双环传动(002472)系列点评七：业绩符合预期，新能源+智能执行机构加速成长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 双环传动（002472.SZ）系列点评七 业绩符合预期 新能源+智能执行机构加速成长 2024 年 09 月 29 日 ➢ 事件概述：根据 2024 年三季度业绩预告，预计 2024Q3 公司归母净利 2.5-2.7 亿元，同比+13.21%~22.26%；预计 2024Q3 公司扣非归母净利 2.42-2.62亿元，同比+15.79 %~25.36%。 ➢ 24Q3业绩符合预期 环比稳定增长。据公告，根据中枢值计算，预计2024Q3公司归母净利 2.6 亿元，同比+17.7%，环比+3.2%；预计 2024Q3 公司扣非归母净利 2.52 亿元，同比+20.6%，环比+3.7%，业绩符合我们预期。我们预计2024Q3 乘用车批发销量 690 万辆，同比微增，环比约+10%；预计 2024Q3 新能源乘用车批发销量 310 万辆，同比+30%，环比+14 %。公司业绩增长一方面受益智能驱动机构板块（智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活等）客户及产品拓张，特别是智能家居领域齿轮营收和利润同比高增；一方面，新能源汽车齿轮伴随行业快速增长，公司凭借在高性能、低噪音的精密齿轮领域的技术领先性、规模优势及稳定的配套能力取得良好增长。 ➢ 全球客户持续开拓 2024 海外建厂加速。2023 年公司新能源齿轴在国内新能源市场份额在 40%~50%；同时积极拓展海外客户，相继获得丰田、某欧洲知名豪华品牌等客户的新能源车齿轮项目。截至 2023 年末，公司已建成 500 万台套新能源汽车驱动齿轮产能，并稳步推进匈牙利建厂。2024 年公司一方面依托国内 500 万台套新能源齿轮产能继续受益国内新能源增长，一方面积极推进匈牙利工厂建设，引进欧洲本土优秀人才、加强团队的国际化水平，助力全球化扩张。 ➢ 智能执行机构加速成长 机器人减速器星辰大海。智能执行机构：2024H1，公司智能执行机构营收 2.8 亿元，同比+82.2%，增长亮眼；公司依托环驱科技平台，深入发展智能执行机构技术，推动产品在扫地机、智能汽车、无人机、 eBike 等智能终端领域的广泛应用，全面覆盖智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活四大核心市场，积极探索并培育新的增长点，后续有望加速放量；机器人高精密减速器：2023、2024H1 公司减速器及其他业务毛利率 40.3%、32.0%，盈利能力强，后续环动科技有望持续提供涵盖 3—1000KG 负载范围的机器人解决方案，包括 RV 减速器、谐波减速器及机电控一体化关节模组、驱动执行器等，稳步开拓机器人减速器业务。 ➢ 投资建议：公司是精密驱动系统齿轮龙头，正在加速全球化，同时开拓智能驱动机构、机器人关节业务，我们看好公司中长期成长，调整盈利预测，预计2024-2026 年 收 入 分 别 103.2/124.5/149.4 亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别10.5/13.4/16.6 亿元，EPS 分别 1.24/1.58/1.97 元，对应 2024 年 9 月 26 日23.43 元/股收盘价，PE 分别为 19/15/12 倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：新能源乘用车销量、智能驱动机构客户拓展、海外建厂不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8,074 10,320 12,450 14,940 增长率（%） 18.1 27.8 20.6 20.0 归属母公司股东净利润（百万元） 816 1,052 1,337 1,662 增长率（%） 40.3 28.9 27.1 24.3 每股收益（元） 0.97 1.24 1.58 1.97 PE 24 19 15 12 PB 2.5 2.2 2.0 1.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 9 月 26 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 25.05 元 [Table_Author] 分析师 崔琰 执业证书： S0100523110002 邮箱： cuiyan@mszq.com 相关研究 1.双环传动（002472.SZ）系列点评一：业绩符合预期 2024 全面发力机器人+出海-2024/01/09 2.双环传动（002472.SZ）系列点评二：24Q1 业绩略超预期 环动科技拟分拆上市-2024/03/04 3.双环传动（002472.SZ）系列点评三：盈利提升明显 全球化+机器人加速成长-2024/04/12 4.双环传动（002472.SZ）系列点评四：业绩符合预期 全球化+机器人加速成长-2024/04/30 双环传动(002472)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 8,074 10,320 12,450 14,940 成长能力（%） 营业成本 6,278 7,994 9,558 11,444 营业收入增长率 18.08 27.81 20.64 20.00 营业税金及附加 47 67 75 90 EBIT 增长率 39.07 31.58 31.83 20.83 销售费用 81 104 125 149 净利润增长率 40.26 28.91 27.06 24.32 管理费用 329 433 486 568 盈利能力（%） 研发费用 384 475 548 672 毛利率 22.24 22.54 23.23 23.40 EBIT 1,003 1,319 1,739 2,101 净利润率 10.11 10.20 10.74 11.13 财务费用 35 60 73 79 总资产收益率 ROA 6.20 6.74 7.53 7.82 资产减值损失 -33 -15 -81 -52 净资产收益率 ROE 10.25 11.91 13.31 14.39 投资收益 -9 0 0 0 偿债能力 营业利润 944 1,244 1,585 1,970 流动比率 1.41 1.60 1.76 1.85 营业外收支 -12 0 0 0 速动比率 0.89 1.05 1.41 1.42 利润总额 932 1,244 1,585 1,970 现金比率 0.26 0.42 0.81 0.78 所得税 98 162 206 256 资产负债率（%） 36.70 40.83 40.87 43.36 净利润 834 1,