南华期货(603093)2024年半年报点评：业绩好于预期，规范创新再添增长动能

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司更新报告 证券研究报告 股票研究 / [Table_Date] 2024.08.18 业绩好于预期，规范创新再添增长动能 南华期货(603093) [Table_Industry] 综合金融/金融 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 15.23 上次预测: 15.23 [Table_CurPrice] 当前价格： 9.01 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 8.32-13.97 总市值（百万元） 5,497 总股本/流通A股（百万股） 610/610 流通 B 股/H 股（百万股） 0/0 [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元） 3,804 每股净资产（元） 6.24 市净率（现价） 1.4 净负债率 -76.66% [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 3% -15% -34% 相对指数 6% -7% -26% [Table_Report] 相关报告 利息收入高增，服务出海企业需求促增长2024.04.21 境外利息收入高增，全球清算抢抓机遇2024.03.11 全球交易能力突出，境外业务增长强劲2023.12.14 ——南华期货 2024 年半年报点评 [table_Authors] 刘欣琦(分析师) 王思玥(研究助理) 吴浩东(分析师) 021-38676647 021-38031024 010-83939780 liuxinqi@gtjas.com wangsiyue028676@gtjas.com wuhaodong029780@gtjas.com 登记编号 S0880515050001 S0880123070151 S0880524070001 本报告导读： 美元利率维持高位下，公司利息净收入增长驱动业绩增长，业绩好于预期。公司推进风险管理业务规范创新、境外金融服务竞争优势巩固，有望服务好实体产业需求。 投资要点： [Table_Summary] 维持“增持”评级，维持目标价 15.23 元，对应 21.28xPE、2.6xPB。公 司 2024H1 营 收 / 归 母 净 利 润 26.38/2.30 亿 元 ， 同 比 -16.14%/36.73%；加权平均 ROE 同比+1.1pct 至 6.03%，业绩略高于预期。上调盈利预期为 24-26 年 EPS 0.72 /0.81 /0.89 元（调整前 0.70 /0.79 /0.88 元）；维持目标价 15.23 元/股，对应 21.28xPE、2.6xPB。 2024H1 美元利率维持高位，利息净收入增长驱动公司调整后营收同比增长，同时风险管理业务净收入提升进一步提振业绩。1）2024年上半年公司利息净收入同比+31.24%至 3.51 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的 99.26%，主因是美元利息同比提升，公司海外业务带来的期货保证金存款等生息资产获取的利率水平大幅提升。2）同时，风险管理业务规范创新、稳健发展背景下，公司其他业务净收入自 2023H1 的-0.27 亿元，扭亏为盈至 0.035亿元，贡献了调整后营收增量的 36.36%，进一步提振收益。其中基差贸易净收入自-0.35 亿元同比提升至-0.12 亿元，同时期货+保险业务收入大幅提升，实现了 0.016 亿元净收入，。 公司围绕实体产业需求，推进风险管理业务规范创新、境外金融服务竞争优势巩固，有望达成发挥期货市场功能性和实现盈利性的统一。1）公司风险管理业务围绕实体企业、乡村振兴工作的实际需求，坚持提升服务能力和防控风险并重。已开展“保险+期货”项目 59个，名义本金达 10.97 亿元，并通过引入产业链龙头企业和银行，积极探索“银行+保险+期货+企业”的“保险+期货”新模式。2）公司境外金融服务业务围绕出海企业金融服务需求，不断巩固和提升自主清算体系优势，强化体系内各地区清算资质的协同运用，打通不同市场之间的渠道。2024 年上半年，公司取得了 ICE-US 交易所的清算资质，主流交易所清算席位趋于完善。 催化剂：“保险+期货”等创新业务模式创收快速增长。 风险提示：海外市场利率大幅下跌。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 6,823 6,247 5,502 5,430 5,370 (+/-)% -35.1% -8.4% -11.9% -1.3% -1.1% 净利润（归母） 246 402 437 494 543 (+/-)% 1.0% 63.3% 8.7% 13.1% 9.9% 每股净收益（元） 0.40 0.66 0.72 0.81 0.89 净资产收益率(%) 7.4% 10.8% 12.2% 12.6% 12.2% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 22.34 13.68 12.59 11.13 10.12 -39%-31%-23%-15%-7%1%2023-082023-122024-042024-0852周股价走势图南华期货上证指数4407017南华期货(603093) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 6,823 6,247 5,502 5,430 5,370 货币资金 17,615 20,496 23,474 647 29,137 代理买卖证券业务净收入 424 503 491 527 579 交易性金融资产 3,064 3,824 3,830 4,438 5,078 市场日均股票基金成交额(亿元) 可供出售金融资产 公司经纪份额 长期股权投资 3 2 2 3 3 公司股票基金权证成交额(亿元) 资产合计 34,189 36,321 40,916 45,255 50,244 公司股票基金净佣金率 代理买卖证券款 证券承销业务净收入 应付职工薪酬 84 133 4 4 5 公司股票承销额(亿元) 负债总计 30,864 32,608 37,328 41,327 45,806 公司债券承销额(亿元) 股东权益合计 3,325 3,713 3,588 3,928 4,438 受托资产管理业务净收入 21 34 32 31 31 每股净资产 5.44 6.07 5.87 6.42 7.26 公司资产管理规模(亿元) 7 13 12 12 12 投资收益+公允价值变动 82 102 61 118 141 上证指数涨幅