公用事业行业跟踪周报：国常会新核准核电10台核电成长性加强

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业跟踪周报 国常会新核准核电 10 台核电成长性加强 2025 年 04 月 28 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 唐亚辉 执业证书：S0600520070005 tangyh@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《新一代煤电升级专项行动实施方案印发，3 月份全社会用电量同增 4.8%》 2025-04-21 《关税引发经济衰退担忧美国气价大跌，关税暂缓欧洲气价回升，国内气价平稳》 2025-04-21 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周核心观点：1）国常会决定核准 2025 年核电项目。2025 年 4 月 27日，国常会决定核准 2025 年核电项目。获批的新项目分别是广西防城港核电三期（5/6 号），广东台山核电二期（3/4 号），浙江三门核电三期（5/6 号），山东海阳核电三期（5/6 号），福建霞浦核电一期（1/2号），5 个厂址、10 台新机组。此次核准，中国核电/中国广核/国家电投/华能集团分别新获机组 2/4/2/2 台。2019 年重启核电以来，2019-2025年核准 6/4/5/10/10/11/10 台，核准 10 台+已 4 年，安全积极有序发展核电趋势确定，核电的长期成长性再加强。2）国家能源局：截至 2025 年一季度，我国风电光伏装机达到 14.82 亿千瓦，历史性超过火电。一季度，风电光伏合计发电量达到 5364 亿千瓦时，在全社会用电量中占比达到 22.5%，较去年同期提高 4.3 个百分点。3）关注区域性火电公司的投资机会，建议关注建投能源。建投能源背靠用电短缺的河北地区，地理位置上靠近产煤地山西陕西内蒙，是火电板块不可忽视的区域重要公司，建议关注。 ◼ 行业核心数据跟踪：电价：2025 年 4 月电网代购电价同比下降 5%环比-0.5%。煤价：截至 2025/4/25，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价 655 元/吨，周环比-1.2%。水情：截至 2025/4/25，三峡水库站水位 157 米，2021、2022、2023、2024 年同期水位分别为 165 米、166 米、157、159 米，蓄水水位正常。三峡水库站入库流量 8000 立方米/秒，同比-15%，出库流量 8310 立方米/秒，同比-42%。用电量：2025M1-3 全社会用电量 2.38万亿千瓦时（同比+2.5%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+8.7%、+1.9%、+5.2%、+1.5%。发电量：2025M1-3 年累计发电量 2.27 万亿千瓦时（同比 1.5%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-4.4%、+6.3%、+13.0%、+16.8%、+45.3%。 装机容量：2025M1-3 新增装机容量，火电新增 925 万千瓦（同比 44.8%），水电新增 213 万千瓦（同比+17.7%），核电新增 0 万千瓦（同比持平），风电新增 1462 万千瓦（同比-5.7%），光伏新增 5971 万千瓦（同比+30.5%）。 ◼ 投资建议：迎峰度夏关注水电、火电投资机会。1）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。2）火电：迎峰度夏建议关注区域火电投资机会。建议关注【建投能源】【华电国际】【华能国际】【国电电力】【申能股份】【皖能电力】。3）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。22/23 年连续两年核准 10 台，24 年再获 11 台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司 ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力 H】。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力 H】【中闽能源】【三峡能源】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；趋势三国际化：推荐特高压和电网设备。 ◼ 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等 -13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%11%14%17%2024/4/292024/8/272024/12/252025/4/24公用事业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 21 内容目录 1. 行情回顾 .............................................................................................................................................. 5 2. 电力板块跟踪 ...................................................................................................................................... 6 2.1. 用电：2025M1-3 全社会用电量同比+2.5%，增速恢复提升 ................................................ 6 2.2. 发电：2025M1-3 发电量同比 1.5%，火电增速环比回落 ..................................................... 7 2.3. 电价：25 年 4 月电网代购电价同比下降环比略降................................................................ 8 2.4. 火电：动力煤港口价同比-19.33%，周环比-1.2% ............................................................... 10 2.5. 水电：三峡蓄水水位同比正常，入库/出库流量同比-23%/-31% ....................................... 11 2.6. 核电：2024 年已核准机组 11 台，核电安全积极有序发展 ................................................ 14 2.7. 绿电：2025 年 1 至 3 月，风电/光伏新增装机同比-5.7%/+30.5% ..................................... 16 3. 重要公告 ...