2024年三季报点评：储能电池出货高速增长，Q3扣非归母净利润增长显著

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月28日优于大市亿纬锂能（300014.SZ）-2024 年三季报点评储能电池出货高速增长，Q3 扣非归母净利润增长显著核心观点公司研究·财报点评电力设备·电池证券分析师：王蔚祺证券分析师：李全010-88005313021-60375434wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cnS0980520080003S0980524070002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价49.44 元总市值/流通市值101140/92029 百万元52 周最高价/最低价58.54/30.53 元近 3 个月日均成交额1428.62 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《亿纬锂能（300014.SZ）-2024 年中报点评-消费储能电池出货高速增长，储能电池盈利能力短期承压》 ——2024-08-30《亿纬锂能（300014.SZ）-2023 年报及 2024 年一季报点评-储能电池销量高速增长，消费电池需求稳步回暖》 ——2024-05-04《亿纬锂能（300014.SZ）-2023 年中报点评-动力储能电池出货高速增长，大圆柱等新产品加速推进》 ——2023-08-28《亿纬锂能（300014.SZ）-2022 年报及 2023 年一季报点评-动力储能电池业务高速增长，盈利能力表现稳定》 ——2023-05-03《亿纬锂能（300014.SZ）-2022 年三季报业绩点评-盈利能力稳步提升，多元业务蓬勃发展》 ——2022-10-30公司 2024Q3 扣非归母净利润为 10.0 亿元，同比+11%、环比+25%。公司 2024年前三季度实现营收 340.49 亿元、同比-4%；实现归母净利润 31.89 亿元、同比-7%；实现扣非归母净利润 25.00 亿元、同比+16%。公司 2024Q3 实现营收 123.90 亿元，同比-1%、环比基本持平；实现归母净利润 10.51 亿元，同比-17%、环比-2%；实现扣非归母净利润 10.01 亿元，同比+11%、环比+25%。公司电池销量持续增长，储能业务增速显著。公司 2024 年前三季度动储电池总出货量为 56.44GWh，同比+55%。公司 2024Q3 动储电池出货 22.0GWh，同比+50%、环比+5%；其中储能电池出货量 14.8GWh，同比+95%、环比+6%，动力电池出货量 7.2GWh，同比+1%、环比+1%。展望后续，公司储能旗舰产品持续获得海内外客户持续认可，销量有望维持快速增长；动力电池领域，公司积极携手小鹏、广汽、宝马等客户，在客户新车型中占据更多优势份额。我们预计公司 2024 年动储电池出货量有望达到 80GWh 左右，同比+47%左右。公司动储电池三季度盈利能力环比向好。我们估计 2024Q3 公司动储电池单位扣非净利约 0.02 元/Wh，环比增长 0.01 元/Wh 左右；盈利能力稳中向好或受益于储能电池持续满产、优质订单占比提升、碳酸锂降价等因素。展望后续，公司储能电池产能利用率持续高位、优质客户占比或稳中有升，动力电池伴随客户新车型放量实现稼动率改善，动储电池盈利能力有望稳中向好。公司消费电池业务表现稳定，小圆柱电池生产饱满。公司锂亚硫酰氯电池、电池电容器（SPC）两项国家级制造业单项冠军产品，持续引领市场。消费类小圆柱电池单月产销量突破 1 亿只。成都工厂现已投产，马来西亚工厂建设进展顺利，将进一步有效满足客户需求，提升产品市占率。公司全球化战略加速推进。公司 2024 年以来先后与 Aksa、Powin、AESI、零跑科技、欧洲某集团等客户达成深入合作。产能方面，公司马来西亚基地建设顺利、2025 年部分产能将陆续投产，欧洲基地正稳步推进。合作形式方面，公司针对海外市场推出合作研发+技术授权+服务支持的CLS 全球合作经营模式，并落地 ACT 公司。同时，多个 CLS 项目正处于洽谈阶段。风险提示：电动车销量不及预期；投产进度不及预期；原材料涨价超预期。投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到公司股权激励费用及其他收益波动对盈利产生的影响，我们调整盈利预测，预计 2024-2026 年公司实现归母净利润 41.80/54.15/70.19 亿元（原预测为 47.06/59.67/70.23亿元），同比+3%/+30%/+30%，EPS 为 2.04/2.65/3.43 元，当前股价对应动态 PE 为 24/19/14 倍。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)36,30448,78447,26255,84766,906(+/-%)114.8%34.4%-3.1%18.2%19.8%净利润(百万元)35094050418054157019(+/-%)20.8%15.4%3.2%29.5%29.6%每股收益（元）1.721.982.042.653.43EBITMargin4.8%6.6%6.9%7.9%9.6%净资产收益率（ROE）12.5%10.1%10.1%11.8%13.6%市盈率（PE）28.825.024.218.714.4EV/EBITDA55.234.027.021.816.6市净率（PB）3.042.662.412.171.91资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2024 年前三季度实现营收 340.49 亿元、同比-4%；实现归母净利润 31.89亿元、同比-7%；实现扣非归母净利润 25.00 亿元、同比+16%；毛利率为 17.38%、同比+0.60pct，净利率为 9.32%、同比-1.30pct。公司 2024Q3 实现营收 123.90 亿元，同比-1%、环比基本持平；实现归母净利润10.51 亿元，同比-17%、环比-2%；实现扣非归母净利润 10.01 亿元，同比+11%、环比+25%；毛利率为 19.01%，同比+0.67pct、环比+3.45pct；净利率为 9.09%，同比-1.66pct、环比+0.24pct。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司期间费用率同比小幅增长。碳酸锂价格下滑致使公司收入出现同比下降，公司持续重视研发创新，期间费用率同比出现小幅提升。2024 年前三季度期间费用率 为 11.01% ， 同 比 +1.92pct ； 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.49%/2.16%/6.38%/0.98%，同比+0.16/+0.16/+0.92/+0.