电子行业研究周报：存储器产业有望受益 AI等带动持续扩容

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 存储器产业有望受益 AI 等带动持续扩容 ——电子行业研究周报 投资摘要： 市场回顾 上周（7.22-7.28）电子指数涨跌幅-5.29%，在申万 31 个行业中排名第 29，跑输沪深 300 指数 1.62%。电子行业三级子行业中其他电子Ⅲ(申万)、LED(申万)表现相对较好，指数分别跑赢沪深 300 指数 2.20%、0.47%。 每周一谈：存储器产业有望受益 AI 等带动持续扩容 存储龙头 SK 海力士 24Q2 营收创历史新高，HBM、eSSD 表现强劲。根据闪存市场和全球半导体观察公众号信息，7 月 25 日公司发布 24Q2 财报，Q2 公司实现营收 16.42 万亿韩元，环比增长 32%、同比增长 125%，季度收入创历史新高。营业利润为 5.47 万亿韩元，营业利润率达 33%。净利润为 4.12 万亿韩元，净利润率为 25%。公司业绩增长主要受益于产品平均售价提升、高附加值产品组合的增加以及有利的汇率影响，从 3 月份开始量产的 HBM3E 和服务器 DRAM 等高附加值产品销售比重有所扩大。HBM、eSSD 等适用于 AI 的存储器需求表现强势，HBM 销售额环比增长超过 80%、同比增长超过 250%，eSSD 销售额环比增长约 50%。公司预计下半年面向 AI 服务器的存储器需求持续增长，支持端侧 AI 的 PC 端和移动端新产品将会上市，对高性能存储器的需求也将随之增长，同时通用存储器需求也将明显上升。公司 HBM3E 销售额于 Q2 开始显著增长，公司预计 HBM3E bit 出货量将于 Q3 超过 HBM3，并将在 24 年占 HBM 总销量的 50%以上，另外 12 层堆叠 HBM3E 计划在 Q3 大规模生产、于 Q4 向客户交货。 HBM 兴起推升 DRAM 营收，2024-2025 年有望高增。根据 TrendForce 集邦咨询，4 项驱动 DRAM 营收的因素包括 HBM 崛起、一般型 DRAM 产品世代演进、原厂资本支出限缩供给和服务器需求复苏。HBM 除拉升位元需求，也拉高产业平均价格。预估 2024 年 HBM 将贡献 DRAM 位元出货量 5%、营收20%。此外，DDR5 和 LPDDR5/5X 等高附加价值产品渗透同样有助提高平均价格。DDR5 将分别贡献 24、25 年 Server DRAM 位元出货量 40%、60-65%，LPDDR5/5X 将分别贡献 24、25 年 Mobile DRAM 位元出货量 50%和 60%。综上，TrendForce 集邦咨询预估受益于 DRAM 均价在 24 年增加 53%、25 年增加 35%的情况下，24/25 年 DRAM 营收分别同比增长 75%/51%达到907/1365 亿美元。 QLC 大容量 eSSD 和 UFS 有望带动 2025 年 NAND Flash 营收创纪录。据TrendForce 集邦咨询估计，24 年 NAND Flash 营收将同比增长 77%达 674亿美元。25 年在大容量 QLC Enterprise SSD 崛起、智能手机采用 QLC UFS、原厂资本支出限缩供给和服务器需求复苏等 4 项因素带动下，NAND Flash 营收将同比增长 29%达 870 亿美元。QLC 将贡献 24 年 NAND Flash 位元出货量 20%，此比重 25 年将进一步提升。同时，QLC 预计逐步渗透 UFS 市场，部分中国智能手机预计于 24 年第四季起采用 QLC UFS 方案，Apple 则预计2026 年开始导入 iPhone。根据 TrendForce 集邦咨询，存储器产业营收提升将有望带动行业资本开支提升，存储器生产规模提升将带动硅晶圆、化学品等上游原料需求。同时，存储器价格上涨将增加电子产品成本，或影响 ODM/OEM环节利润。 投资策略：建议关注国产替代及景气周期上行逻辑下的半导体设备和国产零部件公司北方华创、中微公司、寒武纪-U、华海清科、芯源微、拓荆科技、三环集团、富创精密等，受益 AI 终端创新的立讯精密、沪电股份、传音控股等。 风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧 评级 增持（维持） 2024 年 07 月 30 日 徐广福 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524030001 王伟 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660123050007 行业基本资料 股票家数 468 行业平均市盈率 44.5 市场平均市盈率 11.5 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《电子行业研究周报：业绩预告显示复苏态势 看好国产替代和周期向上》2024-07-23 -32%-24%-16%-8%0%8%2023-072023-102024-012024-042024-07电子沪深300电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 10 证券研究报告 1. 市场回顾 上周（7.22-7.28）电子指数涨跌幅-5.29%，在申万 31 个行业中排名第 29，跑输沪深 300 指数 1.62%。 本月（7.1-7.28）电子指数涨跌幅-2.01%，在申万 31 个行业中排名第 12，跑输沪深 300 指数 0.50%。 年初至今（1.1-7.28）电子指数涨跌幅-10.90%，在申万 31 个行业中排名第 12，跑输沪深 300 指数 10.26%。 图1：申万一级行业上周（7.22-7.28）涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月以来（7.1-7.28）涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今（1.1-7.28）涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 -8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%国防军工(申万)环保(申万)电力设备(申万)公用事业(申万)交通运输(申万)家用电器(申万)建筑装饰(申万)非银金融(申万)建筑材料(申万)传媒(申万)计算机(申万)汽车(申万)机械设备(申万)综合(申万)商贸零售(申万)纺织服饰(申万)社会服务(申万)钢铁(申万)房地产(申万)轻工制造(申万)银行(申万)通信(申万)基础化工(申万)煤炭(申万)石油石化(申万)美容护理(申万)医药生物(申万)农林牧渔(申万)电子(申万)食品饮料(申万)有色金属(申万)-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%国防军工(申万)非银金融(申万)商贸零售(申万)综合(申万)公用事业(申万)电力设备(申万)环保(申万)汽车(申万)交通运输(申万)房地产(申万)钢铁(申万)电子(申万)银行(申万)农林牧渔(申万)医药生物(申万)建筑材料(申万)社会服务(申万)食品饮料(申万)家用电器(申万)建筑装饰(申万)计算机(申万)通信(申万)传媒(申万)机械设备(申万)基础化工(申万)石油石化(申万)有色金属(申万)美容护理(申万)纺织服饰(申万)轻工制造(申万)煤炭(申万)-40%-30%