2019年下半年环球资产投资展望

2019年下半年环球资产投资展望2019 2H Global Investment Outlook投资咨询部Investment Strategy Department国泰君安国际投资咨询部 1 2019 年下半年展望 2019 年 7 月 24 日 环球市场 2019 下半年环球资产投资展望 2019年上半年美国总统特朗普对2500亿美元中国商品提高关税至25%，并和欧元区、日本等多个经济体产生贸易摩擦。致使环球经济同步放缓加剧，贸易、企业投资、工业产出，居民消费增速全线下滑，主要经济体开启比差模式。经测算,我们预计贸易战对全球经济拖累大约0.4%，对中国经济拖累约0.6%，对美国经济拖累约0.3%。展望下半年，我们预计全球经济和贸易仍面临逆风，美国经济加速放缓，中国经济减速质增，欧元区风险外溢加剧，日本经济距离转折点仍需时间。我们预计全球各国央行将加大逆周期调控，重启降息周期。 大类资产配置: 下半年无风险利率下行，有利于新兴市场资产反弹。但根据我们对2019年环球经济放缓和贸易战前景不明的预期，建议投资者分散风险，推荐平衡型组合。建议通过提高黄金、房地产信托、投资级别债券的配置比例，来增加组合收益率。标配股市和高息债；低配工业金属。 美国股市: 预期美股维持震荡态势，标普500指数目标位为3,014。盈利将不再是股价上涨的主要驱动因素，而估值将持续是关键取决因素。 香港股市: 贸易战导致今年港股盈利预期持续下滑，我们认为前期市场对经济底和盈利底预期过高，需要检验。下半年大盘Beta机会较小，更多来自精选行业及个股的Alpha机会。我们的投资策略是：“价值和确定性依旧是配置主旋律，强者恒强，低吸龙头股，跨行业配置，攻守兼备。”我们建议投资者抓住7大投资主线。 日本股市: 更新日经目标点位至 20,850。 债券市场: 美债利率已基本反映年内降息次数在两次及以上的预期，下半年收益率下行空间有限。目前中资美元债估值较为合理，投资策略上建议避开与中美贸易战相关的板块，上移评级，增配投资级债券。投资的角度，地产债配置上2-3年久期较为合适，城投美元债市场供给有限的预期下，优质城投债存在投资机会。 外汇: 上半年由于美国经济增速明显放缓，美元走势较去年下半年疲软。部分货币走势和我们2019年上半年展望预期基本一致。展望2019年下半年，虽然美国经济似乎保持韧性,但市场仍然预计美国即将进入降息周期，美汇可能承压，欧元兑美元有机会小幅上涨。 大宗商品: 上半年全球经济增速下滑预期导致大部分商品表现较差，避险需求升温令黄金成为表现较好的商品。经济增速未有改善，需求端忧虑犹存。不过随着部分国家降息，与美元挂钩的大宗商品有望跑出。 国泰君安国际投资咨询部 2 2019 年下半年展望 2019 年 7 月 24 日 环球市场 2019 下半年港股重点行业投资机会 医药行业: 医药行业抓住主线两条：1.医药政策。下半年关注第二批集采，预计拓展到40-50个品种、4+N地区。2.医药产业升级，特别是国产替代加速，关注创新药+生物科技。2019年下半年重点布局：1.受惠于产业结构转型：中国生物制药(1177.HK)；2. 独家特色品种：东阳光药(1558.HK)、绿叶制药(2186.HK)；3. 分销商；4. 创新药特色跑道：翰森制药(3692.HK)；5. CRO、CDMO：药明生物(2269.HK)。 TMT行业:我们对2019年下半年科技行业及通信行业展望并不太乐观。首先是涉及意识形态的中美贸易摩擦不会短期内结束。其次，关税推升了产品成本，对中国出口压力加大，企业利润长远受压；第三，美国对中国电子科技产品实行限制出口，已造成直接性的破坏。但若中美关系略有缓和迹象，相信TMT板块将优先获得投资者关注。建议投资者关注同程艺龙 (00780.HK)、舜宇光学(02382.HK)、美团点评 (03690.HK)、腾讯 (00700.HK)。 汽车行业: 下半年行业有望恢复，选股逻辑聚焦低估值和高弹性。 房地产行业: 展望下半年，房企资金面整体存在收紧的迹象，但整体优于去年，未来“房住不炒”、“因城施策”仍为主要的政策导向，政策及行业基本面预计仍将维持稳定。目前港股中资地产股估值依旧偏低，建议投资者以波段操作为主，把握业绩期前的布局机会。重点关注高增长标的，如中国奥园(03883.HK)等；重点布局一二线，高弹性标的融创中国(01918.HK)等；股息较高的稳健标的中国金茂(00817.HK)等。 消费行业: 预期消费环境企稳回升，维持必须消费板块好于可选消费板块。 教育行业: 短期走势仍将受民促法最终稿的不确定性影响，维持对高教和职教板块的推荐。 澳门博彩:未来六家博企赌牌都将于2022年6月到期，新增客流主要还是来自渗透率的提高。就下半年而言，赌桌和客房供应增幅有限,并且随着获许可吸烟室建成,禁烟令影响减弱,短期内可能依旧是中场好于贵宾业务,但若中国经济数据好转、贸易谈判进展顺利，四季度贵宾业务或有机会反弹。 高息股: 港股股息率拥有较高且稳定的特性。根据Bloomberg数据，市场预计2019年香港恒生指数股息率为3.61%，2020年为3.84%，处于全球市场中较为前列的位置。在市场波动的行情下，高息股往往因为健康的财务状况与稳健的经营业务，防守能力较强，存在众多可中长线持有的低估值优质标的。 国泰君安国际投资咨询部 3 2019 年下半年展望 2019 年 7 月 24 日 环球市场 內容 2019 下半年环球经济展望 ...................................................................................................................................................... 4 (一) 环球经济展望 ................................................................................................................................................... 4 (二) 美国经济展望：加速放缓，降息在即 ........................................................................................................... 8 (三) 中国经济展望：减速质增，水至鱼行 ......................................................................................................... 16 (四) 欧元区经济展望： 经济下行，风险外溢 ................................................................................................