半导体行业月度点评：下游回暖，景气度改善可期

半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 半导体 2025 年 04 月 27 日 投资评级：看好（ ） 行业走势图 数据来源：聚源 《关税反制政策落地，模拟芯片国产化进程有望加速—行业点评报告》-2025.4.7 《下游需求回暖+市场流动性注入，看好 SoC 板块机会—行业点评报告》-2024.10.9 《“一揽子”政策重磅发布，重点关注晶圆制造及 IC 设计国产化投资机会—行业点评报告》-2024.10.8 半导体行业月度点评：下游回暖，景气度改善可期 ——行业点评报告 陈蓉芳（分析师） 陈瑜熙（分析师） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 chenyuxi@kysec.cn 证书编号：S0790525020003  行情回顾：关税博弈下全球半导体指数承压，国内受益自主可控相对坚韧 受关税政策的影响，本月（截至 4 月 24 日）全球半导体指数均出现不同程度的下滑，全球半导体指数涨跌幅分别为半导体指数（-1.3%）、费半（-1.5%）、台湾半导体指数（-5.3%）、日经半导体指数（-6.8%），同期沪深 300 指数跌 2.6%。国内半导体行业受益自主可控或迎来增量空间，走势相对更具韧性。从国内半导体行业细分板块来看：本月（截至 4 月 24 日）指数涨跌幅分别为模拟芯片设计（6.8%）、半导体设备（2.4%）、分立器件（-3.1%）、数字芯片设计（-3.2%）、半导体材料（-4.0%）、集成电路封测（-7.4%）。模拟及设备等自主可控受益明显的细分方向走势相对更强。  台股跟踪：3 月代工&数字景气度延续，模拟&存储景气度复苏可期 从台股 3 月营收进行跟踪，各细分板块景气度结构性分化。（1）代工：延续高景气，台积电在 AI 加持下，营收同比+42%领跑行业，联电、世界先进及力积电分别实现 6%/24%/3%的同比稳健增长；（2）封测：呈现结构性增长，日月光与京元电子受益于先进封装需求分别实现12%/22%的同比增长，而力成因存储客户去库存拖累营收同比下滑 15%，公司预计一季度为业绩低点；（3）存储：板块出现环比改善但同比仍承压，旺宏/华邦/南亚科 3 月营收环比增长约 20%，但同比仅旺宏实现+7%正增长，南亚科与华邦仍处于同比收缩区间；展望未来，TrendForce 预计 2025 年二季度 nand 将涨价 NAND Flash Wafer 合约价将上涨 10-15%，DRAM供应商也同步将 DRAM 现货价格上调 8-10%；（4）数字：延续 2024 年以来的上升趋势，联发科/瑞昱/达发分别录得 15%/38%/36%的同比高增，或主要受益于 AI 应用/消费电子补库；（5）模拟&数模混合：新唐科技营收同比持平，矽力杰仅实现 7%的弱增长，不过据 TI 1Q2025 法说会，工业市场已经迎来复苏，同时库存比较紧张，我们认为模拟行业的底部或已出现；（6）硅片：代工高景气带动硅片产业继续复苏，环球晶圆 3 月同比增长 3%，环比增长 2%。  下游跟踪：2025Q1 政策与创新驱动下，下游呈现结构性增长分化 （1）消费电子：政策驱动温和复苏。2025 一季度全球智能手机出货 3.05 亿部（+1.5%）；国内受益国补销量 7160 万部（+3.3%），增速超全球平均。PC 方面，据 CounterPoint，2025Q1 PC出货同比增长 6.7%，达到 6140 万台，增长主要受 PC 厂商赶在美国加征关税前加速出货。（2）汽车：增长稳健，新能源车出货占比超 4 成：一季度我国汽车销量为 747 万辆，同比+14.5%，新能源车销量为 307.5 万辆，同比+47.1%，汽车行业开局运行良好。（3）服务器：AI 需求持续。从信骅营收跟踪服务器市场，信骅三月营收达 7.55 亿元，月增 23.93%，年增 110.27%，受益于 AI 服务器拉货，收入创单月新高。（4）工业：底部反转，库存紧张。据 TI FY2025Q1业绩会，工业市场在连续 7 个季度环比下滑后首次实现了高个位数百分比的增长，此外，TI还表示工业市场周期已经触底，开始迎来“真正的复苏”，客户库存同样非常紧张。  受益标的：（1）存储模组：江波龙、佰维存储、德明利、香农芯创；（2）光刻机产业链：张江高科、福晶科技、茂莱光学、汇成真空、永新光学、炬光科技；（3）汽车芯片：兆易创新、地平线机器人、圣邦股份、北京君正、纳芯微、国芯科技、裕太微、雅创电子。  风险提示：终端需求不及预期；半导体国产替代进程不及预期；行业竞争加剧等。 -19%0%19%38%58%77%2024-042024-082024-12半导体沪深300相关研究报告 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 附图 1：全球半导体指数走势 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 2：半导体各细分板块走势 数据来源：Wind、开源证券研究所 0%100%200%300%400%500%600%700%2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-022025-01-02半导体指数费城半导体指数台湾半导体指数日经半导体股票沪深300指数0%200%400%600%800%1000%1200%2019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-042024-01-042025-01-04模拟数字设备材料分立器件封测行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 6 附图 3：台股月度跟踪 数据来源：Wind、开源证券研究所 2024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/03台积电 2,158 1,816 1,952 2,360 2,296 2,079 2,570 2,509 2,519 3,142 2,761 2,782 2,933 2,6002,860 联电190 175 182 197 195 175 209 206 189 214 200 190 198 182 199 世界29 31 36 34 36 41 36 36