中兴通讯(000063)深度报告：布局“连接+算力”，科技新质领头羊

[Table_Stock] 中兴通讯（000063） 证券研究报告 公司深度 布局“连接+算力”，科技新质领头羊 ——中兴通讯深度报告 [Table_Rating] 买入（首次） [Table_Summary] ◼ 投资摘要 连接基本盘稳固，加快算力业务拓展。公司拥有ICT行业完整的、端到端解决方案，产品覆盖“高速网络、算力基础设施、数字能源、终端”等领域。目前通信网络设备商行业已形成寡头格局，整体竞争趋于稳定，截至2023年，中兴通讯全球市占率达到13.9%，位列世界第四，中国第二。近几年，公司确立第二曲线发展策略，积极拓展服务器、数据中心、交换机、5G行业应用等第二曲线产品，24H1政企业务、消费者业务营收分别同比增长56.09%、14.28%，主要系服务器、存储、家庭终端和手机产品营业收入增长，两大板块发力明显。 5G-A 设备更替带来增量空间，高速光网采招节奏有望提速。公司传统网络领先地位稳固，根植国内运营商市场多年，有望把握连接业务结构性机会。1）5G-A 标准版本冻结，商业化元年已至。5G-A 推广将带来高性能设备更替空间，例如：5G-A 通感一体天线相比传统 5G 天线增加了一倍的天线单元；BBU 等网络设备需增加相应的处理能力和射频接口，目前支持通感一体的基站的单价是普通 5G 基站的三倍。2）为满足 DC 互联大带宽需求，400G OTN 全光网络势在必行。运营商将分阶段部署，逐步从骨干网向区域网延伸，中国移动计划 2024 年全面实现八大“东数西算”国家枢纽集群的 400G 高速互联，2025 年所有算力枢纽节点全面部署，参考移动 100G OPN 采招节奏，我们认为采招量将呈现逐步上升态势。 算力高需求延续，把握产业机遇。1）国内智算中心加速落地，运营商资本开支向算力倾斜，行业保持高景气度。中兴提供全系列服务器产品，在 X86 服务器市场份额靠前，电信市场份额领先，同时产品广泛应用于金融行业、规模应用于国内主流互联网企业。2）子公司中兴微产品覆盖 ICT 产业“云、管道、终端”全领域，为集团业务提供支撑。2020 年中兴通讯就表示其 7 纳米芯片实现规模量产，5 纳米芯片正在技术导入；中兴珠峰算力芯片顺利进入中国移动 2024 年 PC 服务器产品集采项目（标包 22），第 22 标包共 6173 台服务器，金额 3.81亿。我们认为公司具有稳定的客户资源，深耕芯片行业多年，有望把握算力产业机遇，实现新一轮增长。 ◼ 投资建议 中兴通讯是全球领先的综合通信信息解决方案提供商，立足连接业务，拓展算力产品市场，业绩有望稳步增长。预计公司 2024-2026 年收入为 1269.53/1335.70/1429.18 亿元，归母净利润为96.32/100.03/105.02 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 [Table_RiskWarning] ◼ 风险提示 国际局势动荡；行业竞争加剧，毛利率超预期降低；市场份额降低。 ◼ 数据预测与估值 [Table_Finance] 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 124251 126953 133570 142918 年增长率 1.1% 2.2% 5.2% 7.0% 归母净利润 9326 9632 10003 10502 [Table_Industry] 行业: 通信 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 刘京昭 E-mail: liujingzhao@shzq.com SAC 编号: S0870523040005 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 32.50 12mth A 股价格区间（元） 21.70-36.06 总股本（百万股） 4,783.52 无限售 A 股/总股本 84.19% 流通市值（亿元） 1,554.43 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《重视长期宏观因素，聚焦两大子领域投资》 ——2024 年 11 月 13 日 《科技巨头资本开支具有持续性，重视 自主可控方向》 ——2024 年 11 月 05 日 《英伟达股价创新高，把握牛市进攻 品种》 ——2024 年 10 月 24 日 -21%-14%-7%0%7%13%20%27%34%11/2302/2404/2406/2409/2411/24中兴通讯沪深3002024年11月21日公司深度 年增长率 15.4% 3.3% 3.9% 5.0% 每股收益（元） 1.95 2.01 2.09 2.20 市盈率（X） 16.67 16.14 15.54 14.80 市净率（X） 2.29 2.74 2.44 2.19 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024 年 11 月 19 日收盘价） 公司深度 请务必阅读尾页重要声明3 目录 1 全球领先的综合信息与通信技术解决方案提供商 ....................... 5 2 5G-A 设备更替带来增量空间，高速光网采招节奏有望提速 ...... 6 2.1 传统网络领先地位稳固，积极把握业务新增量 ................ 6 2.2 5G-A 适度超前部署，高性能设备更替带来增量空间 ....... 7 2.3 400G OTN 商业化开启，采招节奏有望提速 .................... 9 3 算力高需求延续，紧抓产业机遇............................................... 11 3.1 提供全系列服务器产品，受益于运营商算力开支提升.... 11 3.2 深耕芯片行业多年，自研构筑壁垒 ................................. 14 4 财务分析 ................................................................................... 16 5 盈利预测 ................................................................................... 18 6 风险提示： ............................................................................... 20 图 图 1：中兴通讯产品 ............................................................... 5 图 2：23 年全球通信网络设备商竞争格局 ............................. 5 图 3：公司分业务营收（单位：亿元） .................................. 6 图 4：5G-A 改造路径 ...............