北交所首次覆盖报告：深耕环保型线缆用高分子材料，募投项目助力产能释放

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 25 太湖远大（920118.BJ） 2024 年 08 月 19 日 投资评级：增持（首次） 日期 当前股价(元) 一年最高最低(元) / 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 总股本(亿股) 0.51 流通股本(亿股) - 近 3 个月换手率(%) 深耕环保型线缆用高分子材料，募投项目助力产能释放 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  看点一：深耕交联聚乙烯电缆料的专精特新“小巨人” 太湖远大专注于线缆用高分子材料的研发、制造、销售与服务，主要产品分为三大类：交联聚乙烯（XLPE）电缆料、低烟无卤电缆料和屏蔽料。公司产品主要应用于电线电缆制造领域，间接运用于电力、轨道交通、通信、新能源、建筑等众多领域。公司与国内外行业大型企业建立长期稳定合作关系，在线缆用高分子材料行业内占据重要地位。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为76/91/115 百万元，对应 EPS 分别 1.75/2.09/2.65 元/股，对应发行价 PE 分别为9.7/8.1/6.4 倍，首次覆盖给予“增持”评级。  看点二：研发项目持续推动绿色化国产化 截至 2023 年末，公司共拥有 66 项专利，其中发明专利 7 项、实用新型专利 58项、外观设计专利 1 项。2022 年太湖远大成功揭榜省重大“500kV 超高压电缆用可交联聚乙烯绝缘料产业化尖兵项目”，高压、超高压电缆料产业化作为公司后续主要发展方向。在高压电缆料方面，太湖远大先行研发了 66kV 及以下超光滑可交联型屏蔽料、高压半导电阻燃屏蔽料、110kV 及以下超高压半导电聚乙烯护套料等高压屏蔽料和护套料。  看点三：行业大盘增长态势明显，公司产品方向较为前沿 公司深耕的交联聚乙烯线缆料有优异的耐热性、机械强度和电绝缘性能，特别适用于中高压电力电缆，成为替代聚氟乙烯的主要选择。公司已研发出 66kV 及以下超光滑可交联型屏蔽料、高压半导电阻燃屏蔽料、110kV 及以下超高压半导电聚乙烯护套料等高压屏蔽料和护套料，为超高压材料研发打下坚实基础。  看点四：募投项目助力解决产能瓶颈，收入有望加速释放 本次募投项目达成后，每年将新增 500kV 及以下过氧化物可交联电缆料 20,000吨，35kV 及以下过氧化物可交联电缆料 12,000 吨，新能源特种材料 38,000 吨的产能，有望缓解目前公司面对的产能约束问题。  风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险，产品质量风险 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,392 1,524 1,648 1,878 2,195 YOY(%) 30.0 9.4 8.2 13.9 16.9 归母净利润(百万元) 61 77 76 91 115 YOY(%) 33.1 26.8 -1.4 19.4 26.6 毛利率(%) 10.4 10.8 10.9 11.1 11.5 净利率(%) 4.4 5.1 4.6 4.9 5.3 ROE(%) 19.2 18.5 12.3 12.9 14.0 EPS(摊薄/元) 1.40 1.78 1.75 2.09 2.65 P/E(倍) 12.1 9.6 9.7 8.1 6.4 P/B(倍) 2.3 1.8 1.2 1.0 0.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 25 目 录 1、 看点一：深耕交联聚乙烯电缆料的专精特新“小巨人” ..................................................................................................... 4 1.1、 主营环保型线缆用高分子材料，国家级专精特新“小巨人” .................................................................................. 4 1.2、 老客户质量高，新客户开拓力度强，在手订单体量充沛 .......................................................................................... 6 1.3、 北交所首家以线缆材料为核心业务的上市公司 .......................................................................................................... 8 2、 看点二：研发项目持续推动绿色化国产化............................................................................................................................. 9 2.1、 核心技术自主掌握，在研项目推动线缆材料绿色化 .................................................................................................. 9 2.2、 高压及超高压产品陆续上线，应用领域持续扩大 .................................................................................................... 13 3、 看点三：行业大盘增长态势明显，公司产品方向较为前沿 ............................................................................................... 13 3.1、 上游：线缆材料价格随上游石油、天然气、煤炭价格波动而波动 ........................................................................ 14 3.2、 下游：需求驱动+战略导向，市场规模持续扩大 ..................................................................................................... 14 3.2.1、 公司产品迎合电线电缆行业绿色化发展趋势 .................................................................................................