食品饮料行业历史复盘：熊牛转换行情中食品饮料板块的表现

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 食品饮料 [Table_Date] 发布时间：2024-11-15 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 4% 16% -9% 相对收益 -1% -6% -23% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 123 总市值（亿） 50189 流通市值（亿） 20997 市盈率（倍） 24.70 市净率（倍） 4.59 成分股总营收（亿） 10279 成分股总净利润（亿） 2056 成分股资产负债率（%） 33.87 [Table_Report] 相关报告 《食品饮料行业深度：美国、日本食品饮料行业历史复盘及启示》 --20241113 《以地产酒视角看待当下的黄酒行业》 --20241020 《烈酒行业深度：以海外为鉴，看国内威士忌发展路径》 --20240815 [Table_Author] 证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 liqiang@nesc.cn 证券分析师：阚磊 执业证书编号：S0550522040001 021-61002252 kanlei@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 历史复盘：熊牛转换行情中食品饮料板块的表现 报告摘要： [Table_Summary] 我国股市过去 30 年大部分牛市行情发生在 PPI 负增长的时期。在经济相对低迷时，政府和央行的经济刺激政策逐步出台，市场对于未来的政策预期、经济复苏预期得到加强，股市会先于实体经济而响应。流动性充足的基础上，一些突发的利好事件或短期行情将引爆赚钱效应，资金快速入场，行情进入加速期，股市逐步呈现出过热的状态。2022 年底以来，PPI 同比再次跌入负值，看好各项政策加持下的持续上涨行情。 复盘过去几轮反弹/反转行情，食品饮料板块多数时候在初期涨幅居前。（1）2020 年初-2021 年底：疫情首次冲击消退后，市场行情修复性上涨，食品饮料在初期和后续持续的震荡期表现强势，延续了 2019 年的板块行情，消费升级逻辑下白酒、啤酒等板块表现更优。（2）2019 年初的反弹行情：2018 年贸易战使得出口受阻，经济增速和市场情绪遭遇冲击，政策转向刺激内需消费，2019 年初的反弹行情中，食品饮料和家用电器在初期表现最优，板块涨幅领先其他行业。机构在白酒板块的仓位提升，是此轮反弹行情推动食品饮料板块上涨的核心动力，白酒的强势贯穿整波行情。（3）2014 年下半年-2015 年中的“杠杆牛”行情：食品饮料表现并不突出，主要系白酒在三公消费限制等事件的影响中尚未恢复。（4）2008 年末至 2009 年：食品饮料非直接利好行业，细分来看，本轮行情食品饮料板块中大众品相较于白酒表现更优。（5）2005 年下半年至 2007年底：尽管 2005-2007 年的牛市行情并非由通缩压力下的经济刺激政策所触发，但食品饮料板块在牛市初期的行情中依然涨幅居前。食品饮料细分来看，白酒作为最核心板块，在牛市各个阶段的表现均最为强势。 本轮行情中食品饮料板块走势研判：当前食品饮料板块业绩端在消费需求不振的背景下业绩承压，市场悲观预期进一步压缩了其估值，板块处于业绩与估值的双低位。今年 9 月 24 日以来，在美国降息的基础上，我国金融监管部门宣布了降准降息等一系列重磅政策，积极促进房价止跌企稳，并且针对股市也提出了众多提振措施，市场情绪快速反转。 （1）9 月底几个交易日食品饮料板块的涨幅在各行业中居前，符合过去几轮反弹/反转行情中多次出现的的食品饮料板块领涨的情况。此为政策带来经济修复预期和大盘上涨带来的短期情绪面下的反弹。 （2）展望后续，出口存在较大不确定性，投资在地方政府债务负担过重、投资收益率不足的情况下也难以支撑经济增长，转向内需扩张将是重中之重。预期未来财政政策将转向民生和消费，但市场对于保障和促进民生的政策以何种形式、多大力度和及时性并无预期，这种对于政策落地的不确定性使得后续政策的利好预期并未充分反应在当前食品饮料公司的股价中。未来相关政策落地，食品饮料板块仍有较大的估值提升空间。 风险提示：消费恢复不及预期，市场分歧与情绪波动，市场风格切换 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%食品饮料沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 32 [Table_PageTop] 食品饮料/行业深度 目 录 1. 为什么 A 股行情反转/反弹常常发生在通缩期？ ............................................ 5 2. 2020 年初至 2021 年底的行情复盘 ................................................................... 6 2.1. 食品饮料牛市初期与震荡期表现强势 ................................................................................... 6 2.2. 消费升级逻辑凸显，酒类板块表现更优 ............................................................................. 10 3. 2019 年初反弹行情复盘 ................................................................................... 11 3.1. 贸易战下出口转内需，食品饮料率先启动且后期韧性较强 ............................................. 11 3.2. 大盘前期下跌拉低白酒估值，机构大幅增配 ..................................................................... 15 4. 2014-2015 年的行情复盘 .................................................................................. 16 4.1. 流动性持续宽松下的杠杆牛，食品饮料板块受业绩拖累表现平平 ................................. 16 4.2. 三公消费限制余波未消，白酒表现弱于其他板块 ............................................................. 18 5. 2008 年末至 2009 年的行情复盘 ......................................