Q3盈利环比修复

请务必阅读正文之后的重要声明部分603Q3 盈利环比修复金力永磁（300748.SZ）金属新材料证券研究报告/公司点评报告2024 年 10 月 28 日评级：买入（维持）分析师：郭中伟执业证书编号：S0740521110004Email：guozw@zts.com.cn分析师：安永超执业证书编号：S0740522090002Email：anyc@zts.com.cn分析师：谢鸿鹤执业证书编号：S0740517080003Email：xiehh@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)1,345.24流通股本(百万股)1,334.55市价(元)17.95市值(百万元)24,147.00流通市值(百万元)23,955.14股价与行业-市场走势对比相关报告1、《23 年报点评：产品价格下行致业绩承压，磁组件有望打开第二成长曲线》2024-03-312、《2023 年三季度报点评： Q3 业绩环比修复，产品结构进一步优化》2023-10-31公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）7,1656,6887,1748,6989,586增长率 yoy%76%-7%7%21%10%归母净利润（百万元）703564388554644增长率 yoy%55%-20%-31%43%16%每股收益（元）0.520.420.290.410.48每股现金流量0.231.13-1.39-0.320.06净资产收益率10%8%5%7%8%P/E34.442.862.243.637.5P/B3.63.43.33.23.1备注：股价截止自2024 年 10 月 28 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要事件：公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业收入 50.14 亿元，同比-0.7%；实现归母净利润 1.97 亿元，同比-60.2%；扣非净利润 0.89 亿元，同比-79.6%。其中 24Q3 单季度实现营业收入 16.53 亿元，同比+1.99%，环比-9.46%；实现归母净利润 0.77 亿元，同比-52.24%，环比+329.29%；实现扣非净利润 0.55 亿元，同比-63.25%，环比+484.87%。量增价减，前三季度业绩承压：量：2024 年前三季度，公司依托较为充足的在手订单，公司产能利用率超 90%，高性能磁材产品产销量同比增长约 40%；价：2024 年前三季度公司核心原材料金属镨钕市场均价为 47.8 万元/吨，同比下降 27.90%，带动公司产品售价下行，因此公司营业收入同比下降 0.7%；盈利：原材料成本变动滞后，叠加行业竞争加剧等因素影响，2024 年前三季度，公司毛利率为 10.03%，同比下降 6.6pcts。单季度盈利环比修复。个别客户在稀土原材料价格相对高位时签订的锁价订单已部分执行，24Q3 毛利率为 12.81%，环比提升 5.31pcts，随着稀土价格的回暖，公司盈利有望进一步修复。期间费用率维持稳定。24 年 Q3 期间费用合计 1.22 亿元（同比-0.35%，环比-0.33%），期间费用率为 7.40%（同比-0.17pcts、环比+0.68pcts），具体来看：管理费用率为2.91%（同比+0.83pcts、环比+1.35pcts）、研发费用率为 4.67%（同比-0.37pcts、环比+0.39pcts）。静待人形机器人市场放量。公司规划 25 年磁材产能达到 40000 吨，同时在墨西哥规划投资建设“100 万台套磁组件生产线项目”，目前正在稳步推进中，随着人形机器人市场的放量，公司有望充分受益。盈利预测及投资建议：我们假设 2024-2026 年磁材出货量分别为 2.7、3.3、3.8 万吨（毛坯口径），考虑到行业竞争以及高价库存对盈利影响，下调公司归母净利润分别为 3.88、5.54 和 6.44 亿元（24-26 年净利润预测前值分别为 6.94、8.51 和 9.99 亿），按照 10 月 28 日收盘 241 亿市值，对应 PE 分别为 62.2、43.6、37.5X，维持公司“买入”评级。风险提示：产品价格波动风险；项目建设进度不及预期；新能源汽车销量不及预期；需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后；核心假设条件变动造成盈利预测不及预期；研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。公司点评报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分图表 1：公司产业链布局来源：公司公告，中泰证券研究所图表 2：公司主要财务指标变化（亿元）来源：WIND，中泰证券研究所公司点评报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分图表 3：公司主要产品价格变动单位2023Q32024Q22024Q3环比同比2023Q1-32024Q1-3同比氧化镨钕市场价万元/吨48.738.239.02.00%-19.88%54.438.5-29.11%氧化镨钕北方挂牌价万元/吨47.238.139.12.57%-17.25%55.139.3-28.69%金属镨钕市场价万元/吨59.547.548.21.61%-18.98%66.247.8-27.90%金属镨钕北方挂牌价万元/吨58.347.348.52.49%-16.74%67.848.8-27.97%来源：SMM、百川、Wind，中泰证券研究所图表 4：24 年 Q1-3 业绩同比变动拆分（亿元）来源：WIND，中泰证券研究所图表 5：公司 24Q3 业绩环比变动拆分（亿元）图表 6：公司 24Q3 业绩同比变动拆分（亿元）来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所公司点评报告- 4 -请务必阅读正文之后的重要声明部分盈利预测表资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2023A2024E2025E2026E会计年度2023A2024E2025E2026E货币资金3,8862,1522,6092,876营业收入6,6887,1748,6989,586应收票据152574696767营业成本5,6136,1787,2677,968应收账款1,9812,0412,4142,634税金及附加28273336预付账款6693182239销售费用35364348存货2,2132,7803,4884,063管理费用156165183192合同资产0000研发费用354359418441其他流动资产539509573610财务费用-57-125999流动资产合计8,8368,1499,96211,190信用减值损失6200其他长期投资0000资产减值损失-30-22-40-40长期股权投资7777公允价值变动收益7000固定资产1,7101,9672,2622,590投资收益2-300在建工程764864864764其他收益756100无形资产217245247249营业利润619459655762其他非流动资产292298303303营业外收入1000非流动资产合计2,9903,3813,6833,913营业外支出3000资产合计11,82611,53113,64415,103利润总额617459655762短期借款4011