交通运输行业2024年5月快递月报：重视通达龙头配置价值，攻守兼备优势突出

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 交通运输 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证交运】交通运输行业周报（2024.6.10-2024.6.16）：暑运出境游迎来预定高峰，高铁开展进一步多元化定价》2024-06-16 《【兴证交运】交通运输行业周报（2024.6.3-2024.6.9）：航空、快递需求持续增长，出口集装箱运输市场保持总体向好》2024-06-10 《【兴证交运】交通运输行业周报（2024.5.27-2024.6.2）：端午出行开启旺季模式，新加坡港口拥堵加剧》2024-06-02 ＃emailAuthor＃ 分析师： 肖祎 xiaoyiyjy@xyzq.com.cn S0190521080006 张晓云 zhangxiaoyun@xyzq.com.cn S0190514070002 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 事件：各快递公司公告 2024 年 5 月运营数据。 1、快递行业：1）业务量：147.8 亿件，同比+23.8%（前值为 22.7%）、环比+7.9%。社零增速为+3.7%，网购实物商品零售额增速为+0.3%，电商渗透率为 27.9%、同比提升-1.0pct；2）单票收入：7.85 元/件，同比-6.6%、环比-1.8%；3）收入：1159.9亿元，同比+15.6%；4）CR8 指数为 85.2%，环比+0.2pct，同比+0.6pct。 2、电商快递：圆通/韵达/申通，1）收入分别为 50.93/41.36/39.02 亿元，收入增速分别为+22.6%/+10.1%/+17.6%；2）业务量分别为 22.84/20.42/19.46 亿件，件量增速 分 别 为 +27.6%/+32.7%/+29.5% （ 行 业 增 速 为 +23.8% ）； 份 额 分 别 为15.5%/13.8%/13.2%，环比分别-0.2/-0.2/+0.5pct；3）单价分别为 2.23 元/2.03 元/2.01元，同比分别-3.9%/-16.8%/-9.1%，环比变化分别为-0.07 元/-0.02 元/-0.04 元。 圆通：24 年以来价格降幅明显低于同行，5 月淡季下市场份额同比提升、环比略降，整体经营表现稳定，验证公司定价能力提升；韵达：公司经营改善效果显现，24 年以来件量同比保持高增速，24 年 5 月份额同比+0.9pct；申通：23 年公司份额提升明显，24 年以来件量仍保持较高速增长，5 月淡季下份额环比提升。 3、顺丰：1）总收入：225.55 亿元，同比+11.88%（不含丰网+12.73%）；2、速运物流：收入 170.97 亿元，同比+12.72%（不含丰网+13.87%）；件量 11.21 亿件，日均约 3616 万件，同比+14.04%（不含丰网+21.85%）；单票收入 15.25 元，同比-1.17%（不含丰网-6.56%）； 3）供应链及国际：收入 54.58 亿元，同比+9.31%。 ⚫ 投资建议： 1、电商快递：1）长期看点:行业终局价值被低估、行业通往终局的路径逐渐清晰，快递商业属性为服务行业，出清后具备提价能力，随着资本、政策、电商平台等扰动因素消退当前行业回归 17-19 年类似局面：竞争由龙头主导、公司间的胜率拉得足够开。2）中期看点:尾部承压与产能缺口，若尾部出现问题头部企业能否具备足够产能承接溢出单量。3）近期关注点：行业量、价今年已持续强于预期，618 后6-9 月行业增速或较前期有所放缓、价格方面有所松动，但预计价格波动仍为温水煮青蛙范畴，不会激进降价，同时提价也主要在旺季阶段性，进入长期提价通道还需要等待集中度提升。 建议重视中通和圆通当下突出配置价值，短期价格调整并不影响中通业绩和估值上修弹性，甚至有助于扩大长期优势，长期享受规模性服务业出清和提价的大空间，关注韵达今年至明年逐步企稳的趋势。 2、顺丰：前期 1 季度可能是业绩展望阶段性较谨慎阶段，一方面略增加了成本投入，有助于提升产品竞争力，另一方面这部分投入对应的收入拉动预计略有时间差。从 5 月数据来看，新产品如退换件、同城件等正在推动收入增长，毛利率仍 ＃title＃ 2024 年 5 月快递月报 重视通达龙头配置价值，攻守兼备优势突出 ＃createTime1＃ 2024 年 06 月 21 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 然为同比上升趋势。建议淡化短期消费曲线和需求信心波动影响，关注网络存量价值和运营变革进化带来的能力提升空间。顺丰在国内持续进行底盘创新（空运干线轴辐式网络、支线配送无人机尝试放开、末端网点雾化），产品创新延续（同城半日达、次晨达产品），有望以供给引领需求，实现收入端破局带动网络产能利用率提升。国际业务公司布局较为完备，如地缘因素温和，第二增长曲线有望启动。 ⚫ 风险提示：行业件量增速不及预期；行业竞争加剧；政策的不确定性影响等。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业点评报告 附录 ⚫ 5 月快递行业数据 图表 1、5 月快递行业数据 社零与网购零售额（亿元） 本月值 同比变化 上月同比变化 累计值 累计同比 社零总额 39211.0 3.7% 2.3% 195237.0 4.1% 网购实物零售额 10924.0 0.3% -0.3% 48280.0 11.5% 电商渗透率 27.9% -1.0pct -0.7pct 24.7% -0.9pct 行业数据 当月值 同比增速 上月增速 累计值 累计同比 业务量（亿件） 147.8 23.8% 22.7% 655.9 24.4% 同城 13.2 21.1% 17.9% 60.7 22.3% 异地 131.8 24.3% 23.4% 581.7 24.7% 国际/港澳台 2.8 12.8% 15.7% 13.5 22.4% 收入（亿元） 1159.9 15.6% 15.7% 5371.2 16.6% 单价（元/件） 7.85 -6.6% -5.7% 8.19 -6.2% 行业集中度 当月值 同比(pct) 环比(pct) CR8 85.2% 0.6 0.2 重点城市单价（元/件） 业务量占比 本月单价 上月单价 环比变化值 同比变化值 义乌 10.3% 2.32 2.44 -0.12 -0.36 广州 8.4% 6.79 6.85 -0.06 -1.04 深圳 4.2% 8.52 9.24 -0.72 -1.78 揭阳 2.9% 4.51 4.60 -0.09 -0.27 杭州 2.3% 8.91 9.13 -0.23 0.52 资料来源：Wind，国家邮政局，