宏观经济宏观周报：5月高技术制造业景气走弱或是PMI回落的主因

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年06月02日宏观经济宏观周报5 月高技术制造业景气走弱或是 PMI 回落的主因核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：李智能证券分析师：董德志0755-22940456021-60933158lizn@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980516060001S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比4.20社零总额当月同比2.30出口当月同比1.50M27.20市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅不变》 ——2024-05-30《货币政策与流动性观察-税期扰动，资金利率企稳》 ——2024-05-28《宏观经济宏观周报-国内经济延续稳中有进态势》 ——2024-05-26《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅略有扩大》 ——2024-05-24《货币政策与流动性观察-资金利率持续下行》 ——2024-05-205 月高技术制造业景气走弱或是 PMI 回落的主因。国内 5 月制造业 PMI 出现超季节性回落，向下击穿荣枯线（5 月制造业 PMI 为 49.5，环比-0.7pct）。相比之下，5 月国信高频宏观扩散指数走势较为稳健，指向国内旧经济动能并未走弱。因此 5 月国内制造业 PMI 明显下行或更多与高技术制造业景气走弱有关。5 月美国宣布对中国商品进一步加征关税或是造成中国高技术制造业景气回落的主要原因。实际上，5 月国内高技术制造业 PMI 为 50.7，较 4 月大幅回落 2.3 个百分点，表现明显弱于疫前水平与近年水平：2018-2019 年同期环比+0.1pct，2021-2023 同期环比+0.9pct。本周国信高频宏观扩散指数 A 维持正数，指数 B 继续小幅上行。从分项来看，本周投资景气继续上升，消费和房地产领域景气变化不大。从季节性比较来看，本周指数 B 标准化后继续小幅上行，表现基本持平历史平均水平，指向国内旧经济的增长动能延续稳健态势。基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率和上证综合指数均偏低，预计下周（2024 年 6 月 7 日所在周）十年期国债利率、上证综合指数均将上行。周度价格高频跟踪方面：（1）本周食品、非食品价格均上涨。预计2024年5月CPI食品环比约为-0.5%，非食品环比约为零，CPI 整体环比约为-0.1%，5 月 CPI 同比或继续小幅上行至 0.4%。（2）4 月上旬国内流通领域的生产资料价格下跌，中旬转为明显上涨，下旬继续上涨。5 月上旬、中旬国内流通领域生产资料价格继续上涨。预计 2024年 5 月国内 PPI 环比约为 0.4%，转为正值，PPI 同比或明显上升至-1.2%。风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周度观察：5 月高技术制造业景气走弱或是 PMI 回落的主因 ...........................4经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数 B 继续小幅上行 .......................... 4周度资产价格：国内利率仍偏低 .................................................. 5CPI 高频跟踪：食品、非食品价格均上涨 ...........................................6食品高频跟踪：食品价格上涨 ............................................................ 6非食品高频跟踪：非食品价格上涨 ........................................................ 8CPI 同比预测：5 月 CPI 同比或小幅上行至 0.4% ............................................ 9PPI 高频跟踪：5 月中旬流通领域生产资料价格延续上涨 ............................. 9流通领域生产资料价格高频跟踪：5 月中旬延续上涨 ........................................ 9PPI 同比预测：5 月 PPI 同比或明显上升至-1.2% ...........................................10风险提示 ..................................................................... 11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 国信高频宏观扩散指数 ................................................................ 5图2： 国信高频宏观扩散指数季节性分析(以阳历为基准） ....................................... 5图3： 国信高频宏观扩散指数季节性分析(以农历为基准） ....................................... 5图4： 十年期国债收益率周度均值与预测值一览 ................................................ 6图5： 上证综合指数周度均值与预测值一览 .................................................... 6图6： 农业部农产品批发价格 200 指数拟合值周度均值走势 ...................................... 7图7： 商务部农副食品价格指数拟合值 ........................................................ 7图8： 商务部农副食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 ................................ 8图9： 非食品价格指数拟合值 ................................................................ 8图10： 非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 ....................................... 9图11： 国信流通领域生产资料价格定基指数一览 .............................................. 10表1： 周度资产价格预测值一览 .............................................................. 6请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4周度观察：5 月高技术制造业景气走弱或是PMI 回落的主因国内 5 月制造业 PM