金融市场流动性与监管动态周报：二级市场可跟踪资金供需紧平衡，A50ETF持续净申购

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2024 年 6 月 4 日 定期报告 ——金融市场流动性与监管动态周报（0604） 近两周以来股票型 ETF 逆势净申购，A50ETF 持续受追捧，为 A 股高 ROE 高FCF 龙头带来持续增量资金。7 月将召开三中全会，当有更加积极的政策或者改革的信号，外资可能会进一步加速流入，成为推动指数稳步上台阶的重要力量。风格方面，高 ROE 高自由现金流的龙头风格有望重新回归。 ❑ 近期 ETF 及外资的结构性变化。尽管 5 月整体来看 ETF 净申购规模收窄，但近两周以来 ETF 再现逆势净申购。结构上，宽基指数 ETF 中 A50ETF 受到资金持续净申购，累计净申购 60 亿份，对应净流入 64 亿元。从近期北上资金的结构变化来看，近期人民币兑美元汇率保持相对稳定，对汇率相对敏感的托管于外资券商的北上资金仍然维持小幅净流入，而偏长线的托管于外资银行的北上资金出现一定程度的边际净流出。7 月将召开三中全会，当有更加积极的政策或者改革的信号，外资可能会进一步加速流入，成为推动指数稳步上台阶的重要力量。同时，A50ETF 的结构性净流入，有望为 A 股高 ROE高 FCF 龙头带来持续增量资金，进而强化高 ROE 高自由现金流的龙头风格。 ❑ 货币政策与利率：上周（5/27-5/31）央行公开市场净投放 6040 亿元，未来一周将有 6140 亿元逆回购到期。货币市场利率上行，短端国债收益率上行，长端国债收益率下行，同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一。截至 5月 31 日，R007 上行 4.3bp，DR007 上行 4.4bp，1 年期国债收益率上行 0.7bp，10 年期国债收益率下行 2.1bp，同业存单发行规模减少 5965.0 亿元，1M/6M同业存单利率上行，3M 同业存单利率下行。 ❑ 资金供需：二级市场可跟踪资金由净流入转为小幅净流出。北上资金流出，净流出 56.6 亿元；融资余额下降，融资资金净卖出 37.7 亿元；ETF 净流入44.6 亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模下降。 ❑ 市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业仅科创 50。VIX 指数回升，海外市场风险偏好下降。 ❑ 市场偏好：行业偏好上，电子、公用事业、农林牧渔获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入工业互联网、半导体国产替代、元宇宙，融资资金加仓白酒、智能驾驶、半导体国产替代。宽指 ETF 申赎参半，其中创业板(含创业板 50)ETF 申购较多，科创 50ETF 赎回较多；行业 ETF 以净申购为主，其中医药 ETF 申购较多，军工 ETF 赎回较多。净申购最高的为华夏创业板 ETF；净赎回最高的为华夏上证科创板 50ETF。 ❑ 海外变化：美国核心 PCE 数据持平偏弱消费支出意外下降，初请失业金人数小幅上升。美国 4 月核心 PCE 同比持平且符合预期，环比下降且低于预期。美国至 5 月 25 日当周初请失业金人数 21.9 万人，预期 21.8 万人，前值 21.5万人。 ❑ 风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。 相关报告 1. 《招商 A 股流动性研究体系与流动性指数——A 股市流动性研究之四》，2016 年 8 月 2. 《A 股机构投资者全景图—股票市场 SCP 范式研究之一》，2017年 10 月 3. 《今年以来二级市场重要股东减持动向如何？——金融市场流动性与监管动态周报（0528）》 招商 A 股流动性指数 流动性指标 数值/金额（亿元） 资金供给 公募基金发行 66.23↑ ETF 净申购 44.62↑ 融资净买入 -37.69↓ 陆股通净流入 -56.61↓ 资金需求 限售解禁 930.00↑ IPO 融资 20.50↑ 净减持金额 6.08↑ 计划减持金额 15.44↓ 活跃度 单位振幅换手率 37.53↑ A 股周度日均成交额 6871.96↓ 二级市场可跟踪资金供需转为小幅净流出 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 田登位 研究助理 tiandengwei@cmschina.com.cn 二级市场可跟踪资金供需紧平衡，A50ETF 持续净申购 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 图 1：大类资产表现：A 股>美股>大宗>港股 资料来源：Wind，招商证券 图 2：风格：小盘成长>大盘成长>大盘价值>小盘价值 图 3：大类行业：TMT>周期>可选>金融>医药生物>必选 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 -0.5-0.8-3.1-0.1-0.2-0.4-0.4-0.6-0.7-1.9-2.8-2.9-0.5-0.5-1.0-1.0-1.1-1.3-1.8-1.9-5.3-0.3-0.6-1.1-2.4-2.50.60.20.0 0.0 0.00.0 -0.1-6-5-4-3-2-101MSCI发达市场MSCI全球市场MSCI新兴市场上证指数万得全AMSCI新加坡东京日经225指数深证成指创业板指韩国综合指数恒生指数恒生科技指数英国富时100标普500道琼斯工业指数德国DAX纳斯达克法国CAC40巴西BVSP指数印度SENSEX指数俄罗斯MOEX指数LME铝ICE布油LME铅LME锌LME铜COMEX黄金COMEX白银人民币兑美元欧元兑美元英镑兑美元离岸人民币兑美元美元指数全球亚太欧美其他工业品贵金属汇率单位：%-2-2-1-1011223科创50中证1000中证500上证50沪深300创业板指北证50小盘成长大盘成长大盘价值小盘价值主要宽基指数表现风格表现区间涨跌幅（%，20240527-20240531）-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.5TMT周期可选消费金融医药生物必选消费区间涨跌幅（%，20240527-20240531） 敬请阅读末页的重要说明 3 策略研究 一、流动性专题 ※ 近期 ETF 及外资的结构性变化 尽管 5 月整体来看 ETF 净申购规模收窄，但近两周以来 ETF 再现逆势净申购，股票型 ETF 近两周合计净申购 137亿份，对应净流入 74 亿元。结构上，跟踪 A 股核心资产的 A50ETF5 月连续四周净申购，累计净申购 60 亿份，对应净流入 64 亿元。截至 5 月 31 日跟踪 A50 指数的 ETF 规模已突破 220 亿份。 图 4：A50 指数 ETF 近四周持续净申购 图 5：A50 指数 ETF3 月上市以来总规模持续增长 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 从近期北上资金的结构变化来看，近期人民币兑美元汇率保持相对稳定，对汇率相对敏感的托管于外资券商的北上资金仍然维持了小幅净流入。而偏长线的托管于外资银行的北上资金出现一定程度的边际净流出。今年以来中国经济企稳，企业盈利结构性复苏，自由现金流明显改善，内在投资价值不断提升，相比