盈利同比回正，资产质量整体稳健

银行 2024 年 11 月 1 日 建设银行(601939.SH) 盈利同比回正，资产质量整体稳健 公司报告 公司三季报点评 推荐（维持） 股价：7.92 元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.ccb.com;www.ccb.cn 大股东/持股 中央汇金投资有限责任公司/57.14% 实际控制人 中国投资有限责任公司 总股本(百万股) 250,011 流通 A 股(百万股) 9,594 流通 B/H 股(百万股) 240,417 总市值（亿元） 13,947 流通 A 股市值(亿元) 760 每股净资产(元) 12.48 资产负债率(%) 91.9 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】建设银行（601939.SH）*半年报点评* 息差降幅收窄，资产质量整体稳健*推荐20240902 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 李灵琇 一般证券从业资格编号 S1060124070021 LILINGXIU785@pingan.com.cn 事项： 建设银行发布 2024 年三季报，前三季度实现营业收入 5690 亿元，同比负增3.3%，实现归母净利润 2558 亿元，同比增长 0.1%。年化加权平均 ROE 为11.03%。截至 2024 年三季末，公司总资产规模达到 40.9 万亿元，同比增长8.1%，贷款较同比增长 9.1%，存款同比增长 4.0%。 平安观点：  盈利同比回正，营收小幅改善。建设银行 2024 年前三季度归母净利润同比上升 0.1%（24H1，-1.8%），增幅较上半年上升 1.9 个百分点，我们预计主要与营收回暖有关。从营收来看，公司 24 年前三季度营收同比下降3.3%（24H1，-3.6%），较上半年小幅回升。拆分来看，净利息收入同比负增 5.9%（24H1，-5.2%），受到息差下行影响，降幅较上半年小幅走阔0.7 个百分点。从非利息收入来看，公司前三季度非息收入同比上行 6.8%，增速较上半年回升 4.7 个百分点，延续正增。其他非息收入表现亮眼，前三季度同比增幅较上半年走阔 15.7 个百分点至 71.5%，主要是受汇率波动影响，汇兑损益单季增加 45.1 亿元。公司前三季度中收收入同比下降10.3%（24H1，-11.2%），降幅收窄但仍表现低迷。  息差延续下行，规模稳健扩张。建设银行前三季度年化净息差为 1.52%，延续下行趋势，我们按期初期末余额测算的 Q3 单季年化净息差为 1.46%，较 Q2 回落 3BP，主要来自资产端收益下行压力，我们测算的 Q3 单季度生息资产收益率环比下行 6BP 至 3.13%，付息负债成本率环比下行 3BP至 1.83%，一定程度缓解息差压力。从资负结构来看，建行三季末资负两端扩张稳健，总资产规模同比增长 8.1%（24H1，5.3%），增幅较半年末上升 2.8 个百分点，其中贷款同比增长 9.1%（24H1，10.0%），信贷需求边际转弱带动贷款同比增幅收窄，建设银行三季度末公司贷款和零售贷款同比增速分别为 4.7%、0.8%，分别较半年末回落 7.1pct/3.1pct。负债端存款同比增长 4.0%（24H1，3.8%），较半年末有所回升，从结构上看，三季度末建行定期存款占比为 56.7%，较半年末上升 0.2 个百分点，存款定期化态势仍在继续。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业净收入(百万元) 757,689 745,028 742,467 776,872 833,802 YOY(%) -1.0 -1.7 -0.3 4.6 7.3 归母净利润(百万元) 324,727 332,653 330,616 340,229 357,889 YOY(%) 7.3 2.4 -0.6 2.9 5.2 ROE(%) 12.5 11.7 10.8 10.4 10.2 EPS(摊薄/元) 1.30 1.33 1.32 1.36 1.43 P/E(倍) 6.1 6.0 6.0 5.8 5.5 P/B(倍) 0.73 0.67 0.63 0.58 0.54 证券研究报告 资料来源：Wind，平安证券研究所 建设银行·公司三季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 5  资产质量稳定，拨备夯实无虞。建设银行三季度末不良率环比持平上半年为 1.35%，资产质量整体稳定。展望未来，随着一揽子政策出台，经济回升向好，房地产市场有望企稳，对公资产质量或持续改善。拨备方面，公司三季末拨备覆盖率较半年末下降 1.7 个百分点至 237%，拨贷比环比下行 2BP 至 3.20%，整体水平仍处高位，拨备夯实无虞。  投资建议：优质国有大行，关注股息价值。建设银行作为国内领先的商业银行，其在盈利能力、综合化经营和转型发展等方面都起到行业标杆作用。立足长期，建行基于自身住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”，并不断拓展外延，积极深耕乡村振兴、绿色发展、养老健康、消费金融、科技金融等国计民生重点领域，转型成效值得关注。我们维持公司 24-26 年 EPS 分别为 1.32/1.36/1.43 元，盈利对应同比增速-0.6%/2.9%/5.2%，目前公司 A股股价对应 24-26 年 PB 分别为 0.63x/0.58x/0.54x，维持“推荐”评级。  风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 建设银行·公司三季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 5 图表1 建设银行 2024 年三季报核心指标 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 注：非特别说明外，图内金额相关单位皆为百万元 百万元2023Q12023H12023Q32023A2024Q12024H12024Q3营业收入207,076400,255588,440769,736200,928385,965569,022YoY-10.8%-8.2%-6.7%-6.4%-3.0%-3.6%-3.3%利息净收入153,082312,185468,425617,233149,731296,059440,817YoY-4.0%-1.6%-3.0%-4.0%-2.2%-5.2%-5.9%中收收入43,01770,60194,907115,74639,27862,69685,144YoY4.7%2.6%0.0%-0.3%-8.7%-11.2%-10.3%非息收入 53,994 88,070 120,015 152,503 51