国新健康(000503)医保IT国家队，公共数据运营率先落地

证券研究报告·公司深度研究·软件开发 东吴证券研究所 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 国新健康（000503） 医保 IT 国家队，公共数据运营率先落地 2024 年 10 月 15 日 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 10.67 一年最低/最高价 6.24/15.83 市净率(倍) 7.79 流通A股市值(百万元) 10,191.04 总市值(百万元) 10,470.60 基础数据 每股净资产(元,LF) 1.37 资产负债率(%,LF) 29.93 总股本(百万股) 981.31 流通 A 股(百万股) 955.11 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 311.08 330.13 402.51 494.41 608.11 同比（%） 23.19 6.12 21.93 22.83 23.00 归母净利润（百万元） (84.33) (79.79) (55.64) (16.74) 54.22 同比（%） 52.04 5.38 30.27 69.90 423.84 EPS-最新摊薄（元/股） (0.09) (0.08) (0.06) (0.02) 0.06 P/E（现价&最新摊薄） (124.17) (131.22) (188.20) (625.35) 193.10 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 医保 IT 国家队，拓展数据要素新业务：国新健康是由中国国新控股的央企上市公司，以数字医保为体，数字医疗、数字医药为两翼构建基本盘，聚焦医保基金综合管理服务、医疗质量安全服务、药械监管服务三大业务方向，2023 年开始，公司新拓展健康服务板块，为商保公司提供直付理赔等服务等，健康服务业务 2023 年收入已达 409 万元，2024 年中报收入已达到 2245 万元，迅速增长。 ◼ 公共数据顶层设计出台，后续催化密集：2024 年 10 月 9 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于加快公共数据资源开发利用的意见》，这是中央层面首次对公共数据资源开发利用进行系统部署。国家数据局明确今年将推出数据产权、数据流通、收益分配、安全治理、公共数据开发利用、企业数据开发利用、数字经济高质量发展、数据基础设施建设指引等 8 项制度文件。此次公共数据相关政策出台为 Q4 政策密集发布拉开大幕，我们预期后续政策都已经在路上。我们预计仅公共数据授权运营环节未来将至少打开千亿级别市场空间。 ◼ 主业奠定优质基础，数据要素先行先试：国新健康是“三医”领域服务最早、持续时间最长、布局最全的头部企业，是医保基金监管系统建设国家队，为全国 28 个省 200 多个地区提供专业服务。公司已经打造杭州老年人意外险赔直达、江西萍乡个人医保数据授权使用等标杆项目，并已获得杭州市金融数据运营权。我们预计后续将有大量地市跟进地方公共数据授权运营，公司背靠头部央企，落地实践案例先行先试，有望持续受益。 ◼ DRG/DIP 改革带动医疗信息系统升级，公司核心受益：2024 年，DRG/DIP 付费 2.0 版分组方案发布，进一步优化了分组方式，要求 2024年新开展 DRG/DIP 付费的统筹地区直接使用 2.0 版分组，已经开展DRG/DIP 付费的统筹地区应在 2024 年 12 月 31 日前完成 2.0 版分组的切换准备工作，我们预计 DRG/DIP 改革将带来百亿级别信息系统升级市场增量，国新健康 DRG/DIP 业务市占率领先，深度服务龙头医院、央企医疗集团等，我们预计未来有望持续快速增长。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司背靠国新控股，有望深度受益于公共数据授权运营政策落地，数字医保和数字医药业务稳健增长，DRG/DIP 支付改革促进数字医疗业务快速成长，我们预计 2024-2026 年营业收入分别为4.03/4.94/6.08 亿元，归母净利润为-0.56/-0.17/0.54 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：政策推进不及预期；行业竞争加剧；股价波动风险。 -41%-33%-25%-17%-9%-1%7%15%23%31%2023/10/162024/2/142024/6/142024/10/13国新健康沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 17 内容目录 1. 医保 IT 国家队 .................................................................................................................................... 4 1.1. 国新系医保 IT 服务商，积极布局数字医疗 ........................................................................... 4 1.2. 业绩持续增长，盈利质量逐步修复......................................................................................... 6 2. 公共数据政策落地，公司先行先试 .................................................................................................. 7 2.1. 公共数据顶层设计出台，后续催化密集................................................................................. 7 2.2. 主业奠定优质基础，数据要素先行先试................................................................................. 8 3. DRG/DIP 2.0 方案出台，公司核心受益 .......................................................................................... 11 3.1. DRG/DIP 2.0 方案出台，加速医保支付方式改革 ................................................................. 11 3.2. 公司市占率领先，有望核心受益........................................................................................... 12 4. 盈利