷款率 1.19%，2025Q1 末不良率再降 2BP 至 1.17%。2024 末拨备覆盖率 322.38%，2025Q1 较 2024年末提升 19.26pct 至 324.06%，拨备覆盖率持续提升，安全边际较高。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 座 邮编：100031 我们认为，齐鲁银行持续处置清收存量贷款，在异地扩张进程中严控风险，不良指标得以改善。齐鲁银行资本指标相对优异，其中，核心一级资本充足率位于可比同业上游，2024 年末为 10.75%，较为充足的资本为下一步扩表奠定基础。齐鲁银行于 2022 年 11 月发行可转债，截至2025 年 4 月 25 日，公司已转股 17.44%，我们认为，后续可转债转股比例有望持续提升，或将进一步补充其核心资本。 ➢ 盈利预测与投资评级：齐鲁银行扩表动能较强，积极拓宽下沉市场，深耕县域，息差下行趋势下信贷需求持续增长支撑营收增速稳定，不良指标持续改善，资产质量稳健向好。我们预测，2025-2027 年归母净利润增速分别为 17.65%、18.01%、17.99%，2025-2027 年 EPS 分别为1.21 元、1.43 元、1.69 元。我们维持齐鲁银行 “增持”评级。 ➢ 风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 11,951.86 12,495.81 13,377.12 14,490.44 15,894.51 增长率 YoY % 8.03 4.55 7.05 8.32 9.69 归属母公司净利润(百万元) 4,233.75 4,986.29 5,866.54 6,922.83 8,168.59 增长率 YoY% 18.02 17.77 17.65 18.01 17.99 EPS(摊薄)(元) 0.90 1.03 1.21 1.43 1.69 市盈率 P/E(倍) 5.32 4.35 5.19 4.40 3.73 市净率 P/B(倍) 0.67 0.54 0.68 0.61 0.54 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 4 月 25 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 1：2025Q1 营业收入同比增长 4.72% 图 2：2025Q1 归母净利润增长 16.47% 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图 3：齐鲁银行贷款同比增速超 12% 图 4：齐鲁银行资产规模保持较快增长 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图 5：不良率持续下行 图 6：2025Q1