食品饮料行业：重磅举措激活经济及消费，食品饮料迎来重大机会

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业动态 重磅举措激活经济及消费，食品饮料迎来重大机会 核心观点 本周中央政治局会议释放出努力完成全年经济社会发展目标任务的鲜明政策信号，包括降准、降息、降存量房贷利率等重磅政策集中发布，以提振消费为重点扩大国内有效需求，食品饮料行业有望迎来景气拐点。重点看好三个板块，1）白酒。机构配置低，估值低，股东回报持续增强，动销有望明显修复，预期反转。2）啤酒。受益于餐饮恢复，24H2 低基数，吨价同比继续提升，成本明显下降。3）餐饮链细分龙头多产品渠道布局如海天味业安井食品，景气度环比提升成本端边际改善如安琪酵母涪陵榨菜，受益餐饮连锁化趋势渗透率不断提升如颐海国际等。另洽洽食品、伊利股份亦值得重视。 本周要点：  本周 A 股上涨，上证指数收于 3087.5286 点，周变动+12.81%。食 品 饮料 板 块周 变 动+26.60%， 表 现强 于 大盘13.24 个百分点，位居申万一级行业分类第 1 位。  本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：白酒 （ +29.49% ） ， 乳 品 （ +24.33% ） ， 预 加 工 食 品（+21.96%），啤酒（+18.78%），休闲食品（+17.97%），调味发酵品（+17.64%），保健品（+15.01%），其他酒类（+14.76%），软饮料（+12.01%），肉制品（+9.92%）。  观点及投资建议： 1、本周中央政治局会议全面客观研判当前经济形势，作出一系列重要部署，释放出努力完成全年经济社会发展目标任务的 鲜明政 策信号 ，包 括降准 、降 息、降 存量房 贷利率、创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展等一揽子重磅政策集中发布，以提振消费为重点扩大国内有效需求，居民消费能力有望释放，食品饮料行业有望迎来景气拐点，业绩及估值均有望得以大幅提升。白酒板块有望随着国内经济提振及居民消费激活，商务场景及大众消费景气度回升，重回消费升级通道，龙头酒企盈利能力有望加速修复。当前板块估值整体仍处于低位，投资价值凸显。 维持 强于大市 安雅泽 anyaze@csc.com.cn 010-56135266 SAC 编号:S1440518060003 SFC 编号:BOT242 陈语匆 chenyucong@csc.com.cn SAC 编号:S1440518100010 SFC 编号:BQE111 张立 zhanglidcq@csc.com.cn SAC 编号:S1440521100002 余璇 yuxuan@csc.com.cn SAC 编号:S1440521120003 刘瑞宇 liuruiyu@csc.com.cn SAC 编号:S1440521100003 夏克扎提·努力木 xiakezhatinulimu@csc.com.cn SAC 编号:S1440524070010 研究助理：高畅 gaochang@csc.com.cn 研究助理：马焱 mayanspylz@csc.com.cn 发布日期： 2024 年 09 月 29 日 市场表现 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%2023/9/82023/10/82023/11/82023/12/82024/1/82024/2/82024/3/82024/4/82024/5/82024/6/82024/7/82024/8/8食品饮料上证指数食品饮料 食 品饮料 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 2、随着政策刺激力度加码，顺周期餐饮链有望率先受益于预期改善，叠加上海消费劵刺激，且国庆长假即将到来，有望进一步强化小长假期间的消费意愿。我们持续看好：1）休闲零食、饮料行业保持高景气度，新渠道为行业内公司带来重要增量机会；2）成本红利兑现，啤酒板块利润仍具韧性，下半年啤酒行业进入低基数，销量表现环比上半年有所改善，长期价值显现。3）结合持续复苏的餐饮渠道，建议关注具有拓新品或改革预期的调味品及餐饮链标的，同时当前糖蜜市场价格环比进一步下降，对于酵母企业提升利润弹性有较大帮助。4）乳制品具备成本优势，兼之结构升级，叠加高股息，性价比凸显。  【白酒】重磅举措激活经济及消费，酒企盈利能力有望加速修复 重磅举措激活经济及消费，龙头酒企盈利能力有望加速修复。本周中央政治局会议释放出努力完成全年经济社会发展目标任务的鲜明政策信号，提出要加大财政货币政策逆周期调节力度，促进房地产市场止跌回稳，重点做好重点人群就业工作。随着降准、降息、降存量房贷利率、创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展等一揽子重磅政策集中发布，商务场景及大众消费景气度有望回升，白酒重回消费升级通道，龙头酒企盈利能力有望加速修复。 龙头企业引领行业健康发展，配置价值凸显。本周白酒指数大幅上涨 29%，受政策催化产业预期大幅提振。从运营情况来看，白酒龙头酒企 Q2 主动释放高增长压力，加强动销维持合理库存，加速费用兑现，中秋期间白酒动销整体较为平淡，国庆有望形成一定回补，酒企尊重市场动销情况，合理调整回款进度要求，降低经销商压力，引领行业健康发展。当前产业仍然处于集中度持续提升阶段，龙头酒企运营能力强，有望获得更大发展。 重点推荐品牌优势突出的贵州茅台，泸州老窖，五粮液及动销表现优秀的地产酒龙头山西汾酒，古井贡酒，今世缘、迎驾贡酒等，同时建议关注次高端酒企珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等。  【啤酒】：受益消费复苏催化，量价改善可期 下半年啤酒行业进入低基数，销量表现环比上半年有所改善，行业结构升级仍在进行。在一揽子政策刺激下，餐饮消费有望复苏，叠加国庆假期临近，出行消费有望拉动餐饮链动销。啤酒行业处于资本开支末期，良好的回款账期和稳定的经营现金流使啤酒企业具有提升分红的能力，青啤等国企对于股东投资回报的重视度在逐步提升，分红比例仍有提升空间，重啤近年保持 100%左右高分红率，红利属性突出。2024 年喜力、重庆、乐堡、U8 等强势品牌也加大了区域渗透和全国化趋势，进一步帮助企业完成 8-10 元价格带的卡位布局，行业结构升级仍在途中。成本方面受益于酿酒原料采购价格回落，24 年吨成本降幅在 1-2 个百分点，25 年仍有望有所延续。啤酒竞争格局稳健，一揽子政策刺激下，啤酒消费有望重启量价复苏。基本面角度推荐青岛啤酒(A/H)、华润啤酒，同时推荐关注持续推进改革、α突出的燕京啤酒以及高股息率、红利属性较强的重庆啤酒。  【乳制品】：进入 Q3 后，关注市场动销恢复 农业农村部等七部门联合印发《关于促进肉牛奶牛生产稳定发展的通知》提出，鼓励有条件的地方通过发放消费券等方式，拉动牛奶消费。板块收获政策大礼包，情绪出现明显改善。当前时点，由于前期市场对乳制品观点相对悲观，板块预期及估值处于低位，本次政策刺激下，板块估值有望率先出现修复。且考虑到 Q3 逐渐进入旺季，送礼需求加持下，下游的需求有望环比好转。此外，从成本来看，今年原奶成本基本在