宝信软件(600845)全栈自主可控PLC产品发布，0~1突破行稳致远

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 09 月 24 日 强烈推荐（维持） 全栈自主可控 PLC 产品发布，0-1 突破行稳致远 TMT 及中小盘/通信 目标估值：NA 当前股价：28.85 元 事件：9 月 20 日，宝信软件全栈自主可控 PLC（可编程逻辑控制器）T3、T4系列产品在上海发布，高端工业控制领域 PLC 国产化替代实现重要突破。 ❑ 天行 T3、T4 产品首发，硬件设计、操作系统、Runtime、编译器等关键环节全栈自研。近日，宝信软件自主可控 PLC T3、T4 系列产品在上海首发，在硬件设计、实时操作系统、PLC Runtime、编译器、组态软件等关键环节全栈自主可控，整体性能表现优异。 关键环节自主可控方面：1）硬件与操作系统方面：天行 T3、T4 搭载飞腾CPU 与安路 FPGA，依托自研高性能天行操作系统，实现完全自主 Runtime，同时公司采用标准硬件板卡与系统总线，集成丰富的网络通讯接口与可拓展通讯模块，具备高度灵活性与可拓展性；2）集成开发环境方面：公司开发国内首套面向大型 PLC 的云原生开发平台“天行 IDE”，独立于操作系统（可脱离微软生态使用），便于跨平台快速部署。3）DSF 生态方面：公司天行DSF（数字工业生态）可让各系统在去中心化环境中运行，实现各节点数据无缝交流，满足工业现场全域互通、数实融合的发展需求。 整体性能方面，天行系列 T4 与德国主流大型 PLC 相比表现优异，可运用于多大型制造业场景。天行系列 T4 采用 4 核 CPU，算力水平达德国大厂主流大型 PLC 的 4 倍，现场总线最多同时支持 2 路 PN、4 路 EC，为德国大厂主流大型 PLC 的 3 倍。天行系列 T4 依托大型 PLC 冗余、高端运控、多 PLC并行等独有功能，可广泛应用于冶金、汽车、半导体等大型制造业场景之中。 ❑ PLC 与 SCADA 在工业自动化中协同工作，形成完整自动化控制系统。PLC（可编程控制器）主要用于自动化控制与逻辑运算，通过连接传感器与执行器，实时采集生产数据（温度、压力与流量等）传输至 SCADA 系统（监督控制与系统采集系统），SCADA 系统接收 PLC 数据后进行深度处理与分析，通过 HMI 以图形、表格等形式输出展示。PLC 与 SCADA 相互配合，实现对于工业场景的全面监督与精确控制，提质增效并保障安全性。24 年以来，宝信软件自主研发的新一代 SCADA 软件产品 iPlat-BA 在宝钢股份热镀锌、重庆钢铁炼铁集控等场景中成功应用，结合此次全栈自主可控 PLC 发布，公司在工业控制领域的解决方案将会不断丰富。 ❑ 大中型 PLC 国产化替代势在必行，公司“0-1”突破后将持续推进产品矩阵革新。23 年国内 PLC 市场规模为 155.09 亿元（同比基本持平），预计 26年增长至 172.68 亿元，23-26 年 CAGR 为 3.65%。竞争格局方面，23Q1 国内小型 PLC 国产化率约为 19.2%、大中型 PLC 国产化率仅为 4.7%，低于 5%，考虑到 PLC 为工业控制领域核心部件，国产化替代势在必行。公司此次发布天行 T3、T4 系列产品，在国产自研 PLC 领域实现“0-1”突破，当前已在太钢、宝钢、广西宏旺等企业侧进行试验。同时，公司研发团队已着眼于下一代产品布局，重点关注高端运控、冗余系统及多 PLC 并行处理技术研发，有望在“0-1”基础上实现快速拓展。 ❑ 中标大型 IDC 项目，算力业务拓展顺利。近日，公司宝之云华北基地（2 万个 8kW 机柜，总 IT 规模 160MW）成功接收某互联网巨头 60MW IT 订单，预留 60MW IT 且保障可短期交付，此次中标项目约占公司宝之云华北基地 IT 基础数据 总股本（百万股） 2884 已上市流通股（百万股） 2121 总市值（十亿元） 83.2 流通市值（十亿元） 61.2 每股净资产（MRQ） 3.6 ROE（TTM） 26.0 资产负债率 44.9% 主要股东 宝山钢铁股份有限公司 主要股东持股比例 48.89% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5 -14 -22 相对表现 -2 -5 -8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《宝信软件（600845）—业绩稳健增长，PLC 与 AI 建设全面拓展》2024-09-02 2、《宝信软件（600845）—Q3 业绩提 速 ， 规 模 效 应 加 速 兑 现 》2023-10-24 3、《宝信软件（600845）—聚焦自主可控，自动化业务规模效应持续兑现》2023-08-20 梁程加 S1090522060001 liangchengjia@cmschina.com.cn 孙嘉擎 S1090523040001 sunjiaqing@cmschina.com.cn -30-20-1001020Sep/23Jan/24May/24Aug/24(%)宝信软件沪深300宝信软件（600845.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 容量的 75%以上，全面巩固公司在华北市场的优势地位。 ❑ 投资建议：预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 30.63 亿元、37.13 亿元、46.69 亿元，对应 PE 分别为 27.2 倍、22.4 倍和 17.8 倍，维持“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：数智化转型不及预期、IDC 机房交付和销售进度低于预期、钢铁行业盈利能力变差。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 13150 12916 14826 17763 21473 同比增长 12% -2% 15% 20% 21% 营业利润(百万元) 2390 2818 3385 4103 5160 同比增长 19% 18% 20% 21% 26% 归母净利润(百万元) 2186 2554 3063 3713 4669 同比增长 20% 17% 20% 21% 26% 每股收益(元) 1.11 1.06 1.06 1.29 1.62 PE 26.1 27.2 27.2 22.4 17.8 PB 5.7 6.1 6.5 5.3 4.3 资料来源：公司数据、招商证券 图 1：2021-2026E 国内 PLC 市场规模情况（亿元，%） 图 2：2022 年国内 PLC 市场结构情况（%） 资料来源：Wintelligence、招商证券 资料来源：中商产业研究院、招商证券 图 3：2021 年国内小型 PLC 下游行业应用情况（%） 图 4：2021 年国内大中型 PLC 下游行业应用情况（%） 资料来源：MIR、招商证券 资料来源：MIR、招商证券 -2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%040801201602002021202220232024E2025E2026E国内PLC市场规模（亿元）yoy（%）49.81%50.19%中大型PLC（%）小型PLC（%）14%8%6%6%3%3