传媒与互联网行业2024年中期投资策略：对比移动互联峥嵘岁月，展望AI%2b星辰大海

敬请阅读末页的重要说明 2024 年 07 月 21 日 推荐（维持） 传媒与互联网行业 2024 年中期投资策略 TMT 及中小盘/传媒 本篇报告通过复盘 2010-2015 年“互联网+”行情，来论证在海外科技巨头引领的 AI 硬件端侧变革当下，AI 应用有望爆发，传媒互联网龙头公司以及各细分领域龙头具备较强的长期布局价值。 ❑ 以史为鉴，AI 智能终端变革有望再现移动互联网时代强者通吃局面。通过复盘 2010-2015 年后“互联网+”行情，我们认为在 AI 硬件端侧有望突破的当下，在移动互联网时代红利加持下成长起来的互联网龙头公司拥有雄厚的资金和技术资源进行 AI 相关研发，并建立强大的生态系统和平台效应，有利于AI 技术嵌入公司产品体系，龙头企业所具备的应用推广及用户转化优势均有望持续。未来，有望见证与移动互联网时代相似的科技浪潮：08 年 4G（通信）——11、12 年消费电子（功能机换智能机）——13、14、15 年移动互联网大爆发（传媒计算机）——15 年后腾讯、字节跳动等公司成为移动互联网巨头。 ❑ 海外科技巨头推动 AI 硬件终端加速落地，AI 应用爆发或将引发新一轮换机潮。谷歌、苹果、微软、英伟达纷纷入局 AI 硬件终端，我们认为投资者应高度重视这次 AI 硬件终端带来的变革：从市占率来看，AI 手机/AIPC 目前市场份额较低，未来成长空间非常广阔；从换机驱动因素来看，短期的 AI 硬件更新可能并不会促使消费者更换手机或电脑，随着时间的推移，层出不穷的 AI创新应用将逐步提高 AI 硬件终端的吸引力，最终促使消费者换机。 ❑ 传媒各细分领域有望深度受益 AI 硬件变革。游戏行业，端侧 AI 更新将提升游戏体验，多模态大模型的落地进一步重塑游戏创作流程；影视行业，AI 硬件终端更新将显著提高图像制作效率和视频质量，简化视频制作流程，满足多样化创作需求；出版行业，AI 终端变革重塑读者互动模式，实现智能辅助与高效创作，引领出版业内容创作的新潮流。 ❑ 终局思维来看，龙头企业终将脱颖而出。我们认为本次 AI 硬件端侧的变革将会导致 AI 应用的爆发，最终形成完整的 AI 变革。而在这个过程中，参照 2015年之后，腾讯、字节、阿里等龙头公司从移动互联网浪潮里脱颖而出，我们认为从终局的角度来看，龙头公司一定会凭借自身深度拥抱 AI 技术以及强大的生态系统和平台效应，最终实现强者通吃的局面。我们建议持续关注头部互联网公司以及传媒各细分领域中深度投入 AI 的相关龙头公司。 ❑ 风险提示：核心技术不及预期风险；政策监管不确定性的风险；行业竞争风险；商业化拓展低于预期风险等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 152 3.0 总市值（十亿元） 1151.4 1.6 流通市值（十亿元） 1034.7 1.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -9.7 -17.6 -34.4 相对表现 -9.0 -25.1 -25.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《传媒互联网行业周报—暑期档有望催化电影龙头公司，关注中报业绩》2024-07-18 2、《传媒互联网行业周报—出版和游戏板块估值已达历史低位，业绩期后也有望迎来价值回归》2024-07-10 3、《互联网行业周报—2024 世界人工智能大会举办，中报季来临关注优质龙头》2024-07-10 顾佳 S1090513030002 gujia@cmschina.com.cn 谢笑妍 S1090519030003 xiexiaoyan1@cmschina.com.cn -40-30-20-10010Jul/23Nov/23Mar/24Jun/24(%)传媒沪深300对比移动互联峥嵘岁月，展望 AI+星辰大海 敬请阅读末页的重要说明 2 行业策略报告 重点 A 股公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 23EPS 24EPS 24PE PB 投资评级 博纳影业 001330.SZ 6.2 -0.40 0.14 33.1 1.0 强烈推荐 恺英网络 002517.SZ 19.5 0.68 0.85 10.6 3.4 强烈推荐 巨人网络 002558.SZ 17.6 0.55 0.77 11.6 1.5 强烈推荐 万达电影 002739.SZ 24.9 0.42 0.63 18.1 3.0 强烈推荐 神州泰岳 300002.SZ 16.3 0.45 0.51 16.3 2.7 强烈推荐 光线传媒 300251.SZ 22.4 0.14 0.38 20.1 2.5 强烈推荐 昆仑万维 300418.SZ 37.7 1.02 0.71 43.2 2.5 强烈推荐 南方传媒 601900.SH 10.1 1.43 1.02 11.0 1.2 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 重点港股公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 23EPS 24EPS 24PE 投资评级 腾讯控股 0700.HK 3154.1 16.86 21.89 17.0 强烈推荐 快手-W 1024.HK 184.9 2.35 3.89 12.0 强烈推荐 哔哩哔哩-W 9626.HK 47.8 -8.13 -1.65 -75.8 强烈推荐 美图公司 1357.HK 10.2 0.08 0.13 19.8 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：港股市值单位为十亿元人民币，EPS、PE 指标按照经调整净利润计算） 敬请阅读末页的重要说明 3 行业策略报告 正文目录 一、以史为鉴：移动互联网浪潮复盘 ................................................................. 8 1、2008-2010 年：缘起硬件，电子领涨 ............................................................ 8 2、2012-2015 年：应用端逐步落地，硬件出货量叠加政策鼓励带动传媒领涨10 （1）传媒细分板块出现较大涨幅，主要子板块涨幅显著 ................................ 10 （2）硬件端：终端普及迅速，移动互联网流量井喷 ....................................... 11 （3）需求端：手机上网成主流，网络使用时长快速增长 ................................ 12 （4）涨幅靠前公司复盘：游戏、影视均出现业绩、估值双升 ......................... 13 3、2015 年后：强者通吃，移动互联网时代龙头的成长之路 ........................... 16 3.1 A 股 TMT 板块持续震荡，港股互联网龙头增长迅速 ................................... 16 3.2 互联网龙头成长复盘：多领域布局产品优势驱动业绩估