宏观深度：中国对外直接投资的新特征与新趋向

宏观深度 中国对外直接投资的新特征与新趋向 宏观深度报告 宏观经济与政策 2024 年 7 月 25 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观报告 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 范城恺 投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn 平安观点：  本文从总量趋势、区域分布和行业分布三大视角，梳理中国对外直接投资（ODI）短期和中期趋势，观察近年来中国 ODI 走向的深刻变化。  总量趋势：出海正热。据商务部口径，截至 2023 年，中国全行业对外直接投资（ODI，美元计价）已连续四年增长；2024 年 1-5 月，中国全行业 ODI累计同比增长高达 9.8%。据联合国口径，中国 OFDI 流量在 2021 年达到峰值，综合 2020-2023 年的表现仍领先全球，在全球的占比也在上升。对比 FDI和 ODI表现，2023 年以来的月度数据显示 FDI 回落压力较大，但 ODI 仍保持增长势头。中国从“资本输入”到“资本输出”的变化被认为是一项经济战略转变。2023 年以来，中国出口与 ODI 增长趋势呈现“此消彼长”，体现中国企业主动求变“走出去”。联合国口径下，2023 年中国 OFDI 中，绿地投资金额大幅增长并创历史新高，与跨国并购的低迷表现形成鲜明对比。一方面，绿地投资的上升体现了中国企业投资能力的提升；另一方面，绿地投资的上升体现了制造业“出海”的活跃。  区域分布：多点开花。截至 2022 年，中国 ODI 存量和流量仍呈较高集中度，但存量资金占比不高的地区流量势头较好，ODI 流向呈现多元化。截至 2023年，中企海外并购活动更是“多点开花”，加拿大、秘鲁、哈萨克斯 坦等“小众”目的地跻身前十。2019年以来，在主要投资地区中，中国香港和欧洲 ODI资金占比略有下降，而东盟和美国占比上升。中国香港 ODI 表现是中国对外投资总需求的“晴雨表”，近年来香港本土对大陆资金的吸引力增强； 中国对东盟 ODI 的较快增长，则充分体现了“近岸化、友岸化”产业链布局需求；中国对欧盟的投资整体保持韧性，其中对英国的投资上升、对欧盟的投资下降；中国对美国的投资呈现弱复苏，同时对墨西哥的投资快速增长，体现中企在中美经贸不确定中积极突围。  行业分布：制造加速。截至 2022 年，中国 ODI 存量仍以租赁和商务服务、批发和零售业为主，但制造业、交运物流等占比较快提升。近年来，中国制造业ODI 占比显著提升，与制造业 FDI 的下滑形成对比，海内外制造业发展需求分化（2014 年以来，中国制造业占 GDP 比重下降，越南、墨西哥等上升，欧盟保持稳定），是中国制造业“出海”背后的经济逻辑。截至 2023 年，中企海外并购主要针对 TMT、先进制造和医疗等高技术行业，同时采矿、油气、电力与公用事业等资源型行业布局较快增长。  区域与行业：因地制宜。综合看行业和区域分布特征，中国 ODI存量中，对东盟、欧盟和美国的制造业投资占比较高。从 2023 年宣布的并购情况看，中企在美欧主要投资 TMT、医疗等高技术行业，在亚洲和澳洲主要布局资源和消费品行业。  风险提示：商务部、联合国以及其他外部机构的数据口径有别，数据波动较大可能影响趋势分析的准确性，全球经贸政策超预期变化等。 证券研究报告 宏观深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 16 正文目录 一、总量趋势：出海正热................................................................................................................................. 4 1.1 从资本输入到资本输出 .......................................................................................................................... 5 1.2 从“出口”到“出海” .......................................................................................................................... 6 1.3 从跨国并购到绿地投资 .......................................................................................................................... 6 二、区域分布：多点开花................................................................................................................................. 8 三、行业分布：制造加速............................................................................................................................... 12 四、区域与行业：因地制宜 ........................................................................................................................... 14 宏观深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 16 图表目录 图表 1 今年 1-5 月中国全行业 ODI 累计同比转正 ............................................................................................. 4 图表 2 2020-2023 年中国全行业 ODI 连续增长 ................................................................................................ 4 图表 3 2020-2023 年中国 OFDI 整体表现好于