国药一致(000028)零售板块略有承压,期待H2经营改善
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·A 股公司简评 医药商业 零售板块略有承压, 期待 H2 经营改善 核心观点 8 月 28 日,公司发布 2024 年半年度业绩报告,24H1 实现营业 收入377.86 亿元,同比下降 1.57%,实现归母净利润 7.43 亿元,同 比下降 10.45%,实现扣非后归母净利润 7.11 亿元,同比下降 10.48%,实现基本每股收益 1.34 元,业绩低于我们预期。2024 年下半年 ,公司分销业务有望实现稳健增长,零售政策影响有望逐步减 弱, 叠加门诊统筹政策持续落地,业绩或将稳步提升,期待下半年经 营改善 。 事件 公司发布 2024 年半年度业绩报告,业绩低于我们预期 8 月 28 日,公司发布 2024 年半年度业绩报告,24H1 实现营业收入 377.86 亿元,同比下降 1.57%,实现归母净利润 7.43 亿元,同比下降 10.45%,实现扣非后归母净利润 7.11 亿元,同比下降10.48%,实现基本每股收益 1.34 元,业绩低于我们预期。 简评 分销板块经营稳健,零售业务略有承压 2024 年上半年,公司收入端实现增长 1.57%,主要由于:1)分销板块收入稳健增长 2.11%达到 270.79 亿元;2)院外零售政策影响较大,零售业务收入同比下降 9.30%为 112.02 亿元。归母净利润同比下降 10.45%,扣非后归母净利润同比下降 10.48%,慢于收入增速,主要由于:1)分销业务回款延迟,资金成本提升,净利润同比下降 1.48%;2)零售业务受统筹等政策影响,净利润同比 重要财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 73443 75477 79161 85352 92075 YOY(%) 7.4 2.8 4.9 7.8 7.9 净利润(百万元) 1487 1599 1621 1727 1847 YOY(%) 11.2 7.6 1.3 6.6 6.9 毛利率(%) 12.2 12.0 11.8 11.8 11.7 净利率(%) 2.4 2.6 2.4 2.4 2.4 ROE(%) 9.2 9.2 8.7 8.6 8.6 EPS(摊薄/元) 2.67 2.87 2.91 3.10 3.32 P/E(倍) 9.4 8.7 8.6 8.1 7.6 P/B(倍) 0.9 0.8 0.7 0.7 0.7 资料来源:iFinD,中信建投证券维持 买入 贺菊颖 hejuying@csc.com.cn 010-56135323 SAC 编号:S1440517050001 SFC 编号:ASZ591 刘若飞 liuruofei@csc.com.cn 010-56135328 SAC 编号:S1440519080003 发布日期: 2024 年 9 月 10 日 当前股价: 25.20 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现(%) 1 个月 3 个月 12 个月 -16.36/-12.22 -32.34/-23.40 -22.89/-12.61 12 月最高/最低价(元) 40.79/24.69 总股本(万股) 55,656.51 流通 A 股(万股) 47,805.37 总市值(亿元) 128.97 流通市值(亿元) 127.20 近 3 月日均成交量(万) 371.35 主要股东 国药控股股份有限公司 56.06% 股价表现 相关研究报告 24.05.06 【 中 信 建 投 医 药 商 业 】 国 药 一 致(000028):控费效果逐步体现,看好全年盈利能力改善 -25%-15%-5%5%15%25%35%2023/9/42023/10/42023/11/42023/12/42024/1/42024/2/42024/3/42024/4/42024/5/42024/6/42024/7/42024/8/4国药一致深证成指国药一致(000028.SZ) 1 A 股公司简评报告 国 药一致 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 下降 104.81%为-0.14 亿元。 2024 年第二季度,公司实现营业收入 186.95 亿元,同比下降 5.10%,主要由于零售业务受个账增量资金减少等因素影响,单二季度收入下降 10.21%;实现归母净利润 3.55 亿元,同比下降 24.21%,实现扣非后归母净利润 3.42 亿元,同比下降 22.85%,慢长收入端,主要由于:1)分销板块资金成本提升,单二季度净利润下降 9.58%为 2.83 亿元;2)零售板块受品类结构调整及竞争影响,单二季度净利润下降 161.9%为-0.91 亿元。 分销板块一体两翼加速布局,零售板块持续调整 一体两翼持续深化,分销业务有望稳健增长。2024 年上半年,公司分销板块实现营业收入 270.79 亿元,同比增长 2.11%,实现净利润 5.23 亿元,同比下降 1.48%,净利率略下降 0.07 个百分点为 1.93%,主要由于受经营环境影响,应收回款延迟,导致资金占用规模上升,相应的资金成本增加。展望下半年:1)传统业务方面,公司仍将聚焦份额和毛利提升,全面强化品类规划、供应商管理、准入服务能力、进口管理和购销联动一体化赋能,经营质量有望持续提升;2)零售业务方面,公司批零一体优势逐渐凸显,零售诊疗业务或将在处方外流大趋势下加速贡献增量,零售直销业务持续推进营销转型,降本增效成果有望体现;3)创新业务方面,公司聚焦 4D 业务(SPD 耗材业务、IVD 试剂业务、MED 设备维修、CSSD 洗消业务)有效构建核心服务能力和主动拓展能力,下半年有望加速贡献增量。 基数影响零售板块业绩放量,看好零售业务稳健向好。2024 年上半年,公司零售板块实现营业收入112.02 亿元,同比下降 9.30%,实现净利润-0.14 亿元,同比下降 104.81%,净利率同比下降 2.57 个百分点为-0.12%,主要由于:1)上年同期销售较多高毛利的理化诊断及口罩等应急物资产品;2)部分地区受门诊统筹等政策影响较大。我们认为,现阶段公司零售业务逐步调整,门店管理水平及营销能力不断加强,产品体系也在持续优化,看好公司零售板块稳健向好。 表 1: 国大药房门店数量 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 24H1 门店总数 3502 3834 4275 5021 7660 8798 9313 10516 10702 新增门店数 332 441 746 2639 1138 515 1203 186 直营门店总数 2503 2801 3202 3744 6212 7257 7730 8528 8676 新增门店数 298 401 542 2468 1045 473 798 148 加盟门店
[中信建投]:国药一致(000028)零售板块略有承压,期待H2经营改善,点击即可下载。报告格式为PDF,大小1.48M,页数5页,欢迎下载。
