光伏行业2024年上半年业绩总结：业绩压力释放，静待供需两端同步优化

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 电力设备及新能源行业 ⚫ 2024 年上半年， 71 家光伏上市公司合计营收 5306 亿，同比下降 18.86%；归母净利润 43 亿，同比下降 94.6%。其中 24 年 Q2 营收 2810 亿，同比下降 20.5%，环比增长 12.6%；归母净利润合计亏损 34 亿，是 23 年 Q4 之后，行业再次季度整体亏损。二季度上述上市公司合计减值 137 亿，环比翻倍，但仍低于 23 年 Q4 的减值规模。由此来看，二季度业绩压力释放较为充分。 24 年 Q2 一体化组件企业收入1199.5 亿，贡献了 42.5%的份额，同环比分别提升 0.2pct 和 3.pct。其次是辅材环节，收入 383.86 亿，占比 13.6%。因为价格下行，硅料硅片和电池片三个环节的收入贡献同环比均出现不同程度的下降。在盈利方面，二季度逆变器环节归母净利润44.91 亿，成为行业最大的赢家，此外，设备、运营商、辅材分别以 23.95 亿、20.6亿和 20.51 亿分列第 2-4 位。主链所有环节均亏损，其中亏损最大的是硅料环节，二季度亏损 48.56 亿，硅片环节亏损 47.22 亿，一体化组件企业亏损 29.48 亿。 ⚫ 2024 年上半年我国光伏新增装机 102.48GW，同比增长 31%。其中，集中式光伏新增装机 49.6GW；工商业新增装机 37.03GW；户用光伏新增装机 15.85GW。截至2024 年 6 月底，我国光伏累计并网容量 712.93GW，集中式光伏电站 403.42GW；分布式光伏电站 309.51GW。今年上半年我国光伏产业开启供需格局优化进程，行业开工率下行。上半年我国多晶硅产量 106 万吨，同比增长 74.9%；硅片产量402GW，同比增长 58.6%；电池片产量 310GW，同比增长 38.1%；组件产量271GW，同比增长 32.8%。上半年我国组件出口量达到 131.9GW，同比增长24%。海外需求在价格下行的背景下，得到有效释放，尤其是东南亚和中东非市场，在本国政策的加持及电价波动的影响下，光伏装机需求快速爆发。上半年亚洲超越欧洲成为光伏产品的最大出口市场。 ⚫ 负债上行、存货扩大，投资缩减，行业底部特征明显。截止二季度末，行业整体存货规模环比基本持平，但考虑价格下跌幅度，存货绝对数量仍在增长。行业资产负债率大幅攀升至 61.3%。其中电池片、组件、一体化组件、光伏设备和支架负债率超过 60%。二季度末，行业长短期借款规模分别达到 2601 亿和 1261 亿，较年初分别增加 673 亿和 344 亿，货币资金较年初下降 519 亿，对长短期借款的覆盖度下降至 83.7%。上半年新增在建工程规模有所下降，尤其硅片环节，上半年新增在建工程环比减半，但硅料环节逆势增加投资。主链环节龙头亏损扩大，部分环节亏现金，产业链价格近期止跌反弹；跨界玩家开始退出；资产负债率上升，企业储备资金过冬、新增在建工程开始缩水。种种迹象表明当前行业已经到了相对底部的位置，但完成行业出清、供需优化、并恢复合理盈利，仍需要看到更多积极的变化。 ⚫ 今年上半年，行业如期释放业绩压力，风险得到有效释放。三季度部分环节价格已经开始企稳并尝试涨价，预示着产能过剩引发的价格竞争有望结束，接下来行业将进入整顿期。近期行业利好频发，如通威股份公告计划收购润阳股份代表着行业收购兼并的开始。美国正式开始降息，海外电站投资的资金成本降低，利好海外装机。我们判断下半年行业供给将逐步得到优化，需求端在海外新兴市场带动下有望超预期。行业将逐步走出亏损泥潭，恢复正向现金流。建议关注现金储备充足的一体化组件环节和海外份额较高的企业。建议关注晶科能源、晶澳科技、阳光电源、通威股份、天合光能、阿特斯、德业股份、福斯特、福莱特、振江股份、正泰电器、林洋能源。 风险提示 ⚫ 新能源政策不达预期，行业竞争加剧，价格超预期下降，装机不及预期、消纳率显著下滑。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 电力设备及新能源行业 报告发布日期 2024 年 09 月 24 日 卢日鑫 021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 顾高臣 021-63325888*6119 gugaochen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080004 严东 yandong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523050001 硅片龙头积极尝试提价，有望推动行业盈利修复 2024-08-31 配电网高质量发展行动稳步推进 2024-08-14 价格承压，业绩分化，行业迎变局关键期：光伏行业 23 年年报和 24 年 Q1 季报总结 2024-05-14 业绩压力释放，静待供需两端同步优化 光伏行业 2024 年上半年业绩总结 看好（维持） 电力设备及新能源行业深度报告 —— 业绩压力释放，静待供需两端同步优化 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 2024 年上半年光伏逐步走出低谷，业绩压力得到释放 ................................... 5 24 年 H1 国内外市场共振，光伏装机和出口数据好于预期 ................................................. 6 产业链价格基本见底，降本难度大，价格小幅反弹 ............................................................ 7 辅材业绩逐步修复，主链亏损再度扩大 .......................................................... 9 硅料：跌价导致全行业亏损，Q3 价格弱反弹，压力趋缓 10 硅片：产能过剩，连续三个季度亏损 11 电池片：跨界者率先出局，专业第三方盈利承压 12 单一组件：渠道灵活包袱轻，少亏为王有改善 13 一体化组件：下行周期负重强烈，盈利大幅分化 14 运营商：业绩平稳，未来变数在于上网电价 15 光伏设备：新增资本开支大幅下降，量利齐升难以为继 16 逆变器：新兴市场开花结果，龙头效应显著 17 光伏辅材：营收体量稳定，毛利率回暖，价格下行压力仍存 17 负债上行、存货扩大，投资缩减，行业底部特征明显 ................................... 19 24 年下半年展望和投资建议......................................................................... 22 风险提示 .........................