石化周报：OPEC+产量政策和美国经济政策短期将持续影响油价

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 OPEC+产量政策和美国经济政策短期将持续影响油价 2025 年 04 月 26 日 ➢ OPEC+产量政策和美国经济政策短期将持续影响油价。尽管特朗普施压美联储降息，但随着其表态无意解雇美联储主席鲍威尔后，市场对于美联储独立性的担忧有所缓解，油市情绪也逐步回暖；然而，4 月 23 日，哈萨克斯坦新任能源部长表示，将优先考虑国家利益，而不是欧佩克+集团的利益，且当晚几个OPEC+成员国表态，希望在 5 月 5 日的会议上批准 6 月份再次加快石油增产，这使得市场对于补偿减产的预期落空，同时加大了对后续供给持续放量的担忧，导致油价日内大幅跳水。目前来看，原油当前供需状态下的表现符合我们前期预判，即在 60 美元/桶以上震荡、底部价格较为明确，后续 OPEC+的产量政策和特朗普的经济政策将成为影响油价变动的关键。 ➢ 美元指数上升；布油价格下跌；东北亚 LNG 到岸价格下跌。截至 4 月 25日，美元指数收于 99.57，周环比+0.34 个百分点。1）原油：截至 4 月 25 日，布伦特原油期货结算价为 66.87 美元/桶，周环比-1.60%；WTI 期货结算价为63.02 美元/桶，周环比-2.57%。2）天然气：NYMEX 天然气期货收盘价为 2.96美元/百万英热单位，周环比-8.74%；东北亚 LNG 到岸价格为 11.13 美元/百万英热，周环比-8.77%。 ➢ 美国原油产量稳定，炼油厂日加工量上升。截至 4 月 18 日，美国原油产量1346 万桶/日，周环比持平；美国炼油厂日加工量为 1589 万桶/日，周环比+33万桶/日；炼厂开工率 88.1%，周环比+1.8pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为 1007/179/463 万桶/日，周环比+66/-2/-6 万桶/日。 ➢ 美国原油库存上升，汽油库存下降。截至 4 月 18 日，1）原油：美国战略原油储备 39748 万桶，周环比+47 万桶；商业原油库存 44310 万桶，周环比+24万桶。2）成品油：车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存为 22954/3964/10688万桶，周环比-448/-18/-235 万桶。 ➢ 汽油价差扩大，涤纶长丝价差收窄。截至 4 月 25 日，1）炼油：NYMEX 汽油和取暖油期货结算价和 WTI 期货结算价差分别为 25.60/25.60 美元/桶，周环比 变 化 +10.82%/+6.93% 。 2 ） 化 工 ： 乙 烯 / 丙 烯 / 甲 苯 和 石 脑 油 价 差 为208/243/147 美元/吨，较上周变化-6.41%/-5.54%/-8.86%；FDY/POY/DTY 价差为 1261/1111/2411 元/吨，较上周变化-6.97%/-6.29%/-3.77%。 ➢ 投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。 ➢ 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 600938.SH 中国海油 25.29 2.90 2.67 2.75 9 9 9 推荐 601857.SH 中国石油 7.96 0.90 0.78 0.84 9 10 9 推荐 600028.SH 中国石化 5.68 0.41 0.38 0.41 14 15 14 推荐 603393.SH 新天然气 28.49 2.80 3.49 3.85 10 8 7 推荐 603619.SH 中曼石油 16.12 1.76 2.63 3.28 9 6 5 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; 注：股价为 2025 年 4 月 25 日收盘价 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 研究助理 卢佳琪 执业证书： S0100123070003 邮箱： lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.石化周报：多方因素致使油价回升，短期或维持区间震荡-2025/04/19 2.石化周报：EIA 下调美国供给增速，油价或已触底-2025/04/12 3.石化周报：美国加关税和 OPEC+增产超预期，市场担忧情绪加重-2025/04/05 4.石化周报：制裁升级，市场再博弈-2025/03/29 5.石化周报：关注 OPEC+补偿减产和美国制裁情况-2025/03/23 行业定期报告/石油石化 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周石化市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 4 2.1 板块表现 .............................................................................................................................................................................................. 4 2.2 上市公司表现 .........................................................................................................................................................................