商贸零售行业简评报告：商社周报，中秋国庆临近，出境游短途游景气、传统礼品市场承压

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 李田 分析师 SAC 执证编号：S0110522090002 litian11@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  商社周报：五部门联合印发通知完善市内免税店政策，政策驱动周度行情  商社周报：中报密集发布，关注结构性机会  商社周报：7 月社零有所恢复，阿里京东业绩、指引靓丽 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 周度行情：本周（2024.9.2-2024.9.6）主要宽基指数下跌。上证综指数下跌 2.69%，深证成指下跌 2.61%，创业板指下跌 2.68%。本周商贸零售指数小幅下跌 1.26%，社会服务指数小幅下跌 1.01%，好于沪深 300。子板块方面， 细分行业有涨有跌。其中商贸零售板块互联网电商涨幅最大，旅游零售跌幅最大；社会服务板块教育涨幅最大，专业服务跌幅最大。周度行情受到电商企业动态和双节临近的影响明显。 ⚫ 本周末商贸零售指数 PE 有所上涨，社会服务指数 PE 有所下降，当前商贸零售指数 PE 估值处于十年 29.45%分位处，社会服务指数 PE估值位于 0.04%分位。 ⚫ 投资建议：中秋国庆临近，从产业当下的追踪看，传统的社交需求市场相对低迷，而出境游、短途游等市场表现有望呈现景气，我们认为这一现象背后的驱动力是长期的。我们维持前期观点，我们长期看好①受益于居民生活新生活状态下的消费习惯，如富裕渐久的中高产出境、短途行，大众消费中对寄宿精神价值的 IP 产品需求、具有现实价值的文化培训需求等；②增长由业务迭代逻辑或业务场景稳固、估值有吸引力的企业，如股东回报显著增加的头部平台电商，向综合贸易服务商转型、有望再上新台阶的小商品城等。 ⚫ 风险提示：宏观消费复苏不及预期；系统性风险；地缘风险等。 -0.4-0.200.28-Sep19-Nov30-Jan11-Apr22-Jun2-Sep商贸零售沪深300 [Table_Title] 商社周报：中秋国庆临近，出境游短途游景气、传统礼品市场承压 [Table_ReportDate] 商贸零售 | 行业简评报告 | 2024.09.10 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 行情回顾 本周（2024.9.2-2024.9.6）主要宽基指数下跌。上证综指数下跌 2.69%，深证成指下跌 2.61%，创业板指下跌 2.68%。 图 1 本周（2024.9.2-2024.9.6）主要宽基指数涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 本周（2024.9.2-2024.9.6）商贸零售（申万）、社会服务（申万）指数小幅下跌。本周商贸零售指数小幅下跌 1.26%，社会服务指数小幅下跌 1.01%，好于沪深 300。 图 2 本周（2024.9.2-2024.9.6）一级行业涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 -3.07-2.71-2.69-2.61-2.95-4.58-2.68-0.86-0.17-0.432.043.241.232.17-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.0上证50沪深300上证综指深证成指中小100科创50创业板指本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.0汽车非银金融传媒电力设备交通运输家用电器社会服务商贸零售纺织服饰综合银行环保农林牧渔医药生物计算机房地产轻工制造钢铁基础化工公用事业机械设备国防军工通信食品饮料建筑材料美容护理建筑装饰煤炭有色金属电子石油石化本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 图 3 年初至今（截 2024.9.6）一级行业涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 子板块方面， 细分行业有涨有跌。其中商贸零售板块互联网电商涨幅最大，旅游零售跌幅最大；社会服务板块教育涨幅最大，专业服务跌幅最大。 图 4 本周（2024.9.2-2024.9.6）商贸零售二级行业涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 -35.0-30.0-25.0-20.0-15.0-10.0-5.00.05.010.015.0银行家用电器公用事业交通运输石油石化非银金融煤炭汽车通信有色金属国防军工电子钢铁电力设备建筑装饰环保基础化工机械设备农林牧渔食品饮料房地产建筑材料传媒商贸零售纺织服饰医药生物社会服务美容护理轻工制造综合计算机年初至今涨跌幅（%）0.780.140.03-1.92-6.876.312.935.835.160.10-8-6-4-202468互联网电商一般零售贸易Ⅱ专业连锁Ⅱ旅游零售 Ⅱ本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 图 5 本周（2024.9.2-2024.9.6）社会服务二级行业涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 2 高频数据跟踪 ➢ 估值跟踪 本周末商贸零售指数 PE 有所上涨，社会服务指数 PE 有所下降，当前商贸零售指数 PE 估值处于十年 29.45%分位处，社会服务指数 PE 估值位于 0.04%分位。 图 6 商贸零售 PE（截至 2024.9.6，单位：倍） 资料来源：Wind，首创证券 0.880.32-0.92-3.643.592.562.471.71-4-3-2-101234教育旅游及景区酒店餐饮专业服务本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）0510152025303540452 0 2 0 - 01- 022 0 2 0 - 03- 022 0 2 0 - 05- 022 0 2 0 - 07- 022 0 2 0 - 09- 022 0 2 0 - 11- 022 0 2 1 - 01- 022 0 2 1 - 03- 022 0 2 1 - 05- 022 0 2 1 - 07- 022 0 2 1 - 09- 022 0 2 1 - 11- 022 0 2 2 - 01- 022 0 2 2 - 03- 022 0 2 2 - 05- 022 0 2 2 - 07- 022 0 2 2 - 09- 022 0 2 2 - 11- 022 0 2 3 - 01- 022 0 2 3 - 03- 022 0 2 3 - 05- 022 0 2 3 - 07- 022 0 2 3 - 09- 022 0 2 3 - 11- 022 0 2 4 - 01- 022 0 2 4 - 03- 022 0 2 4 - 05- 022 0 2 4 - 07- 022 0 2 4 - 09- 02市盈率PE(TT