商贸零售行业周报：年报一季报陆续披露，关注高景气板块优质公司

商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 24 商贸零售 2025 年 04 月 27 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《“美团闪购”品牌独立，即时零售模式加速发展—行业周报》-2025.4.20 《医美化妆品 3 月月报：锦波生物首个胶原蛋白填充三类械获批，关注“情绪消费”主线下的美妆机遇—行业点评报告》-2025.4.19 《2025 年 3 月社零同比+5.9%，期待后续消费潜力释放—行业点评报告》-2025.4.16 年报一季报陆续披露，关注高景气板块优质公司 ——行业周报 黄泽鹏（分析师） 陈思（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 chensi@kysec.cn 证书编号：S0790124070031  年报一季报陆续披露，关注高景气板块优质公司 上市公司陆续披露 2024 年报及 2025 年一季报，我们选取各板块代表性上市公司进行梳理分析。（1）零售：情绪消费趋势崛起，优秀零售企业积极变革探索，通过转型品质零售、跨界潮玩经济、联名时尚 IP 等方式进行转型，长期有望迎来经营业绩修复和估值重塑。（2）化妆品：行业表现持续分化，国货崛起旋律不变，重组胶原蛋白、婴童护理等细分赛道景气度持续，珀莱雅、润本股份、丸美生物等年报一季报均有不错表现，短期需跟踪 618 大促前夕品牌推新节奏及营销蓄水情况，长期建议关注深耕高景气细分赛道且综合实力不断迭代的品牌方。（3）医美：2025 年一季度我们预计终端机构受高基数和环境影响表观经营有所承压，但锦波生物等差异化上游厂商表现依旧强势，建议关注重组胶原蛋白、再生类等差异化品类。开年来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显；微观层面谷子潮玩经济、品质折扣零售、宠物经济等的火热，表明悦己消费和情绪消费趋势凸显。展望后续，零售板块部分优质公司有望迎来新消费需求，实现持续稳健的增长，或迎来经营层面的转机。  行业关键词：资生堂、欧莱雅、重百调改、智慧供应链、胖东来等 【资生堂】资生堂官宣新品牌 RQ PYOLOGY 律曜。 【欧莱雅】欧莱雅关联基金首投中国底妆品牌。 【重百调改】未来 3 年重百新世纪 50 家商场将调改。 【智慧供应链】汇通达网络发布智慧供应链平台。 【胖东来】胖东来创始人于东来称 2025 年自有品牌销售额将达 60 亿元。  板块行情回顾 本周（4 月 21 日-4 月 25 日），商贸零售指数报收 2127.02 点，上涨 0.07%，跑输上证综指（本周上涨 0.56%）0.49 个百分点，板块表现在 31 个一级行业中位居第 24 位。零售各细分板块中，本周超市板块涨幅最大，2025 年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周步步高（+61.1%）、东方创业（+18.1%）、ST 通葡（+17.6%）涨幅靠前。  投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（传统零售）：关注顺应消费趋势积极变革探索，把握流量回归机会的线下零售龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等； 投资主线二（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者理解洞察力的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等； 投资主线三（化妆品）：关注深耕高景气细分赛道、综合能力不断迭代的国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、上美股份、珀莱雅、巨子生物等； 投资主线四（医美）：关注受益医美消费恢复、盈利能力具备更强确定性的上游差异化医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛等，受益标的锦波生物等。  风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 -29%-14%0%14%29%43%58%2024-042024-082024-12商贸零售沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 24 目 录 1、 零售行情回顾 ............................................................................................................................................................................ 4 2、 零售观点：关注美容护理、黄金珠宝、传统零售景气赛道 ................................................................................................. 6 2.1、 行业动态：业绩披露进行时，关注美容护理、传统零售等景气赛道 ...................................................................... 6 2.2、 关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 .............................................................................................................. 8 2.2.1、 珀莱雅：2025Q1 归母净利润+28.9%，系列新品布局贡献增长................................................................... 10 2.2.2、 家家悦：2025Q1 经营业绩稳健，计划加快门店调改升级 ........................................................................... 10 2.2.3、 吉宏股份：2024 年主营业务有所承压，AI 赋能+海外拓展打开成长空间 ................................................. 11 2.2.4、 爱婴室：2024 年主业经营稳健，万代合作打开第二增长曲线 .................................................................... 11 2.2.5、 老铺黄金：2024 年归母净利润同比+253.9%，高端中式黄金龙头扬帆出海 .............................................. 12 2.2.6、 毛戈平：2024 年收入利润增长超 30%，高端品牌势能持续向上 ................................................................ 12 2.2.7、 巨子生物：2024 年业绩实现亮眼高增，大单品打造能力持续验证 ............................................................ 13 2.2.8、 科笛-B：2024 年营收倍增，多管线落地+商业化推进双