电子行业台积电24Q1跟踪报告：下修2024全年半导体行业增速，指引AI及3／5nm需求持续强劲

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2024 年 04 月 18 日 台积电 24Q1 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 台积电（TSMC，2330.TW）于 4 月 18 日发布 2024 年第一季度财报，24Q1收入 188.7 亿美元，同比+12.9%/环比-3.8%；毛利率 53%，同比-3.2pcts/环比+0.1pct。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、24Q1 营收略超指引，毛利率符合指引，晶圆出货量环比提升。 24Q1 收入 188.7 亿美元，同比+12.9%/环比-3.8%，环比下滑部分被 HPC 需求抵消，略超指引（180-188 亿美元）；毛利率 53.1%，同比-3.5pcts/环比+0.1pct，符合指引（52-54%），环比上升主要系智能手机季节性带来的产品结构变动，部分被不利的汇率抵消；24Q1 晶圆出货量 303 万片，环比增长 2.5%。 2、24Q1 3nm 收入和占比环比有所下滑，HPC、智能手机等收入同比增长。 1）按制程：24Q1 3/5/7nm 分别占比 9%/37%/19%，其中 3nm 收入环比下滑，占比环比下降 6pcts；2）按下游：24Q1 HPC 占比 46%，收入同比+21%/环比+3%；智能手机占比 38%，收入同比+29%/环比-16%；IoT 占比 6%，收入同比-18%/环比+5%；汽车占比 6%，收入同比-12%/环比持平；数字消费类（机顶盒、TV、面板等）占比 2%，收入同比+7%/环比+33%。 3、公司下修 2024 年半导体行业增速，指引 AI 需求持续强劲。 1）下修 2024 年半导体行业增速，成熟节点需求于 24H2 改善。公司表示成熟节点当前需求较为低迷，智能手机需求缓慢复苏，PC 触底反弹但复苏缓慢，传统服务器需求不温不火，IoT 和消费类需求持续低迷，汽车库存持续修正，公司下修 2024 年全年不含存储器在内的半导体行业增速至 10%（此前预计超 10%），下修代工行业增速至 15-20%（此前预计 20%）；2）AI 处理器需求持续强劲。2024 年公司指引 AI 处理器收入将同比翻倍以上增长，未来 5 年 AI 服务器处理器 CAGR~50%，到 2028 年收入占比将超 TSMC 的 20%。 4、公司持续于美国/日本/德国等地扩张产能，N2 节点预计 26Q2 产生规模收入。 1）产能规划：美国亚利桑那州 Fab1 4 月份工程机台搬入，25H1 4nm 有望进入量产；Fab2 满足 3nm，并增加 2nm 制程以满足云相关需求，预计 2028 年量产；后续将设立 Fab3，面向 2nm 及更先进制程；日本熊本产线采用12/16/22/28nm，预计 24Q4 量产。日本第二条特色将产线采用 6/7/12/16/40nm，用于消费/汽车/工业/HPC，计划 24H2 开始施工，2027 年底量产；德国产线面向汽车和工业，计划于 24Q4 开始建设；2）技术迭代：N2 产能爬坡节奏类似于 N3，预计自 25Q4 投产，自 26Q2 产生规模收入，盈利能力会比 N3 更好。 5、指引 24Q2 3/5nm 需求强劲，保持全年 Capex 280-320 亿美元目标不变。 1）收入指引：预计 24Q2 196-204 亿美元，中值同比+27.6%/环比+6%，受到3/5nm 强劲需求支持，部分被 2024 全年持续的智能手机季节性影响抵消；预计2024 年季度收入持续环比增长，全年收入同比+20-25%；2）毛利率指引：预计 24Q2 51-53%，中值同比-2pcts/环比-1pct，环比下滑主要系地震导致电力成本上升；3nm 收入占比持续增加，将使毛利率在 24H1 稀释 2-3pcts，24H2 稀释3-4pcts；长期毛利率指引保持53%不变；3）资本支出指引：保持24年280-320亿美元目标不变，其中 70-80%用于先进制程，10-20%用于特色工艺，10%用于先进封装等。 风险提示：产能扩张不及预期风险；宏观经济下滑风险；先进制程迭代不及预期风险；原材料供应不足风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 9.7 总市值（十亿元） 8.7 流通市值（十亿元） 5374.2 7.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -10.0 -20.8 -31.4 相对表现 -9.9 -18.7 -17.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《台积电 23Q4 跟踪报告：2024年资本支出指引中值同比持平，AI 及先进封装需求持续强劲》2024-01-18 2、《台积电 23Q3 跟踪报告：行业去库存预计至 23Q4，指引 AI 需求快速增长》2023-10-19 3、《台积电 23Q2 跟踪报告：全年收入同比增速下修至-10%，未来 5 年AI服 务 器 处 理 器 高 速 增 长 》2023-07-21 4、《台积电 23Q1 跟踪报告：全年资本开支指引不变，行业库存调整可能延长至 23Q3》2023-04-20 5、《海外电子跟踪报告：台积电2022Q4 季报总结及法说会纪要》2023-01-12 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 曹辉 S1090521060001 caohui@cmschina.com.cn -50-40-30-20-10010Apr/23Aug/23Nov/23Mar/24(%)电子沪深300下修 2024 全年半导体行业增速，指引 AI 及 3/5nm 需求持续强劲 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：台积电分季度营收情况（亿新台币） 图 2：台积电分季度净利润情况 资料来源：台积电，招商证券 资料来源：台积电，招商证券 图 3：24Q1 台积电各制程收入占比 图 4：24Q1 台积电先进制程收入 资料来源：台积电，招商证券 资料来源：台积电，招商证券 图 5：24Q1 台积电来自各下游应用领域收入占比 图 6：24Q1 台积电各下游应用领域收入环比增速 资料来源：台积电，招商证券 资料来源：台积电，招商证券 （后附 2024Q1 业绩说明会纪要全文） -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0100020003000400050006000700014Q114Q315Q115Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q1总营收YoY-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%050010001500200025003000350014Q114Q315Q115Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q1净利润（亿新台币）YoY 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 附录：台积电