有色金属与新材料行业周报：宏观与基本面共振，关注有色金属长期机会

有色金属与新材料周报 宏观与基本面共振，关注有色金属长期机会 有色金属与新材料 2024 年 10 月 7 日 行业报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 陈潇榕 投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾 投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点：  贵金属-黄金：降息周期内黄金中枢上涨趋势有望持续。 截至 10.4，COMEX 金主力合约环比下跌 0.3%至 2673.2 美元/盎司；SPDR 黄金ETF 本周环比增加 0.5%至 876.26 吨。9 月全球黄金储备环比增长1.2%。9 月美国制造业 PMI47.2，环比持平；非制造业 PMI54.9，环比上涨 3.4 个百分点。9 月美国失业率 4.1%，环比下降 0.1 个百分点。整体来看，美国 9 月经济数据企稳迹象显现，金价现短期波动。中期来看，我们认为美联储降息通道已打开，降息周期内黄金中枢上 涨趋势有望持续，此外美国债务问题及地缘政治因素仍为黄金长周期 下的核心定价逻辑，此背景下全球央行增持黄金步伐预计仍将持续， 金价上行趋势仍维持不变。  工业金属：国内外宏观共振，有色金属价格中期有望进入上行通道。  铜：截至 10.4，LME 铜主力合约较 9.27 下跌 0.2%至 9956 美元/吨。基本面来看，截至 9.30 国内铜社会库存达 16.55 万吨，较 9.26 累库1.12 万吨，国庆节前备货需求已于 9 月下旬释放。截至 10 月 4 日，LME 铜库存达 29.85 万吨，环比去库 0.4 万吨，延续 9 月去库态势。据 SMM，9 月 27 日进口铜精矿指数报 6.47 美元/吨，加工费环比上涨1.79 美元/吨。基本面来看，铜价回落后国内社库去库节奏加速，铜去库节奏超季节性水平；LME 库存 9 月后也已进入去库趋势。上游方面铜精矿加工费仍维持低位水平，供应端长期瓶颈仍为铜价强支撑 。国内方面来看，国内近期稳增长政策加码，9/26 政治局会议提出要促进房地产市场止跌回稳；9/27 人民银行公告降准、降息落地；9 月底以来各地陆续优化调整房地产政策，此外，后续国内财政政策落地可期。海外来看，美国就业数据企稳，软着陆预期进一步抬升。铜 需求有望加速回暖，宏观与基本面共振，看好铜价中枢上行。  锡：截至 10.4，LME 锡主力合约较上周五上涨 3.3%至 33900 美元/吨。基本面来看，截至 9.27，国内锡社会库存达 9511 吨，环比去库1057 吨。8 月锡精矿进口量 0.88 万吨，环比下降 41.4%，同比下滑67.4%，8 月精锡进口同比下降 10.5%，供应端瓶颈仍无缓解迹象。缅甸佤邦当局对于当地锡矿何时能够复产尚未给出明确指示，2024 年以来从缅甸进口的锡矿量级显著下降，预计未来锡精矿供应仍难言乐观。短期来看，美联储降息落地，美国经济软着陆预期提升下， 锡价宏观驱动抬升。长期来看，资源稀缺性与 AI 终端提振下，预计锡战略地位加速凸显，锡价中枢有望持续上行。 -20%-10%0%10%20%30%24/0124/0324/0524/0724/09沪深300有色金属证券研究报告 行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 2/ 13 投资建议：  本周，我们建议关注黄金、铜、锡板块。黄金： 2024 年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的头部企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注头部企业：紫金矿业。锡 ：供应端佤邦锡矿复产难言乐观，资源稀缺性逐步凸显，需求端半导体持续回暖有望提振精锡需求。建议关注头部企业：锡业股份。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 3/ 13 正文目录 一、 有色金属指数走势 ................................................................................................................................ 4 二、 贵金属 .................................................................................................................................................. 5 三、 工业金属 .............................................................................................................................................. 6 四、 能源金属 .............................................................................................................................................. 9 五、 投资建议 ............................................................................................................................................ 12 六、 风险提示 ............................................................................................................................................ 12 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 4/ 13 一、 有色金属指