消费品行业社会服务板块2024年三季度前瞻：休闲旅游需求稳中向好，关注OTA、景区等高景气度龙头

敬请阅读末页的重要说明 2024 年 10 月 13 日 推荐（维持） 社会服务板块 2024 年三季度前瞻 消费品/商业 2024 年 Q3 预计国内航班恢复超 19 年水平，国际航班恢复 8-9 成，预计 Q3 整体出行人次同比增长 5%-10%，国内机票酒店价格受基期及供给增长影响小幅回落，受益于休闲旅游需求释放和国际运力恢复，出境游需求稳步增长，整体来看国内出行趋势仍稳中向好。旅游产业链上，建议关注与出游人次强相关的交通、出境游 OTA、景区、酒店等板块，具体标的：同程旅行，携程集团，滴滴出行，黄山旅游，峨眉山，九华旅游，长白山，华住酒店，亚朵酒店。 ❑ Q3 旅游板块超 19 年同期，出境游修复持续提速。24 年 7-8 月国内民航客运量恢复至 2019 年同期的 119.5%/122.5%，同比 2023 年增长 6.7%/10.2%；7-8月国际民航客运量恢复至 2019 年同期的 93.0%/92.3%，整个 Q3 旅游行业预计恢复超 19 年水平，展望未来 Q4 出境游有望维持复苏态势。 ❑ 餐饮：线下消费回归常态，7-8 月餐饮收入同比增长。24 年 7/8 月分别实现国内餐饮收入 4403/4351 亿元，分别同比增长 2.9%/3.3%。头部餐饮企业修复快于行业，7-8 月限额以上企业实现餐饮收入 1216.5/1240.8 亿元，同比恢复至 2019 年同期的 168.7%/155.9%。预计百胜中国 Q3 收入 30.9 亿美元左右/同比增长 6.0%;预计同庆楼 Q3 收入 6.6 亿左右/同比增长 10.5%;预计广州酒家 Q3 收入 22.5 亿左右/同比增长 5.0%;预计瑞幸咖啡收入为 92.1 亿元/同比增长 27.9%。 ❑ 免税：人次&消费力有所下滑，预计 Q3 离岛免税销售额同比下降 35% 。2024年 7-8 月份，海南客流已超过 2019 年同期水平，预计 Q3 离岛免税整体销售额 55-56 亿元，同比下滑 35%左右，其中免税购物人次下滑 20%左右，人均购物单价下滑 15%-20%。预计中免 Q3 实现收入 132 亿元/同比-11.7%，归母净利润 10.3 亿元/同比-22.9%。 ❑ 酒店：供给增长下 revpar 小幅下滑，龙头酒店开业同比提速。今年暑期出行整体平稳，由于 7 月天气情况较差，客流呈现前低后高趋势，预计整体 Q3 大盘 revpar 小幅下滑，龙头酒店开业同比提速。预计华住 24Q3 收入 67 亿元/+6.8%，实现归母净利润 14.1 亿元/+5.1%；预计锦江 24Q3 收入 40 亿元/同比下降 3.3%，实现归母净利润 4.5 亿元/同比基本持平；预计首旅 2024Q3 收入 22.2 亿元/同比下降 3.4%，实现归母净利润为 4.3 亿元/同比增长 5.5%。 ❑ OTA：竞争格局稳定中小有改善，看好后续业绩持续释放。24Q3 以来随着国内休闲旅游需求释放、酒店供给增长以及线上化率逐渐提升，同程、美团、抖音等 OTA 平台均呈现佣金率小幅优化的趋势，竞争格局稳定中小有改善，看好后续业绩持续增长。 ❑ 景区：多地客流稳步增长，景区企业 24Q3 业绩可期。预计黄山旅游 Q3 收入6.3 亿左右/同比增长 5.5%，归母净利润约为 2.1 亿元/同比增长 1.5%。预计峨眉山 Q3 收入 3.4 亿/同比增长 3.5%，归母净利润约为 1.3 亿元/同比增长8.9%;预计长白山 Q3 收入 3.6 亿元/+8.5%，归母净利润约为 1.6 亿元/+14.5%；预计九华旅游 Q3 收入 2.0 亿元/+8.5%，归母净利润约为 0.5 亿元/+13.5%。 ❑ 风险提示：国内疫情反复，宏观经济消费下滑，行业竞争加剧。 行业规模 占比% 股票家数（只） 132 2.6 总市值（十亿元） 1014.4 1.3 流通市值（十亿元） 914.3 1.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 19.8 -1.6 -13.5 相对表现 -2.2 -12.5 -19.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《2024 年国庆假期旅游数据点评—国庆出行小幅增长，量增价稳趋势向好》2024-10-08 2、《商贸社服行业周报—京东阿里互相开放，上海发放服务消费券》2024-09-30 3、《商贸社服行业周报—京东双十一助力小微商家，菜鸟扩展东南亚电商市场》2024-09-23 丁浙川 S1090519070002 dingzhechuan@cmschina.com.cn 李秀敏 S1090520070003 lixiumin1@cmschina.com.cn 潘威全 S1090524070002 panweiquan@cmschina.com.cn -40-30-20-1001020Oct/23Jan/24May/24Sep/24(%)商业沪深300休闲旅游需求稳中向好，关注 OTA、景区等高景气度龙头 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、行业回顾：Q3 旅游板块超 19 年同期，出境游持续提速修复....................... 4 二、 餐饮：线下消费逐渐修复，7-8 月餐饮收入增长平稳 ................................ 5 三、 免税：人次&消费力有所下滑，预计 Q3 离岛免税销售额同比下降 35% ...... 7 四、 酒店：供给增长下 revpar 小幅下滑，龙头酒店开业同比提速 .................. 9 （1）华住酒店 .................................................................................................... 9 （2）锦江酒店 .................................................................................................. 10 （3）首旅酒店 .................................................................................................. 10 五、 景区：多地客流稳步增长，景区企业 24Q3 业绩可期 ............................... 11 六、 OTA：出行需求持续恢复，携程、同程等头部企业利润释放确定性强 ..... 12 七、 投资建议 .................................................................................................. 13 八、 风险提示 .........................................................