流动性与机构行为跟踪：大行融出改善，存单供给缩量

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@zts.com.cn 联系人：张可迎 Email：zhangky04@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 利率回顾：本周国债收益率整体下行，1Y、5Y、7Y 下行幅度不足 1.0bp，2Y、3Y 分别上行 1.3bp 和 0.2bp，长端下行幅度较大，10Y、30Y 分别下行 2.8bp 和 3.1bp，10Y-1Y 利差收窄 1.8bp。 ◼ 本周流动性与机构行为主要关注：1）隔夜资金价格与 7 天资金价格均上行。2）存单发行规模下降，融资规模下降。1Y 期限发行占比下降，二级 1M、9M 期限以外存单到期收益率下行。下周存单到期量约 6626.1 亿元。3）量的角度，大行+股份行融出能力上升，银行总体融出能力上升，非银资金缺口回落，银行间杠杆率有所下降。4）基金、农商行净买入债券加权平均久期上升，保险、理财下降。 ◼ 隔夜、7 天资金价格均上行。隔夜、7 天资金价格均上行。本周五 R001 升至 1.80%（较上周上行 2.3bp），R007 升至 1.84%（较上周上行 0.8bp）。本周五 DR001 升至 1.74%（较上周上行 1.8bp），DR007 升至 1.82%（较上周上行 4.8bp）。 ◼ 存单发行规模下降，融资规模下降。存单发行量降至 6699.5 亿元（前值 6973 亿元），净融资降至-560.1 亿元（前值 2415.3 亿元），下周存单到期量 6626.1 亿元。 一级发行：本周存单加权平均发行期限 0.5 年，相比上周（0.7 年）有所下降，1Y 期限发行占比回落，由 43.3%降至 18.5%；分银行类型来看，除城商行之外其他类型银行发行量均有所下降；农商行以外银行类型发行成功率有所下降。 二级市场：各期限存单到期收益率涨跌互现。1M 期收益率收于 1.88%（相比上周上行1.5bp）；3M 收于 1.87%（相比上周下行 1.0bp）；6M 收于 1.91%（相比上周下行 3.0bp）；9M 收于 2.02%（相比上周上行 0.2bp）；1Y 收于 2.04%（相比上周下行 0.3bp）。质押式回购单日成交均值回升，隔夜回购成交量占比下降。 ◼ 质押式回购单日成交均值回升，隔夜回购成交量占比下降。本周银行间市场质押式回购成交量均值上升至 6.94 万亿（前值为 6.47 万亿），隔夜回购成交占比降至 88.7%（上周隔夜成交占比 89.2%）。 大行+股份行融出能力上升，银行总体融出能力上升。大行+股份行、银行整体融出/融入比率均有所上升。从净融出余额来看，大行+股份行净融出余额有所上升，由上周五 3.90 万亿上升至本周五 3.95 万亿，银行整体净融出余额有所下降，由上周五 3.6 万亿上降至本周五 3.55 万亿。大行隔夜逆回购利率围绕 7 天 OMO 利率窄幅波动。资金需求端，非银机构资金缺口有所上升。 ◼ 总体杠杆率有所下降。本周银行间市场整体杠杆率下降至 107.7%（处于 27.1%分位数）。分机构来看，券商杠杆率回升，银行、保险、广义基金杠杆率均下降。 ◼ 未来一周（2024 年 6 月 17 日-2024 年 6 月 23 日）逆回购到期量 80 亿元，MLF 到期2370 亿元，国库定存到期 700 亿元。政府债预计净融资 1652.3 亿元，同业存单到期6626.1 亿元。按照缴款日期，国债净融资 58.1 亿元，地方政府债净融资 1594.2 亿元，政府债合计净融资 1652.3 亿元。 ◼ 现券二级成交行为跟踪（6/11-6/14）：基金、农商行久期上升，保险、理财有所下降。基金久期由 5.8 年升至 8.6 年（处于 92%分位数）。农商行久期由 0.6 年升至 1.0 年（处于 16%分位数）。保险久期由 14.6 年降至 14.1 年（处于 60%分位数）。理财久期由4.2 年降至 3.8 年（处于 84%分位数）。 ◼ 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 大行融出改善，存 单 供给 缩 量— — 流 动性 与 机构 行 为跟 踪 （6/11-6/14） 证券研究报告/固定收益周报 2024 年 6 月 15 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 流动性与机构行为跟踪周报 内容目录 1、资金价格 ...................................................................................................................... - 4 - 2、同业存单 ...................................................................................................................... - 5 - 3、银行间质押式回购 ........................................................................................................ - 7 - 4、杠杆率 .......................................................................................................................... - 8 - 5、下周资金面关注 .......................................................................................................... - 10 - 6、现券分机构净买入加权平均久期 ................................................................................. - 10 - 图表目录 图表 1：10Y、30Y 国债收益率下降幅度较大（BP，百分点） ........................................... - 4 - 图表 2：R001 与 R007 均上行（%） ................................................................................. - 4 - 图表 3：DR001 与 DR007 均上行（%） ............................................................................ - 4 - 图表 4：存单发行