食品饮料行业周报：基金持仓更加集中，零食板块表现较好

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 12 食品饮料 2025 年 04 月 27 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《2025Q1 食品饮料仓位持续回落，白酒 集 中 持 仓 — 行 业 点 评 报 告 》-2025.4.24 《社零数据转暖，政策预期升温—行业周报》-2025.4.20 《3 月社零增速环比回升，消费保持温和复苏—行业点评报告》-2025.4.17 基金持仓更加集中，零食板块表现较好 ——行业周报 张宇光（分析师） 张思敏（联系人） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790123070080  核心观点：3 月社零增速环比回升，释放消费政策预期加强 4 月 21 日-4 月 25 日，食品饮料指数跌幅为 1.4%，一级子行业排名第 28，跑输沪深 300 约 1.7pct，子行业中零食（+4.5%）、软饮料（+2.2%）、其他酒类（+0.1%）表现相对领先。本周基金一季报持仓情况公布，从基金重仓持股情况来看（Wind中全部市场基金，一级子行业），2025Q1 食品饮料配置比例由 2024Q4 的 10.6%回落至 9.8%水平，环比回落 0.8pct，处于 2020 年以来新低位置。我们选取主动权益基金（普通股票、偏股混合、灵活配置三类基金），从基金重仓持股情况来看，2025Q1 食品饮料配置比例为 8.1%，和 2024Q4 的 8.3%相比，下降 0.2pct，说明一季度主动权益基金仍减少食品饮料配置。我们从主动权益基金持仓口径分析，从子行业分解来看，基金重仓白酒比例由 2024Q4 的 6.46%回升至 2025Q1的 6.57%水平，环比回升 0.11pct。如果观察全市场基金口径，基金重仓白酒比例由 2024Q4 的 9.0%回落到 2025Q1 的 8.5%。两者配置情况出现背离，主动权益基金加配白酒，而被动基金在减仓白酒。从基金加仓的情况分析，今世缘、泸州老窖、山西汾酒被基金一致增持较多，整体来看一季度白酒持仓更加集中。 本周中共中央政治局会议召开，会议指出，要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。本次会议延续的此前基调，我们对于消费政策释放的预期更加坚定，对消费板块后续呈乐观态度。当前多数上市公司披露一季报，从已公布的情况来看，白酒、调味品、速冻食品等一季度业绩普遍仍有压力，一方面来自于同期的高基数效应，另一方面也体现出当前弱复苏的消费环境。一季度相对表现较好的是具备单品逻辑的零食板块，如盐津铺子抓住魔芋品类的红利期，叠加全渠道拓展，2025Q1 实现收入 25.7%的高增长。有友食品的脱骨鸭掌贡献一季度主要收入增量，山姆会员店的素食品类也已推出，预计全年有望持续高增。西麦食品的复合燕麦持续领跑，积极拥抱新零售渠道，一季度收入与利润均有较快增长。我们判断全年节奏应是前低后高，一季度可能是多数公司的业绩增速低点，后续多数公司业绩应是逐季向好。而零食板块全年仍可保持较高成长性，建议积极关注。  推荐组合：山西汾酒、贵州茅台、甘源食品、西麦食品 （1）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（2）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（3）甘源食品：公司持续保持营收稳定增长，出海战略初见成效，看好公司出海战略下的中长期发展。（4）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -36%-24%-12%0%12%24%2024-042024-082024-12食品饮料沪深300相关研究报告 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报告 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 1、 每周观点：基金减配食品饮料但持股集中，零食业绩表现相对突出 ................................................................................. 3 2、 市场表现：食品饮料跑输大盘 ................................................................................................................................................ 3 3、 上游数据：部分上游原料价格回落 ........................................................................................................................................ 4 4、 酒业数据新闻：五粮液将发布 17 个新品系列 ....................................................................................................................... 7 5、 备忘录：关注贵州茅台 4 月 30 日一季报披露 ....................................................................................................................... 7 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 10 图表目录 图 1： 食品饮料跌幅 1.4%，排名 28/28 ........................................................................................................................................ 4 图 2： 零食、软饮料、其他酒类表现相对领先............................................................................................................................ 4 图 3：