消费电子行业深度跟踪报告：秋季新品密集发布，关注苹果等新机销量及AI迭代节奏

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2024 年 09 月 25 日 推荐（维持） 消费电子行业深度跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 进入 9 月，消费电子迎来新品密集发布期，AI 终端创新继续成为市场焦点；苹果如期发布秋季新品，后续可关注 10 月 AI 功能上线后市场反馈和新机销售趋势，继续坚定看好苹果 AI 产业链优质公司中长期投资机会；安卓方面，华为发布首款三折屏手机，关注后续安卓新机 AI 创新、定价及销售情况；智能眼镜和 AR 创新亦成为市场关注的主题机会；汽车智能化加速，关注华为、小米等新品牌崛起以及上游创新供应链，立讯收购莱尼及子公司股权，打造汽车线束全球领导厂商。 ❑ 终端景气与创新跟踪：秋季新品密集发布，关注 AI 新品销售及市场反馈。 1）手机：进入秋季新机密集发布期，关注 iPhone 等新机销售及 AI 功能迭代节奏。Q2 全球手机出货同比+6.5%，产业链维持 24 年出货增长低个位数预测；苹果 iPhone16 新机如期发布，芯片、摄影、散热、麦克风、续航和玻璃背板等方面升级，新机预售发货周期短于 15 系列主要系今年备货量较大且 AI 功能并未同步上线，仍需跟踪 10 月 AI 功能上线后市场反馈和新机销量趋势；华为发布全球首款三折手机 Mate XT，而 Mate 70 新机发布或在四季度，关注今年其他安卓新机 AI 创新、定价及销售情况。 2）PC/平板：笔电代工大厂预计 Q3 出货环比基本持平，关注 AI PC 新品市场反馈。Q2 全球 PC/平板出货量同比+3%/+22%，均连续两个季度正增长，中国台湾五大笔电代工厂总体预计 Q3 笔电出货环比持平，主要系第二季部分客户提前拉货；众多品牌 AI PC 下半年已陆续上市，但应用适配、AI 功能实际上手效果为市场关注焦点；产业链总体认为 24 全年 PC 出货温和复苏，中长期看好 AI PC 和 Windows 更新周期驱动换机周期，AI PC 带来的影响将在 25-27 年更为显著。 3）可穿戴：Airpods 全产品线升级，关注 AI 应用赋能及新形态终端。新品方面，苹果推出两款 AirPods4，高配版首次为无耳塞式 TWS 带来主动降噪功能，AirPods Pro2 新增助听器等听力健康功能，Watch S10 更轻薄&屏幕更大，取消不锈钢版改钛金属以及新增睡眠呼吸暂停检测等健康功能。创新方面，继续关注 AI 应用赋能及智能眼镜等新形态终端。 4）XR：光博会 AR 技术持续迭代，9 月 Meta Connect 望发布 AR 眼镜。VRMR 销量连续 8 个季度同比下滑，Q2 全球销量同比下滑 6%，而 AR 销量同比持平；9 月光博会众多厂商展示 AR 最新成果，AR 光波导类型与往年相比，今年体全息光波导仍备受关注，阵列光波导展示减少，更集中于衍射光波导，微显示方面，今年全彩 Micro-LED 有更大的进步，单绿色光引擎体积缩小，波导材料方面，新技术 SiC 展出引发关注；我们建议关注 AR 新品发布以及与 AI 融合创新，Meta AR 原型机有望于 9 月底 Connect 大会亮相。 5）智能家居：各品类需求延续分化，关注 AI 驱动终端创新。年初以来智能家居各品类需求延续分化，其中电视在赛事备货需求推动下需求有微弱改善，家庭安防需求提升带动摄像头需求仍佳，但智能音箱、游戏机需求较弱销量下滑，产业链预测今年总体需求望持续回暖但需求或延续分化。创新方面，关注融入 AI 功能的桌面机器人等新形态终端。 6）汽车：8 月乘用车销量同比下降/环比提升，国内新势力厂商销量分化明显。8 月全国乘用车零售销量同比-4%/环比+9.4%，同比下降主要系燃油车销量持续不振、8 月多地高温多雨等因素所致。新能源车销量同比+30%/环 行业规模 占比% 股票家数（只） 495 9.8 总市值（十亿元） 6062.0 9.0 流 通 市 值 （ 十 亿元） 5103.8 8.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2.7 -20.4 -22.3 相对表现 0.7 -11.0 -8.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《消费电子行业深度跟踪报告：Q2 终端需求延续复苏，把握苹果 AI链回调建仓良机》2024-08-22 2、《消费电子行业深度跟踪报告—AI 终端应用加速落地，把握 AI 驱动下的苹果链长线布局机会》2024-06-17 3、《消费电子行业深度跟踪报告—一季报业绩边际改善，关注 GPT-4o与苹果 AI 终端创新》2024-05-20 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 王恬 S1090522090002 wangtian2@cmschina.com.cn 程鑫 S1090523070013 chengxin2@cmschina.com.cn 涂锟山 研究助理 tukunshan@cmschina.com.cn 赵琳 研究助理 zhaolin3@cmschina.com.cn -40-30-20-1001020Sep/23Jan/24May/24Aug/24(%)电子沪深300秋季新品密集发布，关注苹果等新机销量及 AI 迭代节奏 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 比+11%，仍保持同比较快增长。分品牌看，8 月国内新能源汽车销量梯队分化明显，理想/鸿蒙智行 8 月分别以 4.8/3.4 万辆的销量维持新势力第一/第二位置，环比-5.6%/-23.6%。近期华为智界 R7 开启小定，预售价 26.8 万元起，24 小时预售破万；特斯拉宣布将于 25Q1 在中国和欧洲推出 FSD，目前仍等待监管部门批准；小米 6/7/8 月交付持续破万，有望在 11 月完成全年10 万辆交付目标。 ❑ 产业链跟踪：H2 关注 iPhone 等新机销售动态，产业链多环节望受益 AI 端侧创新。 1）品牌商：苹果如期发布秋季新品及上线 AI 系统，关注华为/小米 AI 布局及新品。苹果：Q3 营收增速望延续 Q2 表现，如期发布秋季新品及上线 AI系统，继续好苹果 AI 终端及算力生态引领行业趋势；华为：8 月鸿蒙智行全系交付位居新势力第二，智界 R7 新车预售表现良好；小米：Q2 总营收创历史新高，汽车业务毛利率 15%超市场预期，SU7 望 11 月完成全年 10 万辆交付目标，预计后续原材料成本压力将逐渐缓解；传音：Q2 毛利率企稳，积极推进新兴市场多元化布局，关注后续新兴市场景气度及专利费影响。 2）整机组装：Q3 新品备货景气，AI 化望推动新一轮换机升级周期。苹果Apple Intelligence 有望推动新一轮换机需求。从台股 6 家头部代工厂月度数据看，M8 合计营收 10079 亿新台币同比+25%环比-0.3%，下游需求延续回升趋势；鸿海/广达/纬创/英业达等厂商对 24 年 AI 端需求保持乐观；国内龙头持续受益新品驱动和自身 alpha，立讯是苹果秋季新品最受益者，前三季度业绩展望 20-2