黄金行业：黄金先跌后涨，后续关注6大事件的影响

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 黄金先跌后涨，后续关注 6 大事件的影响最近两周，黄金先跌后涨。自 9 月 25 日，黄金一路破位下行，从 1532 美元/盎司跌至 10 月 1 日的最低点 1458.90 美元/盎司。如果从 9 月 4 日黄金创下 1557.10 美元高点算起，黄金回调接近100 美元。之后黄金开始反弹，截至 10 月 4 日黄金收于 1504.65美元/盎司。 9 月 25 日到 10 月 1 日这轮调整的一大特征是美元上涨，黄金和铜等商品一起承压。反弹时则是美股、美元下跌，黄金和铜等商品一起上涨。国内黄金股也调整明显，龙头的山东黄金回调约 15%，银泰资源则调整了约 25%。我们认为本轮黄金的调整的主要原因在于 5 月下旬至 9 月初，黄金累计涨幅超过 280 美元/盎司，有调整的现实需求。宏观背景方面则是在美联储已连续降息 2 次之后，美联储继续降息，美国经济的韧性，以及中美贸易谈判重启引发风险偏好上升的担忧。 最新公布的 9 月全球经济数据，欧元区继续下行，美国 9 月PMI 也连续第 2 个月低于 50，不过 9 月非农虽低于预期，但失业率将至 3.5%。不同于欧洲经济下行的确定性，美国经济仍难言以步入衰退。不过随着美联储在“钱荒”之后不断向市场释放流动性，美债收益率均重新下行至前底位置。最新的美联储 10 月降息概率也上升至 76.4%。 未来一段时间以来 6 大事件将对黄金有重大影响：一是美国经济是否走向衰退，二是中美贸易谈判，三是美欧贸易战，四是英国退欧的进展，五是特朗普的弹劾进展以及美国总统竞选的态势演变，左派民主党候选人沃伦获得领先地位值得关注，六是Libra 的推进情况。这 5 大事件中，2-4 事件短期影响较大，但市场也可能有所定价。1、5、6 对黄金中长期有重大影响，但短期难以判断出趋势。故我们认为在黄金长牛背景下，短期黄金可能难以走出大幅方向性行情 黄金股方面，鉴于黄金价格调整越发充分，黄金股如龙头山东黄金已调整约 15%，银泰资源调整约 25%,即便基于黄金震荡行情的判断，也重新进入配置价值区间。 维持 增持 秦源 qinyuanzgs@csc.com.cn 13917768805 执业证书编号：S1440519060001 发布日期： 2019 年 10 月 07 日 市场表现 相关研究报告 19.09.23 中信建投黄金行业周报：本轮黄金调整或已结束，暂停降息的美联储面临扩表压力 19.09.16 中信建投黄金行业周报：欧元区重启 QE，美联储议息在即，但黄金已呈调整之相 19.09.09 中信建投黄金行业周报：不悲不喜，大涨有陷阱，大跌有机会 19.08.25 中信建投黄金行业周报：美联储大概率继续降息，黄金剑指 1600 美元 19.08.11 中信建投黄金行业周报：近期美元避险表现一般，金银仍可高看一线 19.08.04 中信建投黄金行业周报：“鲍威尔反复”遭遇“特朗普反复”，两大反复均利好黄金 19.07.28 中信建投黄金行业周报：美联储降息在即，黄金下方有支撑 -11%9%29%49%2018/9/252018/10/252018/11/252018/12/252019/1/252019/2/252019/3/252019/4/252019/5/252019/6/252019/7/252019/8/25黄金上证指数黄金Ⅱ 1 黄金Ⅱ 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 黄金周观点 最近两周，黄金先跌后涨。自 9 月 25 日，黄金一路破位下行，从 1532 美元/盎司跌至 10 月 1 日的最低点1458.90 美元/盎司。如果从 9 月 4 日黄金创下 1557.10 美元高点算起，黄金回调接近 100 美元。之后黄金开始反弹，截至 10 月 4 日黄金收于 1504.65 美元/盎司。 9 月 25 日到 10 月 1 日这轮调整的一大特征是美元上涨，黄金和铜等商品一起承压。反弹时则是美股、美元下跌，黄金和铜等商品一起上涨。国内黄金股也调整明显，龙头的山东黄金回调约 15%，银泰资源则调整了约 25%。我们认为本轮黄金的调整的主要原因在于 5 月下旬至 9 月初，黄金累计涨幅超过 280 美元/盎司，有调整的现实需求。宏观背景方面则是在美联储已连续降息 2 次之后，美联储继续降息，美国经济的韧性，以及中美贸易谈判重启引发风险偏好上升的担忧。 最新公布的 9 月全球经济数据，欧元区继续下行，美国 9 月 PMI 也连续第 2 个月低于 50，不过 9 月非农虽低于预期，但失业率将至 3.5%。不同于欧洲经济下行的确定性，美国经济仍难言以步入衰退。不过随着美联储在“钱荒”之后不断向市场释放流动性，美债收益率均重新下行至前底位置。最新的美联储 10 月降息概率也上升至 76.4%。 未来一段时间以来 6 大事件将对黄金有重大影响：一是美国经济是否走向衰退，二是中美贸易谈判，三是美欧贸易战，四是英国退欧的进展，五是特朗普的弹劾进展以及美国总统竞选的态势演变，左派民主党候选人沃伦获得领先地位值得关注，六是 Libra 的推进情况。这 5 大事件中，2-4 事件短期影响较大，但市场也可能有所定价。1、5、6 对黄金中长期有重大影响，但短期难以判断出趋势。故我们认为在黄金长牛背景下，短期黄金可能难以走出大幅方向性行情 黄金股方面，鉴于黄金价格调整越发充分，黄金股如龙头山东黄金已调整约 15%，银泰资源调整约 25%,即便基于黄金震荡行情的判断，也重新进入配置价值区间。 2 黄金Ⅱ 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 黄金价格回顾 2019 年 10 月 4 日，伦敦黄金收盘价为 1499.15 美元/盎司；环比上周上涨 9.25 美元/盎司，涨幅为 0.62%；较上月同期下跌 29.95 美元/盎司，月跌幅为 1.96%；年初以来上涨 217.50 美元/盎司，涨幅为 16.97%。 2019 年 9 月 30 日，上海黄金收盘价为 342.81 元/克；环比上周下跌 5.84 元/克，跌幅为 1.68%；较上月同期下跌 16.23 元/克，月跌幅为 4.52%；年初以来上涨 59.00 元/克，涨幅为 20.79%。 2019 年 10 月 4 日，伦敦白银收盘价为 17.61 美元/盎司；环比上周上涨 0.09 美元/盎司，涨幅为 0.49%；较上月同期下跌 1.62 美元/盎司，月跌幅为 8.40%；年初以来上涨 2.14 美元/盎司，涨幅为 13.84%。 2019 年 9 月 30 日，上海白银收盘价为 4238.00 元/千克；环比上周下跌 247.00 元/千克，跌幅为 5.51%；较上月同期下跌 347.00 元/千克，月跌幅为 7.57%；年初以来上涨 606.00 元/千克，涨幅为 16.69%。 2019 年 10 月 4 日，伦敦金银比为 85.15，环比上周上涨 0.11，涨幅为 0.14%；较上月同期上涨 5.60，月涨幅为 7.04%；年初以来上涨 2.28，涨幅为 2.75%。 2019 年 9 月 30 日，上海金银比为 80.89，环比上周上涨