中国必需消费行业HTI中国消费行业6月投资报告：继续关注高股息主线和软饮料行业

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 4 Jun 2024 中国必需消费 China Staples HTI 中国消费行业 6 月投资报告：继续关注高股息主线和软饮料行业 Continue to Recommend High Dividend Themes and the Soft Drink Industry [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 贵州茅台 Outperform 燕京啤酒 Outperform 五粮液 Outperform 口子窖 Outperform 山西汾酒 Outperform 舍得酒业 Outperform 泸州老窖 Outperform 水井坊 Outperform 海天味业 Outperform 中炬高新 Outperform 伊利股份 Outperform 老白干 Outperform 洋河股份 Outperform 珠江啤酒 Outperform 古井贡酒 Neutral 酒鬼酒 Outperform 东鹏饮料 Outperform 汤臣倍健 Outperform 青岛啤酒 Outperform 洽洽食品 Outperform 双汇发展 Outperform 金龙鱼 Outperform 今世缘 Outperform 涪陵榨菜 Outperform 迎驾贡酒 Outperform 千禾味业 Outperform 重庆啤酒 Outperform 百润股份 Outperform 安琪酵母 Outperform 天味食品 Outperform 安井食品 Outperform 张裕 A Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports HTI 中国消费行业 5 月投资报告：分红率如期提高，资金面预期改善（ The dividend rate has increased as scheduled, and the improvement in funding is expected） (7 May 2024) HTI 中国消费品 4 月需求报告：多数行业依然处于低速增长（ Most Industries are still Experiencing Slow Growth） (5 May 2024) 消费行业 4 月投资策略：高股息主线暂歇，资金面经济面预期升温（The theme of high dividends is on hold for a while, and expectations for capital repatriation and economy are heating ） (4 Apr 2024) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 需求：5 月重点跟踪的 8 个行业中 5 个保持正增长，3 个负增长。实现双位数增长的行业仅剩次高端及以上白酒（主要受贵州茅台带动）；个位数增长的行业包括速冻食品、餐饮、软饮料和调味品；乳制品、大众及以下白酒、啤酒负增长。与上月相比，6 个行业增速下滑，1 个持平，仅软饮料增速加快。消费需求短期偏弱、进入传统消费淡季和去年高基数原因，导致 5 月消费行业依然弱增长。 成本：消费品现货成本 5 月底收跌，包材、原材料期货集体走强。六类消费品成本现货小幅下跌，期货快速走高，方便面、速冻食品和软饮料现货较上月下跌 1.4%/1.1%/0.9%，而方便面、啤酒、调味品和软饮料期货涨超 3%。具体来看，包材方面，塑料、玻璃、铝材期货较上月大幅上涨 10.8%/10.5%/4.7%，纸浆期货、瓦楞纸和塑料现货下跌 2.6%/1.8%/1.4%。直接原材料部分，小麦、棕榈油期货大涨 12.5%/7.5%，大包粉 、大麦和大豆现货上涨 2.5%/1.4%/1.3%，蔬菜、小麦和生鲜乳现货，大米期货下行 8.3%/4.3%/1.8%/2.2%。 资金：陆股通再度小幅净流入，食饮陆股通占比企稳。截至 5 月底，陆股通资金当月净流入 87.8 亿元（上月净流入 60.2 亿元），其中沪股通净流入 158.7 亿元，深股通净流出 70.9 亿元；食品饮料板块市值占比为 5.41%，较上月降低 0.01pct。港股通资金当月净流入 645.01 亿元（上月净流入 734.90 亿元），必需消费板块市值占比为 3.93%，较上月上升 0.12pct。 估值：A/H 股低位震荡，美股略有反弹。A 股食品饮料 PE（TTM）处于 2011 年至今的 18%分位（22.7x），子行业分位较低的是乳品（0%，15.9x）、啤酒（2%，26.1x）和零食（3%，25.3x）。H 股必需性消费行业处于 9%分位（17.3x），子行业分位较低的是酒精饮料（0%，17.2x）、乳制品（0%，10.8x）和包装食品（7%，12.3x）。美股日常消费品行业处于 80%分位（23.2x）；子行业分位较低的是葡萄酒（24%，20.5x）和烟草（26%，14.4x）。 建议：基本面偏弱，防御性优先。5 月 H 股恒生必需性消费指数（HSCICS.HI）下跌 5.6%，领跌三地市场。A 股食品饮料指数（ CI005019.WI ） 下 跌 3.6% ， 而 美 股 标 普 日 常 消 费 品 指 数（S5CONS）上涨 2.3%。基本面角度，5 月消费行业需求依然不振，仅软饮料行业增速尚可；五一过后，传统消费进入淡季，预计中报收入端难以出现催化剂；期货成本指数的连续反弹也预示部分行业成本端三季度可能承压。资金方面，北上资金流入温和，南下资金相对积极。三地市场比较而言，H 股的绝对估值和相对估值仍然最具吸引力。综上所述，我们建议 6 月投资侧重防御，继续重点关注高股息主线和软饮料行业，关注康师傅、统一、双汇发展、伊利股份、中国飞鹤。资金流向虽难预测，但也值得关注，受益个股主要是各子行业龙头，如贵州茅台、五粮液、华润啤酒、青岛啤酒、伊利股份、蒙牛乳业、海天味业。其他消费行业标的，建议关注小商品城、海澜之家、科沃斯、欧派家居、大北农等，详见投资建议部分。 风险提示：消费恢复不及预期，原材料价格反弹，人民币贬值。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 肖韦俐 Weili Xiao 陈子叶 Susie Chen hongwei.wen@htisec.com wl.xiao@htisec.com susie.zy.chen@htisec.com 8090