上市银行2024年中报业绩前瞻：“挤水分”后量价平衡发展，关注红利策略扩散

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 23 银行 2024 年 07 月 19 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《配债思路演进与资本新规实效—2023 年上市银行经营盘点之金融投资篇（下）》-2024.7.16 《大小行存贷增速差延续分化—6 月央行信贷收支表要点解读》-2024.7.15 《需求主导的货币信贷新节奏—6 月金融数据点评》-2024.7.12 “挤水分”后量价平衡发展，关注红利策略扩散 ——上市银行 2024 年中报业绩前瞻 刘呈祥（分析师） 吴文鑫（分析师） 丁黄石（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 wuwenxin@kysec.cn 证书编号：S0790524060002 dinghuangshi@kysec.cn 证书编号：S0790524040004  业绩前瞻：2024H1 营收和净利增速仍承压，但增速较 Q1 或有改善 预计上市银行 2024H1 营收 yoy 为-1.4%，归母净利润 yoy 为-0.3%，增速较 2024Q1分别上升 0.3pct、0.3pct。其中，国有行/股份行/城商行/农商行的营收 yoy 分别为-1.7%/-3.3%/+5.7%/+4.3%，归母净利润 yoy 分别为-1.5%/+0.9%/+4.1%/+3.8%。  业绩归因：规模扩张动能减弱，息差拖累边际减轻 净利息收入：压力有所减轻，挤水分后量价平衡发展。Q2 扩表速度有所放缓，“手工补息”整改下信贷节奏有所扰动。 规模扩张：弱化考核+挤水分，增速或边际下降。我们预计 2024H1 上市银行生息资产平均余额 yoy 或为 11.0%，其中国有行/股份行/城商行/农商行同比分别增长 13.2%/4.8%/12.0%/7.0%。 净息差：受益于“挤水分”，降幅较 Q1 或有收窄。监管弱化对存贷增速的考核，更注重收入的考核，银行主动优化信贷结构，减少低质贷款比如低息短贷和票据贴现。更为重要的是，手工补息禁令使得部分银行的存款成本或明显改善。 中收：由于震荡市+银保“报行合一”，代销中收或仍增速较低。我们预计上市银行中收增速整体为-6.8%，其中国有行/股份行/城商行/农商行同比增速分别为-4.1%/-13.1%/-1.9%/+2.8%，增速环比或有所改善，但对于营收的支撑仍较不足。 投资收益：仍为正向贡献因子，但力度较 Q1 明显减弱。下半年债市走向需关注两方面因素：（1）央行对债市的干预；（2）理财后续整改动作。 信用成本：零售端略承压，拨备计提或仍保持平稳。2024Q2 部分盈利增长承压的银行，对不良资产的核销处置将会减弱，若前期风险暴露尚未充分，则半年末存在不良额率双升的风险，2024Q2 资产质量压力可能主要来源于零售。  中期分红：高股息资产投资价值延续 监管鼓励优质大市值公司增加分红频率，2023 年 12 月修订了《上市公司监管指引第 3 号——上市公司现金分红》，简化了中期分红审议程序。截至 2024 年 7月 17 日，共 19 家 A 股上市银行披露了拟中期分红的计划。根据规定，中期分红的基准是 2024 年上半年的利润情况，多数银行将上限定为“不高于归母净利润的 30%”。根据此前年份的中期分红时间表来看，一般为当年 9~11 月完成派息。截至 2024-07-17，银行板块以 5.74%的股息率高居所有板块第一，具有较好的配置价值。  投资建议 我们判断下半年或仍延续低利率的投资环境，可重点评估两条逻辑：（1）低利率环境下，“资产荒”现象加剧，盈利稳+分红高的银行投资价值凸显，受益标的农业银行，推荐中信银行；（2）若随着后续的政策落地，经济预期改善，优质区域性银行或将享有更好的业绩弹性，受益标的成都银行、常熟银行，推荐苏州银行。  风险提示：宏观经济增速不及预期，政策落地不及预期等。 -19%-10%0%10%19%29%2023-072023-112024-03银行沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 23 目 录 1、 2024H1 营收和归母增速仍承压，但增速较 Q1 或有改善 .................................................................................................... 4 2、 业绩归因：规模扩张动能减弱，息差拖累边际减轻 ............................................................................................................. 4 2.1、 净利息收入：压力有所减轻，挤水分后量价平衡发展 .............................................................................................. 5 2.1.1、 规模扩张：弱化考核+挤水分，增速或边际下降 ............................................................................................. 5 2.1.2、 净息差：受益于“挤水分”，降幅或有收窄 ..................................................................................................... 6 2.2、 非息收入：投资收益仍能贡献，但力度较 Q1 明显减弱 ........................................................................................... 8 2.2.1、 中收：代销手续费收入或仍增速较低 ............................................................................................................... 8 2.2.2、 投资收益：上半年增速或总体较高 ................................................................................................................... 9 2.3、 信用成本：零售端略承压，拨备计提或仍保持平稳 ................................................................................................ 10 2.3.1、 关注 2024Q2 资产质量边际变化 .......