强客户结构典型代表，Q3业绩持续向上

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：26.24 元 分析师：何俊艺 执业证书编号：S0740523020004 分析师：刘欣畅 执业证书编号：S0740522120003 Email：liuxc03@zts.com.cn 分析师：毛䶮玄 执业证书编号：S0740523020003 Email：maoyx@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 405 流通股本(百万股) 268 市价(元) 26.24 市值(百万元) 10,621 流通市值(百万元) 7,043 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 《【中泰汽车】博俊科技 24Q2 点评：盈利能力超预期，业绩高增确定性强化》2024.8.20 【中泰汽车】博俊科技 24Q2 预告点评：Q2 业绩继续强劲，客户、ASP、产能三重共振》2024.7.16 《【中泰汽车】博俊科技 24Q1 点评：Q1 开门红，客户、ASP、产能三重共振》2024.5.5 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,391 2,600 3,937 5,551 6,662 增长率 yoy% 73% 87% 51% 41% 20% 净利润（百万元） 148 309 538 730 877 增长率 yoy% 76% 109% 74% 36% 20% 每股收益（元） 0.37 0.76 1.33 1.80 2.17 每股现金流量 -0.22 0.48 0.89 1.43 1.98 净资产收益率 12% 18% 24% 25% 24% P/E 71.8 34.4 19.7 14.5 12.1 P/B 8.3 6.1 4.8 3.7 2.9 备注：数据截止 2024/10/8 投资要点  事件：公司发布 2024 年三季报预告，预计前三季度实现归母净利润 3.5-4 亿元，同比+90%~120%，24Q3 实现归母净利润 1.3-1.6 亿元，同比+50%~80%。  理想等大客户环比上量推动业绩持续强劲，预计 Q4 继续向上。预计环比增量主要得益于理想、吉利、赛力斯、比亚迪等车身模块化客户订单释放，其中大客户理想（2023H1 理想收入占比 31%是公司第一大客户）Q3 交付 15.3 万辆，环比+40%。展望 Q4，大客户理想新增订单持续向上、吉利进入新能源强产品周期，同时增量客户小鹏新车开始放量，公司此前财务预算指引全年净利润预计同比增长 40-70%，我们判断有望超预期兑现，作为汽零里强客户结构的典型代表，看好理想、吉利、小鹏、赛力斯、比亚迪等优质成长性客户放量共振下公司业绩持续高增。  中短期：车身模块化业务绑定头部客户赛力斯、理想、吉利、比亚迪、长安等，助力业绩持续高增长。公司深度配套理想、吉利等大客户，2023 年上半年理想、吉利收入占比分别为 31%、20%，同时也是赛力斯（M9/M7/M5）、长安、比亚迪等供应商，成长性优质客户共振下公司业绩有望持续高成长。  中长期：凭借车身工艺全覆盖+一体化能力+产能优势，打造白车身总成供应商，实现量价齐升 1） 车身工艺覆盖全且水平领先同行：目前覆盖冲压（冷冲）、热成型、焊接、激光焊接、注塑、激光切割、一体化压铸、装配等技术和工艺，覆盖工艺齐全且水平领先同行，具备提供白车身一站式服务的能力，可满足主机厂车身开发需求。 2） 一体化能力：具备从模具设计与制造到车身零部件与模块化产品一体的全产业链能力，形成强响应和成本优势。 3） 产能优势：上市以来持续完善西南地区、长三角地区、京津冀地区、珠三角地区等产能布局，随着重庆工厂、常州工厂等产能相继投放，加速客户属地化配套和服务，客户拓展进一步升级。24 年起陆续还有常州二期工厂、河北工厂、肇庆工厂投放，奠定增长基础。  盈利预测：考虑公司主要客户需求和公司盈利能力好于预期，上修公司 24-26 年归母净利润为 5.4 亿元、7.3 亿元、8.8 亿元（前值为 4.9 亿元、6.6 亿元、8 亿元），同比增速分别为 74%、36%、20%，对应当前 PE 20X、15X、12X，看好公司车身模块化业务跟随理想、吉利、赛力斯、小鹏、比亚迪等头部客户放量业绩持续高增长，维持“买入”评级。  风险提示：客户销量不及预期、原材料大幅上涨、新客户拓展不及预期、新业务盈利进展不及预期等 强客户结构典型代表，Q3 业绩持续向上 博俊科技（300926.SZ)/汽车 证券研究报告/公司点评 2024 年 10 月 9 日 [Table_Industry] -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-09博俊科技沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 盈利预测表 [Table_Finance2] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 508 709 999 1,199 营业收入 2,600 3,937 5,551 6,662 应收票据 172 197 278 333 营业成本 1,936 2,862 4,052 4,863 应收账款 999 1,181 1,554 1,865 税金及附加 9 16 22 27 预付账款 52 43 61 73 销售费用 10 16 22 40 存货 907 1,145 1,621 1,945 管理费用 92 138 194 233 合同资产 0 3 2 2 研发费用 85 126 178 213 其他流动资产 376 557 767 921 财务费用 30 30 41 48 流动资产合计 3,015 3,832 5,280 6,337 信用减值损失 -21 -20 -20 -20 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -48 -50 -50 -50 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 1,199 1,502 1,837 2,203 投资收益 0 0 0 0 在建工程 395 495 545 545 其他收益 4 1 1 1 无形资产 111 125 145 161 营业利润 373 680 973 1,168 其他非流动资产 226 221 214 204 营业外收入 2 1 1 1 非流动资产合计 1,932 2,342 2,741 3,112 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 4,946 6,174 8,020 9,448 利润总额 375 681 974 1,169 短期借款 458 895 1,324 1,312 所