宏观经济及行业报告：中国2024年第二季经济增速明显回落

1 中国首 2 月宏观数据显示经济增速明显回升 2023 年 3 月 15 日 宏观经济及行业报告： 中国第 2 季经济增速明显回落 2024 年 7 月 15 日 2 目录 中国第 2 季经济增速明显回落 ................................................................................ 3 上海成为中国新的国际金融中心，房价上涨并逆全国房价走势 .............................. 7 互联网业 .............................................................................................................. 11 消费业 .................................................................................................................. 11 先进制造业 ........................................................................................................... 12 权益披露 .............................................................................................................. 14 2022 年 中央经济工作会议 宏观及投资策略分析 农银国际证券研究部 2022 年 12 月 17 日 3 中国第 2 季经济增速明显回落 经济师：姚少华博士 受累于消费疲弱、房地产行业仍在调整以及极端天气和雨涝灾害多发，中国 2024 年第 2 季 GDP 实际同比仅增长 4.7%1，明显低于 2024 年第 1 季 5.3%的增速，亦低于市场预期的 5.1%的增速（图 1）。按季增长看, 2024 年第 2 季中国 GDP 按季仅增长 0.7%，大幅低于第 1 季 1.5%的增速。根据我们的估算，2024 年第 2 季名义 GDP同比增长 4.0%，低于第 1 季 4.2%的增速，显示整体经济在第 2 季从名义增速上亦放缓。此外，2024 年第 2 季 GDP 平减指数下跌 0.7%，跌幅小于第 1 季的 1.1%，显示第 2 季的通缩程度有所减轻。 图 1: 中国 GDP 实际同比增长（%） 来源: 国家统计局, 农银国际证券 2024 年上半年 GDP 实际同比增长 5.0%，名义增长 4.1%。分产业看，上半年第一产业增加值同比增长 3.5%；第二产业增加值同比增长 5.8%；第三产业增加值同比增长 4.6%。显示第二产业对 2024 年上半年 GDP 增长的拉动较大。此外，根据统计局新闻发言人答记者问，2024 年上半年货物与服务净出口对经济增长贡献率达到13.9%，可推出上半年 5.0%的经济增速中货物与服务净出口贡献了 0.7 个百分点。 中国 6 月的主要宏观数据反映经济内生动力偏弱。城镇固定资产投资在今年首 6 个月同比增长 3.9%，低于首 5 个月 4.0%的增速（图 2）。分领域看，首 6 个月制造业投资增长 9.5%，基建投资增长 5.4%，但房地产开发投资下降 10.1%。6 月零售销售同比增长 2.0%，较 5 月 3.7%的升幅明显回落，显示消费在 6 月出现明显放缓（图 3）。6 月工业增加值增速由 5 月的 5.6%回落至 5.3%（图 4）。环比增速来看，6 月单月城镇固定资产投资、零售销售以及工业增加值环比分别增长 0.21%、-0.12%及 0.42%，而 5 月单月环比分别增长 0.03%、0.23%及 0.26%。就业方面，6 月份全国城镇调查失业率为 5.0%，与 5 月份和市场预期均一致。 1除另有指明外，本报告列示的变动比率均为按年变化 7.9 4.9 4.0 4.8 0.4 3.9 2.9 4.5 6.3 4.9 5.2 5.3 4.7 0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.02Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 4 图 2：中国城镇固定资产投资年初至今增长（%） 来源: 国家统计局、农银国际证券 图 3：中国零售销售增长（%） 来源: 国家统计局、农银国际证券 -15.0-10.0-5.00.05.010.015.020.025.002/2204/2206/2208/2210/2212/2202/2304/2306/2308/2310/2312/2302/2404/2406/24整体FAI 房地产FAI 制造业FAI 基建FAI -15.0-10.0-5.00.05.010.015.020.002/2204/2206/2208/2210/2212/2202/2304/2306/2308/2310/2312/2302/2404/2406/24 5 图 4：中国工业增加值实质增长 (%) 来源: 国家统计局, 农银国际证券 6 月单月的宏观数据有以下方面值得关注。首先，6 月零售销售同比增速较 5 月明显回落，排除基数效应，环比来看，6 月份零售销售下跌 0.12%，而 5 月份环比增长0.23%。6 月零售销售环比增速亦出现回落，反映消费的复苏疲弱，其主要原因还是居民收入增长放缓。根据统计局公布的数据，2024 年上半年全国居民人均可支配收入同比名义增长 5.4%，而第 1 季同比名义增长 6.2%，显示第 2 季居民收入同比出现明显的放缓。另外，财政部公布的数据显示 2024 年前 5 个月个人所得税下跌 6.0%，亦说明整体居民收入增长乏力。细分类别来看，6 月份部分可选消费出现明显下跌，化妆品类、文化办公用品类、家用电器和音像器材类、汽车类、建筑及装潢材料类以及金银珠宝类分别下跌 14.6%、8.5%、7.6%、6.2%、4.4%以及 3.7%。数据显示家电以及汽车等消费品以旧换新政策尚未发挥作用。 其次，6 月单月房地产行业同比增速虽在萎缩，但环比出现显著改善。6 月单月房地产投资同比下跌 10.1%，较 5 月 11.0%的跌幅收窄。环比来看，6 月份房地产投资金额较 5 月环比增长 22.6%。6 月份房地产销售面积及金额同比分别下跌 14.5%和14.3%，而 5 月份分别下跌 20.7%和 26.4%, 6 月份房地产销售同比跌幅明显收窄。环比来看，6 月份房地产销售面积及金额较 5 月环比分别上升 52.6%和 50.9%。房价方面，今日公布的 70 个大中城市新