央行精准调控资金面，稳定和引导市场预期银行

央行精准调控资金面，稳定和引导市场预期。 [Table_Industry] 银行 [Table_ReportDate] 2024 年 07 月 21 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 银行 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 廖紫苑 银行业分析师 执业编号：S1500522110005 邮 箱：liaoziyuan@cindasc.com XXXXX xxx 行业分析师 张晓辉 银行业分析师 执业编号：S1500523080008 邮 箱：zhangxiaohui@cindasc.com XXXXX xxx 行业分析师 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com XXXXX xxx 行业分析师 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 央行精准调控资金面，稳定和引导市场预期 [Table_ReportDate] 2024 年 07 月 21 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 事件：①央行于 7 月 15 日开展 1000 亿元 1 年期 MLF 操作，中标利率与上月持平；本周连续开展大规模逆回购操作，累计净投放超万亿元资金。 ②上市银行进入 7 月“分红季”，近九成银行已实施分红，多行股价创历史新高。 ➢ 央行通过货币政策工具，稳定和引导市场预期。 央行罕见大手笔投放，精准调控资金面。本周央行连续五日进行 7 天期逆回购操作，利率维持 1.8%不变，全周净投放 11730 亿元。值得注意的是，央行于 7 月 16 日进行了 6760 亿元逆回购操作，创下自 1 月17 日以来单日操作量新高。我们认为，央行加大公开市场操作力度，一方面，是为应对 7 月缴税、缴准对短期资金面扰动的影响，维持资金面稳健；另一方面，也释放出央行继续保持流动性合理充裕的积极信号，稳定市场信心。 此外，央行于 7 月 15 日开展 1000 亿元 MLF 操作，利率维持 2.5%；因本月有 1030 亿元 MLF 到期，当月缩量规模为 30 亿元。本月 MLF 延续“缩量平价”操作，投放量处于较低水平，或是源于当前市场融资成本较低，银行同业存单收益率已连续多月低于 MLF 利率，故金融机构对 MLF 的操作需求有所下降。 我们认为，本次大幅放量逆回购和 MLF“缩量平价”续作，旨在强化逆回购利率作为基准利率的地位，逐步淡化 MLF 操作利率政策色彩。央行于 7 月 19 日召开的党委会议提出，需始终保持货币政策稳健性，充实货币政策工具箱，完善货币政策传导机制。随着 LPR 市场化改革的推进，LPR 基准锚或从 MLF 改变为 7 天期逆回购操作利率，MLF 利率和 LPR 或将逐渐脱钩。央行通过短期利率引导中长期利率，向市场传递更加清晰的利率调控目标信号，有助提高利率传导效率，改善 LPR报价机制。我们认为，在市场需求和政策引导双重作用下，下半年降准降息仍有空间，LPR 有望下调，助力金融机构融资成本继续下行，加大对实体经济的投资实效。 ➢ 近九成上市银行已实施 2023 年度分红,高股息银行受市场青睐。 6 月下旬以来，A 股上市银行密集实施年度现金分红，共计派发现金红利超 6100 亿元。国有六大行仍为分红主力军，合计派发 2023 年年度 A股现金红利约 2454 亿元，同比增长 50 亿元。同时，高股息策略从国有行扩散到中小行，17 家城商行本年度分红总额高达 470 亿元，同比增长 12.25%。今年以来，银行板块涨幅居 31 个申万一级行业第一，市场延续对高股息策略银行的信心，青睐分红率、股息率较高的银行。如工商银行、建设银行、交通银行、农业银行等均在近日创下阶段性股价高点，上述银行分红比例均超过 30%。我们认为，银行股现金分红比例有望长期保持较高水平，在高股息板块的配置下，分红可观的银 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 行股显现投资价值，助推银行价值增长。 ➢ 投资建议：期待政策加码，建议把握银行量价新平衡。二十届三中全会强调“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，反映了中央对于全年经济的关切和稳增长的决心，我们认为未来逆周期调节力度有望加大，财政发力节奏有望加快，货币政策仍有望保持宽松基调。对银行而言，平滑信贷投放、规模增速放缓、高质量发展或是未来的大方向，未来信贷投放或将聚焦盘活存量、提升效能,“五篇大文章”有望成为金融服务实体经济高质量发展的重点方向;短期息差或仍将承压，主要是隐含 LPR 下调、银行协助地方债务化解等因素的预期，但与此同时，监管有望通过引导存款利率下行等方式来呵护银行息差。稳经济和稳健的基本面、高股息带来β，服务经济高质量发展带来的区域效应或有α，继续看好银行板块。建议关注三条主线:1)基本功扎实+低估值+高股息的全国性银行:农业银行、邮储银行、中信银行。2)具备亮点的优质区域性银行:齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行。3)随着政策呵护，基本面预期改善有望的招商银行等。 ➢ 本周高频数据跟踪： ➢ 本周银行板块整体跑输沪深 300。本周（7.15-7.19）A 股市场呈现上涨趋势，上证指数+0.37%至 2982.31 点。本周银行板块指数（申万一级）+0.36%，跑输沪深 300 指数（+1.92%）1.55 个百分点。本周 31个行业指数 12 涨 19 跌，涨跌幅前三的行业为农林牧渔、食品饮料、国防军工，周涨跌幅分别为+3.70%、+3.33%、+2.70%；涨跌幅后三的行业为纺织服饰、通信、轻工制造，周涨跌幅分别为-2.95%、-3.30%、-3.36%。 ➢ 本周银行个股 19 涨 4 平 19 跌。本周（7.15-7.19）A 股市场银行股涨跌幅前五分别为建设银行（+2.44%）、农业银行（+2.39%）、苏农银行（+ 2.32%）、光大银行（+ 2.12%）、瑞丰银行（+2.10%）。跌幅后五分别为苏州银行（-2.31%）、工商银行（-2.80%）、常熟银行（-3.07%）、长沙银行（-4.00%）、重庆银行（-5.13%）。 ➢ 北向资金持股比例较上一周下降。截至 7 月 19 日，北上资金持股邮储银行、农业银行、招商银行分别占其流通 A 股的 1.26%、0.98%、6.01%，较上一周分别变动-0.02pct、-0.01pct 和-0.09pct。 ➢ 银行间流动性跟踪 ➢ 本周（7.15-7.19）国股银票转贴现利率总体上涨。2024 年 7 月 19 日，国股银票转贴现利率：1 个月为 1.57%，较上一周增长 18BP；3